五礦稀土：具備強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性的中重稀土冶煉分離平臺(tái)
【中鎢在線新聞網(wǎng)-鎢新聞】
中重稀土公司預(yù)期比輕稀土公司擁有更強(qiáng)價(jià)格聯(lián)動(dòng)性
始于2012年稀土價(jià)格大幅回調(diào)以來(lái)，共有兩次規(guī)模反彈，幅度均在30%左右，持續(xù)時(shí)間約2個(gè)月；每次稀土價(jià)格反彈，相關(guān)個(gè)股均強(qiáng)聯(lián)動(dòng)，領(lǐng)漲個(gè)股漲幅在50-70%。鑒于中重稀土的供需預(yù)期要顯著優(yōu)于輕稀土。因此，2012年第二次稀土價(jià)格反彈行情中，領(lǐng)漲個(gè)股從第一次的包鋼稀土轉(zhuǎn)變?yōu)榱说诙蔚膹V晟有色。
五礦稀土初步成為五礦稀土集團(tuán)稀土冶煉分離整合平臺(tái)-未來(lái)產(chǎn)能和利用率提升空間大
鑒于環(huán)保、資源整合以及WTO訴訟壓力等，我們預(yù)計(jì)五礦稀土集團(tuán)作為國(guó)家戰(zhàn)略整合平臺(tái)之一，未來(lái)必然將受益于集中度的提高，產(chǎn)能利用率有望不斷提高，目前僅30%左右。公司已注入資產(chǎn)是集團(tuán)部分稀土冶煉分離產(chǎn)能和稀土研究院資產(chǎn)。除已注入公司外，五礦集團(tuán)旗下還擁有眾多稀土資產(chǎn)。公開資料顯示，五礦集團(tuán)擁有3張稀土采礦權(quán)證；及6家在一定程度上存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的稀土冶煉分離企業(yè)。五礦集團(tuán)承諾將在未來(lái)3-5年，在操作符合法律法規(guī)前提下，通過(guò)股權(quán)并購(gòu)、資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)重組或放棄控制權(quán)等方式進(jìn)行解決，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
五礦稀土業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)，取決于稀土價(jià)格和產(chǎn)能利用率
歷史數(shù)據(jù)系統(tǒng)計(jì)公司稀土氧化物銷量區(qū)間約3000-10000t，稀土價(jià)格歷史變化區(qū)間我們測(cè)算約30-140萬(wàn)元；基于此，公司業(yè)績(jī)彈性區(qū)間預(yù)計(jì)0.2-2.45元。我們針對(duì)五礦稀土南方中重稀土特點(diǎn)，根據(jù)典型礦山稀土氧化物元素品位以及中重稀土回收率約50%（基于媒體報(bào)道的判斷），對(duì)稀土氧化物價(jià)格進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，歷史最高價(jià)格約140萬(wàn)元/噸。五礦稀土可查歷史最高稀土氧化物銷售額約1萬(wàn)噸。在此極限情況下推算公司業(yè)績(jī)彈性，EPS最高可達(dá)2.45元。
五礦稀土2013-2015年盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)2013-2015年五礦稀土EPS約為0.14元、0.2元和0.34元。有別于公司在重組報(bào)告書中的預(yù)測(cè)值，報(bào)告中公司2013年盈利預(yù)測(cè)數(shù)值約為3.64億元，對(duì)應(yīng)EPS約0.36元（考慮定增后）。公司合理PE我們認(rèn)為在30-40X，包鋼稀土和廈門鎢業(yè)業(yè)績(jī)完全釋放階段PE在25X左右區(qū)間波動(dòng)，廣晟有色作為重稀土典型代表企業(yè)，PE保持在50X以上。鑒于五礦稀土目前是中重稀土分離，優(yōu)于包鋼稀土的輕稀土，給出PE30-40X合理區(qū)間。
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