盛和資源收購(gòu)落筆：強(qiáng)化稀土，開(kāi)辟鈦鋯

盛和資源發(fā)布非公開(kāi)增發(fā)預(yù)案，擬以8.53元/股的價(jià)格增發(fā)股份3.30億股及現(xiàn)金，收購(gòu)晨光稀土100%、科百瑞71.43%和海南文盛100%股權(quán)，并擬以8.53元/股向錦圖唯一等9名對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)153,628.20萬(wàn)元，用于文盛新材"年產(chǎn)2萬(wàn)噸陶瓷纖維保溫制品項(xiàng)目"和"年產(chǎn)5萬(wàn)噸莫來(lái)石項(xiàng)目"、科百瑞"6,000噸/年稀土金屬技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目"等事項(xiàng)。

經(jīng)營(yíng)分析

此次收購(gòu)將強(qiáng)化盛和資源在稀土行業(yè)中的地位：增發(fā)后，盛和資源將持有晨光稀土、科百瑞100%股權(quán)。原有稀土分離產(chǎn)能5,400 噸/年，本次交易完成且募投項(xiàng)目建成后，盛和資源將具備稀土氧化物分離產(chǎn)能8,400 噸/年、稀土金屬冶煉產(chǎn)能14,000噸/年、年處理5,000 噸釹鐵硼廢料和1,000 噸熒光粉廢料的能力。同時(shí)，在停牌期間，盛和資源擬收購(gòu)冕寧縣冕里稀土選礦有限責(zé)任公司30%股權(quán)（2014年稀土礦產(chǎn)品總量指標(biāo)2300噸），并投資2000萬(wàn)元獲得了山東稀土整合平臺(tái)--微山縣鋼研稀土科技有限公司4.3%的股權(quán)（2014稀土礦總量指標(biāo)約2600噸），再加上托管的漢鑫礦業(yè)（2014年稀土礦總量指標(biāo)3650噸）。稀土精礦--氧化物-金屬的產(chǎn)品鏈條更加完善。

以鈦鋯為突破口向稀散金屬拓展。此次并購(gòu)，盛和資源將獲得文盛新材100%股權(quán)。文盛新材是全國(guó)最大的海濱砂鋯礦選礦及深加工企業(yè)，具備合計(jì)年產(chǎn)77 萬(wàn)噸鋯英砂、鈦精礦、金紅石和藍(lán)晶石的能力。2013 和2014 年，文盛新材分別銷售鋯英砂13.55萬(wàn)噸和19.75萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率分別為17.86%和32.92%。本次交易完成且募投項(xiàng)目建成后，盛和資源將形成鈦毛礦、鋯中礦-鋯英砂、金紅石、鈦精礦、獨(dú)居石-鋯制品--鋯鈦尾礦產(chǎn)品的新鏈條。

收購(gòu)將增強(qiáng)盛和資源業(yè)績(jī)：3個(gè)標(biāo)的核心股東利潤(rùn)承諾合計(jì)，2016 年度凈利潤(rùn)不低于23030萬(wàn)元，2016 年和2017 年度凈利潤(rùn)累積不低于52810萬(wàn)元，2016 年、2017 年和2018 年度凈利潤(rùn)累積不低于人民幣88920萬(wàn)元。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

不考慮增發(fā)，公司2015/2016年的業(yè)績(jī)?yōu)?.15/0.21元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE水平為70/50倍。我們看好公司的制度與地位優(yōu)勢(shì)，整合稀土上下游及向稀貴金屬業(yè)務(wù)拓展的前景，給予"買入"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)；增發(fā)審批風(fēng)險(xiǎn)；整合不及預(yù)期等。