期銅延續(xù)高位回整正向套利空間受限
自五月第一周兩市陸續(xù)觸及本輪調(diào)整低點以來，正向套利的理論窗口開啟，導(dǎo)致了內(nèi)外期銅運行格局呈現(xiàn)微妙變化，同時買倫銅拋滬銅的行為很大程度上支撐 盤面近一周的技術(shù)性反彈走勢。隨著貨幣持續(xù)緊縮預(yù)期的強化，加上宏觀經(jīng)濟不確定性帶來的需求憂慮以及美元強勢制約基本金屬，預(yù)計期銅延續(xù)高位回整的主基 調(diào)，而當前潛在的正向套利空間則局限于技術(shù)反彈的次要趨勢。
上周五，隔夜外盤周邊股市和商品持續(xù)弱勢調(diào)整呈現(xiàn)普跌局面，美元指數(shù)強勢挺進86之上，空頭氣氛持續(xù)蔓延�？v觀近期的全球股市、大宗商品以及美 元整體表現(xiàn)，系統(tǒng)性風(fēng)險令投資者風(fēng)險厭惡情緒增加。以倫銅為首的全球銅市走出了凌厲的高位下跌調(diào)整走勢，自4月中旬到近期低點的調(diào)整行情中，倫銅三月下跌 相對幅度最大時逾15％，絕對幅度超過1000美元/噸。而高盛被指控欺詐事件令市場恐慌情緒蔓延，滬銅連續(xù)四個向下的跳空缺口將盤面恐慌氛圍展現(xiàn)到了極 致。隨著期銅快速單邊下調(diào)，近期內(nèi)外期銅結(jié)構(gòu)性特征也呈現(xiàn)出較為明顯的變化，最為顯著的就是理論上出現(xiàn)了出口盈利狀況，意味著正向套利窗口再現(xiàn)，顯示買倫 銅拋滬銅的跨市套利行為可能被激發(fā)。本文將當前影響銅價的主要因素作定性分析，揭示正向套利窗口的出現(xiàn)對于當前以及未來一段時間內(nèi)銅價的影響。
美元延續(xù)中期反彈走勢自2009年12月以來，美元中期反彈仍在持續(xù)演進當中，近期走勢強勁升至85一線之上運行。反彈初期有迪拜債務(wù)危機，近 一段時間圍繞希臘債務(wù)危機展開的救助問題令外匯市場暗生微妙變化，美元又一次在市場悲觀時期突起，彰顯了貨幣體系的核心地位。自4月16日高盛事件曝光以 來，我們再一次看到全球金融市場間的相互影響之大，恐慌情緒令全球商品和股市呈現(xiàn)普跌格局，避險要求增加，或許主權(quán)債務(wù)危機問題陸續(xù)浮出水面只是冰山一 角，經(jīng)濟刺激或許只是實現(xiàn)了恢復(fù)信心，而經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)性正面臨較大考驗，持續(xù)低利率正在為通脹抬頭埋下隱患。我們認為，基于美元的主體貨幣地位，加上技 術(shù)上強勢格局，當前美元的中期反彈仍將延續(xù)，其將成為期銅中長期的制約性因素。從較長周期的技術(shù)面看，預(yù)計始于2009年末的美元這輪反彈，近期將輕松問鼎90一線。
經(jīng)濟復(fù)蘇的概念面臨現(xiàn)實沖擊2009年，從各國政府的巨額激勵計劃到大眾信心的恢復(fù)，再到股市、商品的恢復(fù)性上漲，可見經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)成功植入了 市場。但是就在近期債務(wù)危機、信用評級、道瓊斯工業(yè)指數(shù)“錯誤”制造的跌勢，一個一個的現(xiàn)實正告訴我們，堅持經(jīng)濟復(fù)蘇愿景下的市場行為在現(xiàn)實沖擊下表現(xiàn)出 更多的恐慌和迷惘。從第一季度美國、日本、歐元區(qū)以及中國的制造業(yè)PMI指標上得知，除了中國走軟外，還看不到顯著下降的跡象，數(shù)據(jù)無法解釋前述市場的普 跌以及恐慌。國家統(tǒng)計局公布的4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，或許正在將市場注意力引導(dǎo)至通脹問題上，持續(xù)的貨幣緊縮預(yù)期在強化，市場主流焦點正在悄然變化，未來我們將更 多注意經(jīng)濟現(xiàn)實，而不是在持續(xù)復(fù)蘇的評估下做正向預(yù)測。
期銅理論出口盈利開啟正向套利窗口從上述內(nèi)外期銅比價估算以及理論出口利潤（進口成本—國內(nèi)成本）對比圖可以看到，近期調(diào)整始于4月中旬，截至 5月初我們估算的理論出口指標出現(xiàn)盈利，即內(nèi)盤價格相對倫銅偏高，對應(yīng)到圖形上為負值出現(xiàn)，顯示出若這一情況出現(xiàn)穩(wěn)定性實現(xiàn)，將激發(fā)倫銅和滬銅兩市的買倫 銅拋滬銅即正向套利行為進場。從基本面角度看，當前銅價處于高價區(qū)，需求憂慮漸起，二季度傳統(tǒng)旺季需求未能出現(xiàn)有效的推升動力，貨幣緊縮持續(xù)性預(yù)期下，高 位下行調(diào)整壓力仍較重�；谇笆鲢~市狀況，盡管當前正向套利窗口開啟，但從整體持續(xù)性調(diào)整預(yù)期以及技術(shù)疲軟局面來看，我們認為該套利窗口揭示的潛在正向套 利行為對盤面實質(zhì)性方向影響力較小，在弱勢調(diào)整的格局當中，潛在的正向套利行為將更有利于當前滬銅與倫銅相對強弱的結(jié)構(gòu)平復(fù)，這點有望從比價持續(xù)偏低位運 行上得到體現(xiàn)。
綜上所述，從最近兩周倫銅和滬銅表現(xiàn)看，自五月第一周兩市陸續(xù)觸及本輪調(diào)整低點以來，正向套利的理論窗口開啟，導(dǎo)致了內(nèi)外期銅運行格局呈現(xiàn)微妙 變化，同時買倫銅拋滬銅的行為很大程度上支撐盤面近一周的技術(shù)性反彈走勢。隨著貨幣持續(xù)緊縮預(yù)期的強化，加上宏觀經(jīng)濟不確定性帶來的需求憂慮以及美元強勢 制約基本金屬，預(yù)計期銅延續(xù)高位回整的主基調(diào)，而當前潛在的正向套利空間則局限于技術(shù)反彈的次要趨勢。
免責(zé)聲明：上文僅代表作者或發(fā)布者觀點，與本站無關(guān)。本站并無義務(wù)對其原創(chuàng)性及內(nèi)容加以證實。對本文全部或者部分內(nèi)容(文字或圖片)的真實性、完整性本站不作任何保證或承諾，請讀者參考時自行核實相關(guān)內(nèi)容。本站制作、轉(zhuǎn)載、同意會員發(fā)布上述內(nèi)容僅出于傳遞更多信息之目的，但不表明本站認可、同意或贊同其觀點。上述內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資決策之建議；投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。如對上述內(nèi)容有任何異議，請聯(lián)系相關(guān)作者或與本站站長聯(lián)系，本站將盡可能協(xié)助處理有關(guān)事宜。謝謝訪問與合作！ 中鎢在線采集制作。
|
