國際稀土永磁市場低迷,中科三環(huán)業(yè)績增長緩慢

2016年3月19日,中科三環(huán)發(fā)布2015年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.02億元,同比下降9.85%。完成歸屬母公司股東凈利潤2.56億元,同比下降3.27%。折合基本每股收益0.26元,低于此前預(yù)期。

高端釹鐵硼出口訂單不足,導(dǎo)致中科三環(huán)業(yè)績下滑。

2015年,中、高端釹鐵硼綜合開工率80%,低端釹鐵硼開工率較低僅30%。目前,中科三環(huán)產(chǎn)品生產(chǎn)主要集中于中、高端釹鐵硼材料,其主要下游用途為汽車用電機(jī)等。但是,由于2015年以來全球經(jīng)濟(jì)的普遍性低迷,國外中、高端釹鐵硼訂單不足,這其中主要以高端VCM、風(fēng)電電機(jī)、節(jié)能電機(jī)以及汽車電機(jī)為主。這部分高毛利率產(chǎn)品訂單的下滑,使得中科三環(huán)的業(yè)績增長受到一定程度的阻礙。

新能源汽車用釹鐵硼下游放量程度有限。

新能源汽車用釹鐵硼一直以來被外界普遍看作是中科三環(huán)的高毛利率產(chǎn)品。早在10年前就與歐洲、美國等著名汽車廠商共同進(jìn)行新能源汽車用釹鐵硼磁材的合作研發(fā)項(xiàng)目。但是,目前還僅僅止步于實(shí)驗(yàn)性供給階段。2013年,新能源汽車用釹鐵硼銷售不足百噸,2014年總量達(dá)到約200噸,2015年在此基礎(chǔ)上增長不大。通過這種小批量供給的方式,很難在短期內(nèi)提升業(yè)績。

盈利預(yù)測及評(píng)級(jí):預(yù)測中科三環(huán)16-18年EPS0.29、0.27、0.30元。繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:國內(nèi)稀土行業(yè)政策變化、宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩與下游市場需求不足;稀土原材料價(jià)格大幅波動(dòng);人民幣匯率變動(dòng)。