虎年開門紅基本金屬絕地反擊
2010年新年伊始，基本金屬在沖高之后便陷入長達(dá)一個(gè)月的調(diào)整行情，其調(diào)整速度之快、幅度之深則完全超出了市場(chǎng)預(yù)期。正當(dāng)市場(chǎng)悲觀絕望之時(shí)，金屬價(jià)格于2月5日見底回升，演繹一輪絕地反擊行情。春節(jié)期間外盤金屬表現(xiàn)則尤為搶眼：倫敦金屬交易所基本金屬集體大漲，其中受到工業(yè)、房地產(chǎn)、汽車銷售數(shù)據(jù)的帶動(dòng)，銅、鉛、鋅表現(xiàn)最為強(qiáng)勁。新年第一個(gè)交易日，國內(nèi)基本金屬跟隨外盤漲勢(shì)大幅高開，反彈之勢(shì)漸趨明朗。
2010年新年伊始，基本金屬在沖高之后便陷入長達(dá)一個(gè)月的調(diào)整行情，其調(diào)整速度之快、幅度之深則完全超出了市場(chǎng)預(yù)期。正當(dāng)市場(chǎng)悲觀絕望之時(shí)， 金屬價(jià)格于2月5日見底回升，演繹一輪絕地反擊行情。春節(jié)期間外盤金屬表現(xiàn)則尤為搶眼：盡管中國人民銀行再次提高存款準(zhǔn)備金率、美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)存款準(zhǔn)備金貼現(xiàn) 率，但并未對(duì)外盤金屬造成較大的負(fù)面沖擊；美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的繼續(xù)向好以及美聯(lián)儲(chǔ)提高2010年美國GDP預(yù)估值透露出市場(chǎng)對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期，至 此，倫敦金屬交易所基本金屬集體大漲，其中受到工業(yè)、房地產(chǎn)、汽車銷售數(shù)據(jù)的帶動(dòng)，銅、鉛、鋅表現(xiàn)最為強(qiáng)勁。其中，LME鎳已創(chuàng)出今年以來的新高，而LME銅、鉛、錫、 鋅則收復(fù)了2010年1月的大部分跌幅。
基本金屬價(jià)格絕地反擊的動(dòng)能解析
1.基本金屬之所以能夠在2月5日止跌回升是因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格在經(jīng)歷了恐慌性拋盤之后，做空動(dòng)能已經(jīng)消耗殆盡，現(xiàn)貨市場(chǎng)普遍反映的惜售情緒制止了價(jià)格的進(jìn)一步回落。畢竟在宏觀經(jīng)濟(jì)整體處于復(fù)蘇階段，有色金屬生產(chǎn)成本線已經(jīng)是底線。
2.美國公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定幅度的回暖，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)2010年的GDP成長預(yù)估值至2.8%-3.5%。2月18日，美聯(lián)儲(chǔ)提出拉大貼現(xiàn) 率與聯(lián)邦基準(zhǔn)利率差距，將貼現(xiàn)率提高0.25，按照貨幣學(xué)派偏好的宣告效應(yīng)，此次提高貼現(xiàn)率應(yīng)具有緊縮意味。但事實(shí)上，貼現(xiàn)率的提高通過限制基歹幣對(duì)美國 經(jīng)濟(jì)的影響并不大，反而成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的又一例證，美國股市帶動(dòng)全球商品走高。
3.原油涉及全球宏觀經(jīng)濟(jì)70%的領(lǐng)域，成為大宗商品走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。春節(jié)期間，美國東北部大部分地區(qū)都遭遇了嚴(yán)寒天氣，大西洋中部各州也遭受了暴風(fēng)雪襲，受此影響，原油價(jià)格再次回升至80美元上方，原油價(jià)格近期的走高成為金屬價(jià)格上升的又一推動(dòng)力。
4.美元對(duì)金屬價(jià)格的指引出現(xiàn)弱化。美國龐大的赤字決定了未來美元的弱勢(shì)，而最近歐洲的債務(wù)危機(jī)以及相對(duì)于美國而言的較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)導(dǎo)致美元出 現(xiàn)大幅的反彈，不過，美元指數(shù)近期的反彈難以改變75-85的區(qū)間振蕩。我們注意到，2009年以來，匯率方面對(duì)金屬價(jià)格的指引與美元/加元更為密切，該 指標(biāo)于2月5日開始出現(xiàn)的調(diào)整正好造就了金屬價(jià)格的反彈。
中國宏觀調(diào)控接踵而來，但加息預(yù)期暫未兌現(xiàn)
2010年1月6日，中國人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；2010年2月15 日，中國人民銀行宣布，從2010年2月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來第二次上調(diào)。
我們注意到，2010年第一次提高存款準(zhǔn)備金率導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整和恐慌，但第二次提高存款準(zhǔn)備金率則并未對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成太大的沖擊。從歷史 經(jīng)驗(yàn)來看，貨幣政策一向具有延續(xù)性，從上調(diào)存款準(zhǔn)備金率到上調(diào)利率，代表了一個(gè)完整的貨幣政策趨勢(shì)。從另一個(gè)角度看，流動(dòng)性的回收以及對(duì)流動(dòng)性將逐步回收 的預(yù)期將使金屬價(jià)格上漲的動(dòng)能不足，市場(chǎng)可能演繹反復(fù)振蕩的過程，而利率的上調(diào)通道也往往是金屬價(jià)格的上升通道。因此，在加息之前市場(chǎng)更多的表現(xiàn)為振蕩， 一旦進(jìn)入加息周期則金屬價(jià)格還會(huì)存在新一輪較大幅度的上漲。
中國電網(wǎng)投資回落，銅剛性需求依然看好
中國是全球最大的銅消費(fèi)國，中國因素牽動(dòng)著全球銅市場(chǎng)的神經(jīng)。中電聯(lián)公布，2010年中國電源和電網(wǎng)投資預(yù)計(jì)都將在3300億元左右，全年全國 電力投資完成額在6600億元左右，少于2009年水平。因此，2010年國內(nèi)電網(wǎng)投資將大大低于預(yù)期，在電力投資計(jì)劃大幅滑落的背景下，預(yù)計(jì)該行業(yè)帶動(dòng) 銅消費(fèi)的增速將放緩。盡管如此，銅精礦緊張的瓶頸依然難以被打破，2010年銅加工費(fèi)的TC/RCs協(xié)議價(jià)僅為46.5/4.65，同比下降了38%，這 也就決定了全球精銅產(chǎn)量難以出現(xiàn)大幅的增長。隨著歐美國家經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而中國600萬噸以上的剛性需求依然被看好，銅市場(chǎng)的供需緊張格局仍將延續(xù)。
中國汽車行業(yè)的崛起無疑是鉛鋅鋁消費(fèi)的亮點(diǎn)
中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2009年，中國汽車產(chǎn)銷分別為1379.10萬輛和1364.48萬輛，同比增長48.30%和46.15%，中國汽車產(chǎn)銷 量已經(jīng)居世界第一。2010年1月，中國汽車產(chǎn)銷量再創(chuàng)歷史新高，分別完成161.48萬輛和166.42萬輛，較2009年12月分別增長5%和 17%，同比則分別增長143%和124%。
中國汽車市場(chǎng)存在巨大的潛能，隨著汽車下鄉(xiāng)政策的延續(xù)以及政府補(bǔ)貼的進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2010年中國汽車產(chǎn)量有望達(dá)到1500萬輛，將會(huì)對(duì)鉛鋅鋁等金屬消費(fèi)帶來較為明顯的拉動(dòng)。
后市分析
雖然有色金屬價(jià)格長期依然被看好，但短期將會(huì)遭到保值盤的打壓。由于2010年1月的金屬價(jià)格調(diào)整速度太快，大量的現(xiàn)貨商和貿(mào)易商的庫存被高位套牢。盡管市場(chǎng)價(jià)格在春節(jié)前最后一周已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度的反彈，但由于長假因素，現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣雙方都難以成交，春節(jié)期間LME基本金屬的上漲無疑給現(xiàn)貨商和貿(mào)易商一個(gè)絕佳的保值進(jìn)鋤會(huì)�？梢灶A(yù)計(jì)，這部分保值需求將會(huì)促使金屬價(jià)格在沖高之后迎來調(diào)整。
綜上所述，筆者認(rèn)為，春節(jié)期間LME市場(chǎng)的大漲促使昨日國內(nèi)期貨市場(chǎng)開盤之后基本金屬出現(xiàn)向上修正，但是保值盤的介入將會(huì)促使市場(chǎng)價(jià)格短期沖高之后迎來調(diào)整，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格在進(jìn)入中國傳統(tǒng)消費(fèi)旺季之前還會(huì)呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)。
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