11月或成金屬市場分水嶺

【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】

四季度全球經(jīng)濟短周期可能出現(xiàn)階段性回落，金融市場的下行壓力開始增加:盡管11月全球不同國家制造業(yè)PMI普遍高于投資者預期，但我們傾向于當前全球經(jīng)濟處在新一輪短周期波動的頂點附近，全球經(jīng)濟驚喜指數(shù)的持續(xù)回落使我們相信當前大宗商品市場可能已經(jīng)“非常接近”新一輪下行趨勢的拐點。

　　中國經(jīng)濟四季度面臨的實質(zhì)性下行風險并不高，但環(huán)比恢復的速度開始放緩，其對金融市場的正面拉動效應(yīng)也會減弱:莫尼塔經(jīng)濟預期指數(shù)顯示經(jīng)濟復蘇邊際速度明顯放緩，意味著11月PMI或出現(xiàn)輕微回調(diào)。另外，我們持續(xù)跟蹤的兩個金融市場先行指標“無氧銅絲-精煉銅價差”和“精煉銅-銅精礦價差”也指示出偏弱的市場結(jié)構(gòu)。

　　精煉銅的供給增長到年底可能回升至7%，而需求增速則面臨相應(yīng)回落，供需基本面對銅價的正面支撐也會隨之轉(zhuǎn)向:國內(nèi)銅冶煉開工率在10-11月會繼續(xù)穩(wěn)定在92-92%左右的水平，中國整體精煉銅產(chǎn)量增速可能達到25%，相應(yīng)全球精煉銅產(chǎn)量增速則回升至7%。而由于四季度地產(chǎn)竣工面積增速的下滑，以及制造業(yè)投資放緩帶來的裝備制造業(yè)需求減速，使得整體銅需求增速在四季度會逐漸下行。

　　在這樣的供需背景下，四季度中國的銅現(xiàn)貨升水上行空間將變得有限，同時滬銅/倫銅比價還會進一步下跌:從二季度開始走強的上海銅升水和滬銅/倫銅比值在四季度都可能出現(xiàn)下滑。同時，我們發(fā)現(xiàn)滬銅/倫銅比值也與滬銅現(xiàn)貨升水存在明顯的同步正相關(guān)，還領(lǐng)先新加坡銅升水大致四個月的時間，因此中國銅需求在四季度的減速還會意味著上�，F(xiàn)貨銅升水和新加坡銅升水均出現(xiàn)走弱。

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