有色金屬行業(yè)：或緩慢復(fù)蘇 精選個(gè)股為主

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行業(yè)核心觀點(diǎn)：

當(dāng)前有色金屬行業(yè)主要矛盾是量化寬松退出預(yù)期與金屬需求復(fù)蘇孱弱。在金屬需求疲弱的前提下，寬松的貨幣環(huán)境有利于規(guī)避金屬價(jià)格斷崖式下跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)減弱行業(yè)出清對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整幅度的沖擊。理想的狀態(tài)是，貨幣寬松的環(huán)境維持到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)的實(shí)體需求足以支撐目前的金屬價(jià)格。最大的風(fēng)險(xiǎn)是貨幣寬松退出疊加需求疲弱雙重沖擊。

我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松政策的最新決議規(guī)避了有色金屬價(jià)格斷崖式下跌的風(fēng)險(xiǎn)，為行業(yè)產(chǎn)能出清提供了有利的貨幣環(huán)境。但對(duì)行業(yè)投資而言，寬松貨幣退出預(yù)期以及需求弱復(fù)蘇兩個(gè)特點(diǎn)將構(gòu)成行業(yè)未來一段時(shí)間窄幅震蕩的主基調(diào)。

投資要點(diǎn)：

前三季度金屬價(jià)格低迷、企業(yè)業(yè)績探底，有色行業(yè)持續(xù)弱勢：美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，寬松退出預(yù)期推動(dòng)美元持續(xù)走強(qiáng)，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，有色金屬需求疲軟。需求和流動(dòng)性雙重?cái)D壓下，有色金屬上市公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)探底，在上半年股票市場投資風(fēng)格偏愛確定成長的外部環(huán)境下，有色金屬行業(yè)及板塊大幅下跌。

量化寬松為有色金屬行業(yè)復(fù)蘇提供有利的貨幣環(huán)境和時(shí)間窗口：對(duì)于行業(yè)而言，當(dāng)前的外部環(huán)境或許是有色金屬行業(yè)產(chǎn)能出清最好選擇，但對(duì)于有色金屬行業(yè)投資惡略而言，可能是最煎熬的時(shí)間點(diǎn)，上有行業(yè)需求疲軟壓制，下有量化寬松托底，我們認(rèn)為四季度有色金屬行業(yè)仍將維持窄幅震蕩的運(yùn)行格局。大金屬投資策略仍需要精選品種，建議關(guān)注基本面改善明顯的鉛金屬品種，同時(shí)在產(chǎn)品價(jià)格低位運(yùn)行的大背景下，建議關(guān)注積極布局礦山資源收購及資產(chǎn)注入預(yù)期的投資標(biāo)的。

小金屬板塊建議關(guān)注行業(yè)景氣度上行的品種：小金屬板塊建議關(guān)注行業(yè)供需集中、價(jià)格把控能力強(qiáng)的鍺品種，以及下游需求有望出現(xiàn)擴(kuò)容的鋰電池板塊，同時(shí)密切關(guān)注國內(nèi)供給端整合以及收儲(chǔ)預(yù)期強(qiáng)烈的稀土板塊。

下半年投資策略"輕行業(yè)、重個(gè)股"：在價(jià)格低迷，業(yè)績持續(xù)探底的情況下，我們建議輕行業(yè)、重個(gè)股，關(guān)注業(yè)績成長確定的材料加工個(gè)股，亞太科技、正海磁材；關(guān)注行業(yè)景氣度較高的鍺、鋰、鋯小金屬品種，云南鍺業(yè)、天齊鋰業(yè)、東方鋯業(yè)；建議關(guān)注資源優(yōu)勢明顯的中金嶺南以及成本結(jié)構(gòu)改善的焦作萬方。