滬鎳 謹(jǐn)防 “斷崖式” 下跌重演

新年伊始，有色金屬市場遭遇“開門綠”，主要因全球金融風(fēng)險的溢出效應(yīng)明顯，投資者對有色金屬等大宗工業(yè)品的做空意愿增強。在投機資金和市場悲觀情緒的主導(dǎo)下，鎳等波動較強品種再現(xiàn)增倉大幅下挫，投資者需謹(jǐn)防去年7月的“斷崖式”下跌重演。

2016年首個交易周，全球金融市場風(fēng)險事件疊加，中東及朝鮮地緣政局危機加劇、國際油價上演 “過山車”、中國A股暴跌多次觸發(fā)熔斷，投資者對全球尤其是中國市場憂慮加大，使得市場避險情緒高漲，全球股市創(chuàng)出2000年以來最糟糕的開年表現(xiàn)。

事實上，由于世界主要經(jīng)濟體分化加劇，全球主權(quán)債務(wù)前景正急劇惡化，流動性危機和資產(chǎn)價格重估已然出現(xiàn)。在美聯(lián)儲開啟加息周期的背景下，以亞太及拉美地區(qū)為代表的新興市場經(jīng)濟低迷、貨幣貶值、資本外流等多重風(fēng)險加劇，并壓制大宗工業(yè)品價格。

從行業(yè)周期來看，有色金屬等大宗商品正處于周期性熊市（2011年開始）的中段。在美聯(lián)儲開啟加息周期、中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改革的背景下，2016年國內(nèi)有色行業(yè)料延續(xù)低迷,上游礦企的利潤將受到持續(xù)沖擊，冶煉和加工行業(yè)在微利狀態(tài)下洗牌加劇，行業(yè)競爭日趨白熱化。但在終端消費上缺乏新亮點，企業(yè)訂單和現(xiàn)金流情況難樂觀，行業(yè)信用風(fēng)險持續(xù)加大。盡管企業(yè)抱團自救推動供應(yīng)端收窄預(yù)期，但價格整體趨勢料難逆熊市周期。

從鎳產(chǎn)業(yè)鏈來看，我國對鎳進口貿(mào)易的依賴程度較高。隨著菲律賓的鎳礦山主產(chǎn)地進入持續(xù)雨季，預(yù)計一季度我國紅土鎳礦進口將大幅下滑，國內(nèi)鎳礦將進入庫存消化期。由于進口套利及融資貿(mào)易行為推動，大量進口精煉鎳沖擊國內(nèi)市場。數(shù)據(jù)顯示，1月7日上海電解鎳CIF（提單）溢價報在150—165美元/噸，上海保稅庫（倉單）溢價報在150—165美元/噸，金川鎳進口盈利大約300元/噸，俄羅斯鎳進口倒掛大約500元/噸。精煉鎳進口盈利使得國內(nèi)電解鎳庫存高企，鎳價反彈空間受到壓制。

商品大熊市下不乏階段性反彈行情，此前中國8家主要鎳生產(chǎn)企業(yè)就曾聯(lián)合宣布減產(chǎn)，2015年12月減產(chǎn)1.5萬噸，2016年計劃削減不少于20%產(chǎn)量，但該聯(lián)合減產(chǎn)倡議書更多是對早已陸續(xù)被迫減產(chǎn)的追認。鎳市本身行情受到資金和市場情緒主導(dǎo)而被放大，“妖鎳”波動大的特點使其在大宗商品整體跌勢中往往成為“排頭兵”。

近階段，大量資金涌入鎳期貨1605合約，多空對峙交織的背后實際是“資金與現(xiàn)貨”博弈。盡管當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈暗流涌動，業(yè)內(nèi)傳聞有色金屬收儲或蓄勢待發(fā)，但趨勢性反轉(zhuǎn)向上較為困難。當(dāng)前市場的焦點更多集中于金融市場穩(wěn)定性，在投機資金和市場悲觀情緒的主導(dǎo)下，投資者需謹(jǐn)防去年7月“斷崖式”下跌重演。短期關(guān)注是否有金融政策面指引，中長期維持整體偏空觀點。