出口關(guān)稅調(diào)整相對(duì)利好稀土，對(duì)鎢鉬影響有限

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，調(diào)整部分產(chǎn)品出口關(guān)稅，取消鋼鐵顆粒粉末、稀土、鎢、鉬等產(chǎn)品的出口關(guān)稅，對(duì)鋁加工材等產(chǎn)品出口實(shí)施零稅率。調(diào)整自2015年5月1日起實(shí)施。

評(píng)論

稀土：套利空間較大，利好國(guó)內(nèi)稀土公司，但出口增長(zhǎng)空間有限。稀土品種出口環(huán)節(jié)稅負(fù)較重，為15%或25%，關(guān)稅取消后，國(guó)內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步拉大，以氧化鐠和氧化鈰為例，價(jià)差將達(dá)到16%/43%，為出口企業(yè)帶來(lái)更大的盈利空間。2014年全球稀土需求總量12.5萬(wàn)噸，其中中國(guó)需求8.6萬(wàn)噸，凈出口2.5萬(wàn)噸，其他地區(qū)供給1.5萬(wàn)噸。即使價(jià)差空間拉大，出口增長(zhǎng)空間有限。

資源稅改革并未配套推出，倒逼行業(yè)整合進(jìn)一步加快。此前市場(chǎng)預(yù)期在取消出口關(guān)稅的同時(shí)，將推出資源稅從量計(jì)征到從價(jià)計(jì)征改革，以此對(duì)沖對(duì)出口產(chǎn)品價(jià)格的影響。這一政策組合表明政府希望能從源頭解決稀土行業(yè)非法開采、產(chǎn)能過(guò)剩和走私等一系列問(wèn)題，因此六大集團(tuán)的整合進(jìn)程也將進(jìn)一步加快。建議關(guān)注整合主體北方稀土、五礦稀土、廣晟有色和廈門鎢業(yè)。

鎢：短期仍有套利空間，但價(jià)差將逐步收窄。調(diào)整前鎢產(chǎn)品的出口關(guān)稅較低，普遍為5%。在關(guān)稅取消前，國(guó)內(nèi)外價(jià)差僅為1%，關(guān)稅取消后，價(jià)差提升至6%，短期出口將有所增加。但由于下游需求相對(duì)疲弱，預(yù)計(jì)海外價(jià)格將逐步向國(guó)內(nèi)靠攏，價(jià)差空間將逐步縮小。章源鎢業(yè)有25%的收入來(lái)自于出口，靜態(tài)假設(shè)下，關(guān)稅取消將使得公司整體收入增長(zhǎng)1.3%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)25%，盈利彈性最大。

鉬：國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛，影響相對(duì)有限。目前國(guó)內(nèi)鉬價(jià)高于海外鉬價(jià)，根據(jù)我們的測(cè)算，即使關(guān)稅取消，國(guó)內(nèi)鉬鐵和氧化鉬的價(jià)格仍然較海外高101/160 元/噸度(8%/13%)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品出口不具備吸引力。目前國(guó)內(nèi)鉬精礦價(jià)格已經(jīng)跌至1085元/噸度，具備一定的成本支撐，未來(lái)進(jìn)一步大幅下跌的空間相對(duì)有限。個(gè)股方面，金鉬股份鉬鐵/氧化鉬產(chǎn)量分別為1.8/0.7萬(wàn)噸，曾經(jīng)是國(guó)內(nèi)出口配額最多的鉬生產(chǎn)商，在海外具備一定的客戶和渠道資源，若未來(lái)出口套利空間出現(xiàn)，公司有望優(yōu)先收益。

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