美國(guó)政府關(guān)門(mén) 金屬價(jià)格淡然以對(duì)

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國(guó)慶假期國(guó)內(nèi)休市，外盤(pán)基本金屬在震蕩中度過(guò)，錫價(jià)一枝獨(dú)秀。美國(guó)聯(lián)邦政府關(guān)門(mén)對(duì)基本金屬價(jià)格的影響較為糾結(jié)，基本金屬整體仍將處于震蕩格局，我們?nèi)匀幌鄬?duì)看好供給收縮的錫和國(guó)內(nèi)相關(guān)標(biāo)的錫業(yè)股份。

美國(guó)聯(lián)邦政府停擺的負(fù)面影響主要來(lái)自債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)政支出的大幅收縮，這將明顯降低經(jīng)濟(jì)熱度以及消費(fèi)者、企業(yè)預(yù)期，從而對(duì)有色需求蒙上陰影。正向影響來(lái)自于流動(dòng)性，由于美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)近期不達(dá)預(yù)期，政府停擺又雪上加霜，QE 的削減更顯得不合時(shí)宜。3）從美國(guó)政治僵局看，核心問(wèn)題其實(shí)不在于債務(wù)上限不可撼動(dòng)，很大程度上仍是黨爭(zhēng)，長(zhǎng)時(shí)間的政府關(guān)門(mén)必將傷及支持率，美債違約雖后果嚴(yán)重，但較難真正出現(xiàn)。4）目前市場(chǎng)上國(guó)債、股市、大宗商品等資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)較為冷淡，金屬價(jià)格可能仍橫盤(pán)震蕩。

上周，黃金詭異下跌1.9%，難見(jiàn)反彈。從邏輯上講，美國(guó)政府關(guān)門(mén)、財(cái)政懸崖、債務(wù)違約、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期、QE 退出延遲、美元指數(shù)下跌均利好黃金；從歷史經(jīng)驗(yàn)看，從1995 年美國(guó)政府關(guān)門(mén)21 天時(shí)，金價(jià)、持倉(cāng)量均有較大程度的反彈，但目前看，10 月1 日當(dāng)天金價(jià)即下跌3.05%，至今仍處于反彈乏力的頹勢(shì)。我們認(rèn)為，金價(jià)中長(zhǎng)期看跌的背景下，短期漲跌將更多地來(lái)自技術(shù)性因素，而且每次邏輯上看漲往往變成出貨的信號(hào)。在當(dāng)前的政經(jīng)情況和拋壓較重的背景下，金價(jià)受正向刺激的反彈動(dòng)能不足，除非有極端事件出現(xiàn)，黃金的持續(xù)的反彈較難看到，很難成為投資黃金股票的有力理由。

國(guó)慶節(jié)假期期間，稀土價(jià)格總體收平，繼續(xù)看好后市。一是9 月底國(guó)家層面的"自查"已經(jīng)結(jié)束，10 月份將迎來(lái)互查，打黑力度有可能會(huì)加大。二是新一輪國(guó)家層面的收儲(chǔ)有望展開(kāi)，中重稀土收儲(chǔ)力度將加大，部分品種收儲(chǔ)規(guī)�？赡艹�過(guò)全球年消費(fèi)量的50%；三是年底前完成稀土大集團(tuán)整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度。我們認(rèn)為，稀土下游需求持續(xù)低迷是市場(chǎng)共知的，但供給收縮的催化劑持續(xù)發(fā)酵仍將推升稀土報(bào)價(jià)。尤其看好可能與稀土收儲(chǔ)相關(guān)的五礦稀土、包鋼稀土、中色股份等標(biāo)的。

國(guó)慶節(jié)假期期間，小金屬收平，鉻鐵、鉍、銦有小幅上漲。三季度以來(lái)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)反彈，很大程度上引發(fā)了鋼鐵及其鐵合金添加劑品種，如鉬、錳的價(jià)格反彈，但幅度和持續(xù)性均較差，鉬精礦已從9 月初以來(lái)開(kāi)始下行，電解錳近期也出現(xiàn)滯漲。被寄予厚望的碳酸鋰也由于產(chǎn)能大量釋放、下游鋰電池需求難以快速放量而進(jìn)入向下的周期。我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)難以持續(xù)上行的背景下，供給收縮仍是主要邏輯。

維持行業(yè)"同步大市-A"投資評(píng)級(jí)：1）稀土供給收縮仍將持續(xù)，看好資源屬性較強(qiáng)、與收儲(chǔ)預(yù)期相關(guān)的包鋼稀土、五礦稀土、中色股份等。2）全球銅精礦供需面正轉(zhuǎn)向小幅過(guò)剩，看好銅冶煉加工費(fèi)上調(diào)對(duì)銅精礦自給率較低企業(yè)的盈利提振，建議關(guān)注銅陵有色、云南銅業(yè)和江西銅業(yè)。3）繼續(xù)看好銀邦股份，近來(lái)小非連續(xù)大宗減持打壓股價(jià)，但公司基本面依然向好，3D 打印股有望在2014 年取得扎實(shí)業(yè)績(jī)，有望在交易性影響消失后重拾升勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，有色金屬需求低迷；

2）QE 退出超預(yù)期，造成全球流動(dòng)性緊張。