有色金屬行業(yè)：金屬專家論壇 優(yōu)勢小金屬下行有限
申銀萬國2012年金屬非金屬論壇小金屬篇:產業(yè)紅利持續(xù),鎢等優(yōu)勢小金屬下行有限。9月6日申萬研究舉行專家論壇上,我們邀請有色金屬工業(yè)協(xié)會和鎢行業(yè)協(xié)會負責人與投資者交流產業(yè)政策和鎢行業(yè)短中期走勢。專家認為,鎢金屬在切削刀具領域、軍工和采掘業(yè)有穩(wěn)定需求,加之產業(yè)政策持續(xù)收緊鎢供應(如設置生產配額、出口配額等),過去幾年一直處于偏緊狀態(tài)。而12年上半年由于國內外經(jīng)濟下滑影響需求,加之中國產量亦有11%以上的增長,造成供需過剩,導致最近兩個月鎢價下跌較快(從13.5萬元跌至近期的10.5萬元左右)。由于目前10萬元已經(jīng)跌至大部分礦主的心理價位(成本較高的礦山已經(jīng)基本不掙錢),惜售現(xiàn)象開始出現(xiàn)。且民間資本有抄底意圖,預計再繼續(xù)下行的空間不大。由于政策回暖和民間資金的撬動,不排除3-6個月有反彈的可能。中長期對鎢價偏樂觀,主要基于長期需求穩(wěn)定以及中國產業(yè)政策持續(xù)收緊供給(目前正式配額只有9萬噸,實際開采量有12萬噸以上,打擊私采會有明顯效果)。目前中國鎢行業(yè)大而不強,但不乏有后起之秀,在產業(yè)政策和技術進步的推升下,預計未來10-20年中國將產生一批鎢業(yè)貴族。
全行業(yè)景氣度持續(xù)低迷,開工率或將低位徘徊:正如7月月報提示,多金屬7月份的產量環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑,除了精錫之外的所有金屬品種均出現(xiàn)了較大的負增長。這主要因生產企業(yè)在半年度沖量之后,受制于7,8月份傳統(tǒng)消費淡季的影響,以及6月產量未完全消化所致的成品庫存壓力下開工率明顯下降。
另外,冶煉行業(yè)為了減小生產虧損而提早進行檢修,致使涉及停產的產能和持續(xù)時間均遠超去年。我們預計8月份多金屬產量如銅材等或出現(xiàn)同比月度負增長的情況,但從開工率低位穩(wěn)定的角度出發(fā),我們認為8月份多金屬產量環(huán)比再次大幅下滑的可能性不大,而冶煉企業(yè)經(jīng)過小幅反彈后的開工率或將再次呈現(xiàn)回落的態(tài)勢。
QE預期不斷增強,歐央行如期購債,貴金屬大幅走強持續(xù):月中公布美聯(lián)儲會議紀要顯示支持寬松貨幣政策的委員從”afew”增加至”many”,QE3預期陡然加強;而月末美聯(lián)儲年會上,伯南克為QE政策作了辯護,認為1)過去的QE政策是有效的;(2)美國經(jīng)濟復蘇依舊緩慢的令人沮喪;(3)不排除實施進一步QE,但實施門檻將提高。這令市場QE3的預期顯著增強,貴金屬價格進一步飆升。期間市場不斷預期歐央行將在9月份公布具體購買債券方案,最終預期兌現(xiàn),對商品市場形成正向催化。9月7日非農數(shù)據(jù)令市場期待美聯(lián)儲9月13日議息會議上將有所行動,但我們認為9月12日ESM通過德國憲法裁決其合法性是大概率事件,這樣美聯(lián)儲或將進一步觀望市場,但伯南克依舊會給足夠的暗示保證QE的預期不消失。
投資建議:黃金板塊首推山東黃金,板塊迎來階段性反彈:整體板塊的反彈最短有望持續(xù)到9月中旬,這主要來自歐央行購買債券方案預期兌現(xiàn),以及9月7日的非農數(shù)據(jù)讓市場期待美聯(lián)儲9月13日議息會議上將有所行動。我們建議配置更具穩(wěn)健性和持續(xù)性的黃金板塊,繼續(xù)首推山東黃金(礦產增速更快和資源成長遠超同業(yè))。工業(yè)金屬(錫、銅等)可采用右側投資。近兩月的價格急跌造成小金屬中部分品種(例如鎢)已經(jīng)觸及邊際成本曲線。由于礦山惜售、民間囤積的重燃,預計下行空間有限。密切關注9月底可能的政策支持、資金活躍重補庫存等對優(yōu)勢小金屬價格的支撐。風險釋放后可配置優(yōu)勢資源的優(yōu)質龍頭(中科三環(huán)、廈門鎢業(yè));關注安泰科技、東方鋯業(yè)、利源鋁業(yè)等個股�！ �
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