明年發(fā)電企業(yè)利潤有望大增
根據發(fā)改委方案，全國燃煤電廠上網電價平均每千瓦時提高約2.6分。假定全國各類發(fā)電企業(yè)上網電價平均每千瓦時上調2.5分，以此為標準測算：今年1-10月全國發(fā)電量累計為38181.27億千瓦時，按月平均發(fā)電量計算，則12月發(fā)電量預計為3818億千瓦時；如果不考慮其它因素的變化，今年12月份發(fā)電類企業(yè)將增加營業(yè)收入約95億元。
如果2012年發(fā)電量在今年基礎上增長10％，則累計發(fā)電量將達到50399億千瓦時，按上網電價上調2.5分錢計算，將給發(fā)電類企業(yè)增加約1260億元的營業(yè)收入。
由于增加的這部分收入是在成本未增加或增加很少的情況下實現的，按17％扣除增值稅后，約1046億元將轉化為利潤總額。如果按25％的所得稅計算，則將增加約785億元的凈利潤。根據數據，今年1-9月份規(guī)模以上的電力生產（包括火電、水電等）企業(yè)實現的利潤總額為518億元。據此測算，2012年發(fā)電企業(yè)預計利潤將會有大幅度的增長，保守估計增幅可能達到1倍以上。
當然，這里沒有考慮動力煤價格上漲的因素。如果煤價有一定上漲，會侵蝕部分利潤。不過，在此次方案中，發(fā)改委對煤炭價格進行了限制。國家發(fā)改委宣布上調銷售電價和上網電價之余，還對煤價給出了指導意見：2012年度重點合同煤價格最高可上調5％，包括秦皇島港在內的北方港口5500大卡熱量的電煤現貨價格不能高于每噸800元人民幣。這有利于抑制電價上調后可能出現的煤價跟隨性上漲，減輕電企的成本壓力，有利于電企業(yè)績的真正增長。
控制電煤價格仍是關鍵
“能否真正控制住煤價上漲才是核心�！比A能集團的內部人士表示，發(fā)改委今年6月上調非居民用電電價，但煤價隨后跟漲，電價企業(yè)的利潤被煤價吞噬。招商證券指出，華能國際境內電廠前三季度累計發(fā)電量達2364億千瓦時，同比增長24％；依靠上網電價上調，收入同比增長30％，高于發(fā)電量增長速度。但是由于在電價上調后，煤價再次出現上漲，公司成本增速超過收入增速3.5個百分點，電價上調的成果全部被吞噬。
有券商研究員指出，在重點合同煤談判結束之前上調電價，反映了發(fā)改委支持電力企業(yè)的決心，與此同時，給煤價設置最高價，是為防止調電價后，煤價跟漲。
一手限煤價、一手調電價，監(jiān)管部門“力挺”電力企業(yè)的決心可見。但國家電網能源研究院副院長胡兆光指出，重點合同煤價價格上升5％，即每噸漲30元，由于合同煤與市場煤價差距大，合同煤履約率始終未有大的改善。與此同時，煤價受市場因素制約，發(fā)改委對電煤的最高“限價”能否實現尚待檢驗。
部分擁有電網的企業(yè)則對電價上調持謹慎態(tài)度。 發(fā)改委上調電價的方案正式出臺后，地方物價部門還會根據方案制定符合當地情況的電價上調幅度。他指出，今年早些時候發(fā)改委上調15省市非居民用電時，實際上并沒有額外增厚公司業(yè)績，只是消納了部分公司從國家電網公司購電的成本。
上述人士還透露，由于一些企業(yè)擁有自己的電網，所以只有全面、大幅上調終端電價才會對公司業(yè)績有直接影響。該人士介紹，地方物價部門將根據發(fā)改委上調電價的文件制定適合當地企業(yè)的銷售電價，而具體上調多少銷售電價還要看是否以消納外購電成本為原則。
此外，地方物價部門核準最終銷售電價還需要一個過程。據悉，地方政府核算出具體電價上調幅度的時間在一周左右。上述人士直言，此次上調電價，實際上對公司今年的業(yè)績不會產生直接影響。
電力板塊近期跑贏大盤
值得注意的是，發(fā)改委此次在上調電價之余還推出了居民階梯電價指導意見。華能集團內部人士指出，居民階梯電價指導意見的出臺，使得電價調整有章可循。不過，該人士也指出，這有賴于階梯電價具體方案的細化落實。
發(fā)改委指出，階梯電價的具體實施方案、具體電量的分檔以及電價水平的確定需要各地區(qū)根據指導意見，結合當地實際情況制定，經過聽證后才能實施。
業(yè)內人士普遍認為，此次宣布上調電價，對A股電力板塊無疑是利好，預計將對二級市場形成一定的刺激。事實上，近期以來，市場對電價上調存在著較強的預期。統(tǒng)計表明，今年10月中下旬以來，電力板塊走勢一直強于大盤。據數據顯示，自10月21日至11月30日，發(fā)電及電網板塊（中信二級行業(yè)）上漲了8.11％，最高曾上漲了14.95％，而同期上證綜合指數僅上漲0.7％，最高也不過上漲了9.15％。
有市場人士認為，在電力板塊，有的個股盡管已有較大漲幅，但動態(tài)市盈率仍然很低。根據數據顯示，截至11月30日，A股火電公司2012年動態(tài)市盈率僅為17.5倍。從市場的角度看，在肯定上調電價對電力板塊利好的同時，也要注意可能存在的風險，在市場較弱的狀態(tài)下更是如此。
“國家發(fā)改委11月30日宣布上調銷售電價和上網電價，這是最近三年來首次年內兩度上調電價�！庇行袠I(yè)研究員指出，3分的銷售電價和2.6分的上網電價創(chuàng)出2005年煤電聯(lián)動以來電價上調幅度新高。
業(yè)內人士表示，發(fā)改委一手限煤價、一手調電價，利于電力企業(yè)“過冬”。分析人士認為，在電煤價格漲幅得到控制的前提下，即使按照相對保守的數據測算，明年發(fā)電企業(yè)利潤總額也極有可能增長1倍以上，發(fā)電企業(yè)業(yè)績將迎來大幅增長，這對整個行業(yè)而言無疑是個利好。
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