有色金屬板塊2012年半年報(bào)總結(jié)
截止2012 年8 月末，有色上市公司中報(bào)披露完畢，我們總結(jié)如下: 有色行業(yè)固定資本支出增速下滑，強(qiáng)度仍處高位 在一致預(yù)期中國(guó)需求增速減緩制約金屬類(lèi)產(chǎn)品需求背景下，需要一個(gè)去產(chǎn)能過(guò)程方能改善供需結(jié)構(gòu)已成為共識(shí)，我們統(tǒng)計(jì)了自2004 年以來(lái)上市的有色公司的資本開(kāi)支情況，可以清晰看到08-09 年隨行業(yè)利潤(rùn)下滑，本是一次產(chǎn)能收縮的契機(jī)，但“四萬(wàn)億”投資又為企業(yè)的擴(kuò)張重新注入活力，有色企業(yè)的投資力度反彈至新高，直至2012 年中，隨盈利重新滑落，固定資本支出增速才重新滑落，但絕對(duì)量仍處于高位。依此觀察，有色行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程才剛剛趨緩。
有色行業(yè)負(fù)債率上升至歷史高位
伴隨投資力度的逐年增強(qiáng)，有色金屬公司同步經(jīng)歷一個(gè)加杠桿的過(guò)程。但隨負(fù)債比例累積至一定絕對(duì)高度，又遭遇盈利前景周期性下滑，項(xiàng)目收益難以覆蓋融資成本，部分公司將被迫削減開(kāi)支，進(jìn)入被動(dòng)降低杠桿率的階段。行業(yè)的資本支出也由此收縮。目前來(lái)看這一降杠桿去產(chǎn)能的進(jìn)程才剛剛開(kāi)始。
行業(yè)利潤(rùn)率的周期性滑落方是新周期開(kāi)啟的救贖
企業(yè)利潤(rùn)率下滑，對(duì)未來(lái)展望趨向負(fù)面，同時(shí)資金鏈吃緊，迫使企業(yè)暫緩原先過(guò)于樂(lè)觀的擴(kuò)張速度，行業(yè)的供求格局才有望得以改善，以迎來(lái)新一輪的利潤(rùn)率回升。但考慮到加杠桿擴(kuò)張的周期被09 年“四萬(wàn)億”政策人為延長(zhǎng)，致使本輪去杠桿去產(chǎn)能的調(diào)整周期可能更加漫長(zhǎng)，目前仍處于快速擴(kuò)張的企業(yè)存在較高的風(fēng)險(xiǎn)�！ �
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