泛亞有色金屬交易所日金寶危情排解報(bào)告

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

7月16日下午4點(diǎn)，上海海神諾富特大酒店3樓哥倫布廳，擠滿了上百位泛亞有色金屬交易所(下稱泛金所)的投資者。他們一面等待著泛金所代表對近期流動性危機(jī)做出合理解釋，一面希望能盡早達(dá)成妥善的解決方案。

日金寶投資余額逾400億元

投資者王先生透露，自己在泛金所投入了70萬元，但這個(gè)額度絕不是出資最多的。在哥倫布廳，還有不少投入數(shù)百萬元的投資者�！罢鏇]想到會出現(xiàn)流動性危機(jī)�！彼麩o奈說。在他看來，泛金所號稱“全球最大的稀有金屬交易所”，資金實(shí)力理應(yīng)相當(dāng)雄厚。

資料顯示，泛金所目前已上市銦、鍺、鈷、鎢、鉍、鎵、銻、硒、碲、釩、稀土鏑、稀土鋱等14個(gè)稀有稀土金屬交易品種。其中，銦、鍺等7個(gè)品種的交易量、交割量、庫存量為全球第一，稀有金屬銦的庫存量甚至達(dá)到了全球的95%。

王先生透露，目前出現(xiàn)流動性危機(jī)的，主要是泛金所一款名為“日金寶”的資金受托業(yè)務(wù)。概括而言，這款產(chǎn)品的委托方為有色金屬貨物的購買方，受托方則是日金寶投資者，當(dāng)投資者購買日金寶理財(cái)產(chǎn)品，本質(zhì)是為委托方——有色金屬貨物的購買者墊付貨款，委托方則按日給受托方投資者支付一定利息，并在約定時(shí)間購買貨物償還本金。由于日金寶年化收益預(yù)期達(dá)到13-15%，加之按日付息、本金隨投隨取等優(yōu)勢，吸引國內(nèi)大批投資者趨之若鶩。

數(shù)據(jù)顯示，日金寶已吸引約22萬投資者，客戶資金超過400億元。但令這些投資者沒想到的是，今年4月起，他們投資日金寶的資金開始無法取回，到了7月，連自己放在泛金所賬戶的個(gè)人資金都被“凍結(jié)”。

一時(shí)間，泛金所出現(xiàn)資金鏈問題的消息開始傳出，越來越多投資者聞訊要求取回資金，最終釀成這場流動性危機(jī)。

“這次會面，就是希望泛金所能盡快恢復(fù)投資者賬戶出金功能，解決這場流動性危機(jī)�！蓖跸壬�直言。

然而，泛金所方面仍然堅(jiān)持此前給出的解決方案，一是客戶將日金寶資金轉(zhuǎn)入互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺泛融網(wǎng)(由泛金所參與設(shè)立)，認(rèn)購相應(yīng)的供應(yīng)鏈金融理財(cái)產(chǎn)品。二是若客戶執(zhí)意將錢留在泛金所，就簽訂一份24個(gè)月剛性兌付協(xié)議，即客戶將個(gè)人資金放在泛金所24個(gè)月，其間不許取出，到期泛金所負(fù)責(zé)剛性兌付，年化收益為14.2%。

王先生直言，不少投資者直接拒絕了這份解決方案。畢竟，他們拿出了畢生積蓄投資日金寶，現(xiàn)在再也不敢讓這筆錢經(jīng)歷折騰。截至發(fā)稿時(shí)，我們又收到王先生轉(zhuǎn)發(fā)過來的泛金所最新解決方案，即24個(gè)月剛性兌付協(xié)議的最后簽字日期延后至7月31日。

流動性風(fēng)波由來

春節(jié)后，王先生開始感覺到泛金所有些“不對勁”。以往，他總要通過搶標(biāo)才有機(jī)會投資日金寶理財(cái)產(chǎn)品，現(xiàn)在每次投資都能中標(biāo)。

“感覺他們似乎很需要資金�！彼�說，到了4月，他驟然發(fā)現(xiàn)日金寶產(chǎn)品資金取回額度開始無故縮水。即從原先提取100%投資本金，到每次贖回只能提取40-50%本金。3個(gè)月后，日寶金已經(jīng)不再給予贖回資金，甚至連放在泛金所的個(gè)人資金似乎也被“凍結(jié)”，難以取出。那一刻，他意識到泛金所可能遭遇了資金鏈問題。隨著越來越多投資者紛紛到泛金所取回所有投資本金，資金吃緊問題顯現(xiàn)越來越清晰。

泛金所對此并不否認(rèn)。并且，近期他們公告稱，2015年受宏觀經(jīng)濟(jì)因素和政策層面的多重影響，泛金所委托受托交易商的確出現(xiàn)了資金贖回困難，在委托受托業(yè)務(wù)合同期限內(nèi)，部分受托資金出現(xiàn)了集中贖回情況。目前，泛金所經(jīng)向主管部門報(bào)備，作出限制委托了結(jié)數(shù)量，部分品種暫停委托受托業(yè)務(wù)等措施，引發(fā)部分客戶對于交易所安全運(yùn)營的擔(dān)憂。面對困難，泛金所從維護(hù)產(chǎn)業(yè)利益，投資者利益的角度出發(fā)，采取多項(xiàng)措施，全力恢復(fù)市場流動性。

一位泛金所人士告訴我們，此次流動性風(fēng)波是多方面因素造成的，一是有機(jī)構(gòu)趁著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，大舉做空有色金屬套利。比如他們通過期貨模式交易讓電子盤期貨銦價(jià)格在半年內(nèi)從550元下跌到了最低180元，跌幅超過72%，無形間加劇了銦上下游產(chǎn)業(yè)鏈恐慌情緒，令不少購貨企業(yè)不敢接貨，導(dǎo)致日金寶整體流動性變差。二是股票牛市行情令不少投資者將資金轉(zhuǎn)出泛金所，也令市場流動性驟降。

“此前我們也遇到類似狀況，比如打新股時(shí)會有大批投資者流出申購新股，但2-3天后又會回來，但最近幾個(gè)月投資者資金基本是一去不復(fù)返。”他表示。

在他看來，導(dǎo)致流動性風(fēng)波的另一個(gè)不容忽視的因素，是去年底泛金所應(yīng)監(jiān)管要求，將T+1(交易商買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于1個(gè)交易日)改成了T+5，加之今年1月又取消了賣出申報(bào)的交易模式，導(dǎo)致有色金屬交易額大幅下降，有的品種交易量甚至不到原來的1/10。如此一來，400多億客戶資金(50%是具有180天封閉期的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)，另外50%為流動資產(chǎn)，其中還有20%以上的風(fēng)險(xiǎn)處置金)瞬間變成可流動的資產(chǎn)，在成交量驟減的壓力下，流動性風(fēng)險(xiǎn)增加不少。

但是，部分投資者并不認(rèn)同他的此番解釋。

一位泛金所投資者分析說，日金寶的交易模式本身存在漏洞。比如日金寶本質(zhì)是以100%稀有稀土金屬貨物資產(chǎn)質(zhì)押，以交易為基礎(chǔ)、由投資者向下游購貨企業(yè)提供貸款預(yù)付購貨款，并得到相應(yīng)利息。但要吸引下游購貨企業(yè)履行這份購貨協(xié)議，就需要有色金屬交易價(jià)格持續(xù)走高，讓企業(yè)看到有利可圖才不愿違約，某種程度導(dǎo)致泛金所不少有色金屬交易價(jià)格遠(yuǎn)高于其他交易市場，容易被其他機(jī)構(gòu)沽空狙擊。一旦這些有色金屬交易價(jià)格被沽空大幅下跌，下游購貨企業(yè)就覺得無利可圖而紛紛違約。與此同時(shí)，泛金所對下游購貨企業(yè)履約義務(wù)缺乏足夠強(qiáng)硬的約束力，自身又沒有強(qiáng)大的有色金屬貨物庫存處理變現(xiàn)能力，才導(dǎo)致了這場流動性危機(jī)。

上述泛金所人士對此解釋，若一次性處理變現(xiàn)龐大的有色金屬庫存，泛金所也擔(dān)心此舉會導(dǎo)致有色金屬價(jià)格進(jìn)一步大幅回落，令更多下游購貨企業(yè)不愿接貨，泛金所整個(gè)有色金屬交易將面臨更大的流動性風(fēng)險(xiǎn)。他表示，目前，泛金所已推動上游有色金屬生產(chǎn)企業(yè)與投資者簽署50億回購協(xié)議，定期回購部分貨物資產(chǎn)，開始逐步盤活交易流動性。此外，新的50億回購協(xié)議也在協(xié)商簽訂過程中。

不過，這番解釋仍然未能說服多數(shù)投資者。

有投資者直接提出兩點(diǎn)疑慮，一是100億元回購協(xié)議要盤活400億客戶資金流動性壓力，會不會杯水車薪；二是50億元回購協(xié)議何時(shí)啟動，也是未知數(shù)，但投資者實(shí)在等不起。但他們沒想到，自己想要盡早取回本金，正變得異常艱辛。

解決方案爭議

王先生說，在前往海神諾富特大酒店前，自己已經(jīng)拒絕了泛金所提出的一項(xiàng)解決方案。在這份解決方案里，泛金所給投資者兩個(gè)選擇：一是客戶將日金寶資金轉(zhuǎn)入互聯(lián)網(wǎng)金融平臺泛融網(wǎng)，購買12個(gè)月、15個(gè)月、18個(gè)月的100%貨物資產(chǎn)質(zhì)押型供應(yīng)鏈金融理財(cái)產(chǎn)品，每月可以取回產(chǎn)品利息或部分本金。但是，如果泛融無法有效變現(xiàn)泛金所提供的有色金屬貨物資產(chǎn)抵押物，最終投資者只能拿回等值于理財(cái)產(chǎn)品投資額120%的有色金屬貨物，在泛金交易市場自行賣出套現(xiàn)，自負(fù)盈虧�；�于泛融網(wǎng)有登陸新三板的打算，投資額超過1000萬元的投資者還可以直接將投資款轉(zhuǎn)化成公司股權(quán)，1000萬以下的則將資金劃入契約型基金賬戶，由后者代持泛融股份。二是投資者若執(zhí)意將投資款留在泛金所，則需要簽訂一份為期24個(gè)月的剛性兌付協(xié)議，投資者按年提取相應(yīng)利息或部分本金，年化收益為14.2%，但泛金所表示若自己無法變現(xiàn)有色金屬貨物資產(chǎn)，同樣只能給予投資者等值于投資額120%的有色金屬貨物，由投資者在泛金交易市場自行賣出套現(xiàn)，自負(fù)盈虧。

若投資者不愿簽這份剛性兌付協(xié)議，泛金所則在180天后采取強(qiáng)行平倉措施。若失敗，投資者也只能取回等值于投資額120%的有色金屬貨物，同樣是在泛金交易市場自行賣出套現(xiàn)，自負(fù)盈虧。

一位泛金所人士解釋說，泛融互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺并不是第三方平臺，而是泛金所基于監(jiān)管要求新設(shè)的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，未來它將承擔(dān)泛金所的有色金屬貨物質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，泛金所自身則專注現(xiàn)貨交易。

我們發(fā)現(xiàn)，在哥倫布廳內(nèi)，不滿這份解決方案的投資者為數(shù)不少。有投資者直言，泛金所此前宣稱日金寶是風(fēng)險(xiǎn)可控、本金隨時(shí)進(jìn)出的理財(cái)產(chǎn)品，但現(xiàn)在他們卻要求投資者將資金劃入風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的泛融理財(cái)產(chǎn)品，某種程度存在違約行為。

“即使投資者同意簽訂剛性兌付協(xié)議，相關(guān)條款也應(yīng)由雙方協(xié)商敲定，而不是由泛金所單方面給予解決方案，強(qiáng)加給投資者簽字同意�！币晃悔w姓投資者表示。尤其是這份剛性兌付方案對投資者資金的定性，屬于投資款還是借款，需要雙方協(xié)商認(rèn)定。在他看來，日金寶理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作模式，是以100%稀有稀土金屬貨物資產(chǎn)質(zhì)押，以交易為基礎(chǔ)、由投資者向下游購貨企業(yè)提供貸款預(yù)付購貨款，并得到相應(yīng)利息。按此解釋，投資者與下游購貨企業(yè)之間的資金往來，應(yīng)該屬于借貸關(guān)系，日金寶本質(zhì)就是一張電子貨單質(zhì)押貸款融資工具。泛金所所拋出的這份復(fù)雜解決方案，目的無非是拿時(shí)間換空間——若他們能在未來24個(gè)月趁著有色金屬價(jià)格反彈上漲，將電子貨單套現(xiàn)，就以現(xiàn)金方式償還投資者本金，反之他們干脆將電子貨物作為貸款抵押物，直接兌付給投資者自行處理。這位趙姓投資者的分析，得到在場不少投資者的認(rèn)可。

泛金所方面人士則表示，投資者將資金轉(zhuǎn)入泛融網(wǎng)平臺，未必是一件壞事。因?yàn)榉喝诰W(wǎng)正在吸引戰(zhàn)略投資者投資。即使投資者執(zhí)意將資金留在泛金所，目前泛金所也正在與相關(guān)部門溝通，盡早允許金融機(jī)構(gòu)參與交易，盤活市場流動性。當(dāng)投資者追問戰(zhàn)略投資者與入市金融機(jī)構(gòu)具體名稱時(shí)，對方則以商業(yè)機(jī)密為由表示不便透露。

此時(shí)，泛金所發(fā)來的一條短信，令會場氛圍驟然變得異常緊張。相關(guān)短信顯示，投資者必須在7月19日16時(shí)前簽訂24個(gè)月的剛性兌付協(xié)議，否則投資者的資金將自動轉(zhuǎn)化成24個(gè)月的非剛性兌付性產(chǎn)品，年化收益降至12.4%(按年付息)，且泛金所方面依然表示，若自己無法變現(xiàn)有色金屬貨物資產(chǎn)，同樣只能給予投資者等值于投資額120%的有色金屬貨物，由投資者在泛金交易市場自行賣出套現(xiàn)，自負(fù)盈虧。

“這等于給投資者下了最后通牒。”一位投資者無奈表示。他說，泛金所還有一項(xiàng)舉措，即9月起，泛金所將重新啟動新的交易系統(tǒng)，將對部分交易品種取消現(xiàn)貨委托受托業(yè)務(wù)，到時(shí)不愿簽字的投資者很有可能被迫將投資款轉(zhuǎn)化成倉單，在交易時(shí)自行套現(xiàn)自負(fù)盈虧。此舉措被投資者認(rèn)為是“逼迫”他們“就范的殺手锏”。

我們獲得的相關(guān)交易系統(tǒng)升級文件內(nèi)容顯示，在8月31日系統(tǒng)升級后，泛金所銦、鍺、鉍等品種只能進(jìn)行現(xiàn)貨交易，取消原有的現(xiàn)貨委托受托業(yè)務(wù)。且在7月13日起的24個(gè)月內(nèi)，銦、鍺、鉍等交易品種的原有資金受托業(yè)務(wù)(含賣出申報(bào))交易商可以正常獲得委托日金每日結(jié)算，但收益按年提取，且不再進(jìn)行價(jià)格溢短處理；其他鈷、鎵、白銀等交易品種則在正常獲得委托日金每日結(jié)算同時(shí)，按月提取收益，并延續(xù)現(xiàn)有的價(jià)格溢短處理。

“如今，不少投資者都舉步維艱�！边@位投資者表示。一來他們擔(dān)心資金再留24個(gè)月，未必能等待剛性兌付現(xiàn)金的那一刻；二來他們憂慮自己被迫將投資款置換為有色金屬貨物倉單自行處理，可能帶來更大的損失。

最終，上百位投資者與泛金所的這次談判無果而終，但他們還是達(dá)成了一項(xiàng)共識，要求泛金所盡早重啟日金寶業(yè)務(wù)資金取回功能。

上述泛金所人士對此表示，目前泛金所還沒有恢復(fù)出金制度的具體時(shí)間表。

“如此一來，即使泛金所將24個(gè)月剛性兌付協(xié)議的最后簽訂時(shí)間延后至7月31日，不少投資者也會選擇拒絕。”王先生表示。

7月21日，泛金所又向投資者發(fā)來一份最新的解決方案，即8月31日后泛金所將取消受托業(yè)務(wù)，投資銦、APT、鉍等交易品種的投資者可以將資金轉(zhuǎn)入泛融網(wǎng)，并簽訂18個(gè)月剛性兌付協(xié)議，年化收益13%；7月31日前，資金留在泛金所、同意簽訂24個(gè)月剛性兌付協(xié)議的投資者將享有年化14.2%收益，否則泛金所仍將自動轉(zhuǎn)化成24個(gè)月的非剛性兌付性產(chǎn)品，年化收益降至12.4%(按年付息)，到期按交易規(guī)則兌付。

“這個(gè)解決方案依然未必會獲得多數(shù)投資者的認(rèn)可�！币晃煌顿Y者直言。

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