有色金屬行業(yè)：需求向好 采購強(qiáng)勁

有色金屬行業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)—采購規(guī)模擴(kuò)大，銷售溫和向好

　　2012年11月，有色金屬延壓加工業(yè)PMI綜合指數(shù)為50.21%，環(huán)比增加0.06個百分點，但是增幅小于上月。經(jīng)過季調(diào)后綜合指數(shù)為49.49%，環(huán)比下降1.37個百分點，表明指數(shù)回升由季節(jié)性因素主導(dǎo)。組成綜合PMI指數(shù)的五個分項指標(biāo)中，原材料庫存、供應(yīng)商配送和新訂單指數(shù)環(huán)比分別增加10.09、0.3和0.24個百分點，對綜合指數(shù)的貢獻(xiàn)度分別達(dá)到1770%、79%和126%，共同帶動綜合指數(shù)回升。雇員和生產(chǎn)量指數(shù)分別回落4.97和0.3個百分點，對綜合指數(shù)貢獻(xiàn)度為-1744%和-132%。

　　結(jié)合有色金屬行業(yè)采購、生產(chǎn)、銷售三環(huán)節(jié)情況來看，廠家對行業(yè)景氣走勢態(tài)度繼續(xù)保持樂觀，采購積極性上升，存在擴(kuò)大生產(chǎn)的意愿。需求溫和向好的背景下，企業(yè)銷售情況也在改善，但是產(chǎn)成品庫存仍處高位，需要經(jīng)歷一個去庫存的過程。

　　下游行業(yè)PMI數(shù)據(jù)比較—回升態(tài)勢有所收斂

　　11月全國PMI指數(shù)為50.55%，環(huán)比小幅增加0.35個百分點，保持了溫和上升態(tài)勢。剔除季節(jié)性因素后指數(shù)為50.7%，環(huán)比增加0.64個百分點，表明需求增長情況更為樂觀。五個分項指數(shù)中，雇員指數(shù)下降，對綜合指數(shù)貢獻(xiàn)度為-28%;其余指數(shù)均不同程度回升，其中新訂單指數(shù)增長最明顯，對綜合指數(shù)貢獻(xiàn)度達(dá)72%。

　　此外，我們看到新訂單、現(xiàn)有訂貨指數(shù)增幅均高于產(chǎn)成品庫存與原料庫存增幅，而庫存水平基本處于歷史的均值水平附近，這為下一階段的補(bǔ)庫存提供了空間。

　　11月有色金屬下游主要行業(yè)PMI仍然漲跌不一，總體較上月增長態(tài)勢有所收斂，金屬制品行業(yè)景氣大幅跳升，黑色金屬、通用設(shè)備再度跌至榮衰線之下，專用設(shè)備行業(yè)依然維持低迷態(tài)勢。采購量指數(shù)表現(xiàn)相對較好，除電氣機(jī)械和通信設(shè)備行業(yè)外，均實現(xiàn)較明顯的增長，支持有色金屬行業(yè)的訂單回暖。由于下游行業(yè)景氣度還沒有進(jìn)入全面向好的階段，庫存水平不一致，導(dǎo)致采購周期不一。因而，有色金屬行業(yè)的訂單回升還難以確定趨勢。

　　投資策略—12月行情持謹(jǐn)慎樂觀

　11月上證綜指下跌4.29%，有色金屬板塊跌幅為7.66%，弱于大市。隨著十八大閉幕，“維穩(wěn)”預(yù)期消退，同時新的政策預(yù)期不明朗，市場缺乏向上引擎，進(jìn)一步調(diào)整。有色金屬板塊繼續(xù)修復(fù)估值，特別是前期股價漲幅較高的小金屬、新材料公司跌幅較大。

　　經(jīng)過一段時間的調(diào)整，有色金屬板塊逐漸消化業(yè)績下滑、國內(nèi)流動性趨緊的風(fēng)險。目前申萬有色指數(shù)已接進(jìn)年初行情啟動時的水平。與年初行情透發(fā)的因素相比較，我們認(rèn)為目前有色金屬板塊已經(jīng)具備了一定的反彈基礎(chǔ)，但反彈在空間和力度上仍難以與年初相比。我們對12月行情持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

行業(yè)配置與個股推薦重點推薦黃金股:山東黃金、中金黃金、恒邦股份、辰州礦業(yè)。

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