8月加息或成泡影
中國加息與否當(dāng)前正受到外部環(huán)境和國內(nèi)形勢的雙重壓力。一方面中國如果選擇相反的貨幣政策取向，將帶來更大的匯率、利率、熱錢、外貿(mào)等方面的壓力；另一方面中國的通脹形勢正因內(nèi)外部形勢發(fā)生著微妙的變化，雖然目前仍是負(fù)利率，通脹水平仍然高企。
盡管加息預(yù)期仍很高，各類媒體與機(jī)構(gòu)猜測的8月10日左右的加息窗口正面臨打開，但8月的加息會否如約而至，在筆者看來，或許已經(jīng)有了變數(shù)。8月加息或?qū)⒊膳萦啊?/FONT>
這一判斷基于以下幾個近在咫尺的現(xiàn)實變化。
其一，七國集團(tuán)財長和央行行長8日在亞洲市場開盤前發(fā)表聯(lián)合聲明，表示將采取一切必要措施來確保金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。同時防止全球股市崩盤。此前一天，韓國時間7日7時30分，G20副財長已舉行電話會議，就如何將美國主權(quán)信用評級遭下調(diào)和歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散對市場的沖擊降至最小進(jìn)行了討論。
就在上周，全球股市發(fā)生連續(xù)大跌，中國股市上周五同樣未能幸免，盤中一度跌出年內(nèi)新低。如果中國在當(dāng)前選擇加息，無異于對國內(nèi)A股的再次傷害，進(jìn)而影響到全球市場。
其二，美債與歐債危機(jī)此起彼伏的接連影響，已經(jīng)對當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的增長形成了極大的負(fù)面影響，并且基本可以預(yù)料在下半年仍將對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面拖累。這一點從國際評級機(jī)構(gòu)們紛紛將美國主權(quán)信用評級下調(diào)或?qū)⒄雇{(diào)為負(fù)面可見一斑。而上周出現(xiàn)的美股及全球股市暴跌的事實，更令市場開始擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)有可能發(fā)生“雙底衰退”。5日《紐約時報》的文章認(rèn)為，“雙底衰退”可能“正在發(fā)生”；《華爾街日報》則引用專家的話指出，美國經(jīng)濟(jì)正處于“大窘迫”境地，增長模式失靈，難尋出路，經(jīng)濟(jì)陣痛期可能持續(xù)5年甚至10年。
美國深陷泥潭并不能使人們淡忘歐債危機(jī)，相反，意大利與西班牙債務(wù)危機(jī)持續(xù)浮出水面并繼續(xù)深化，使歐元區(qū)再次陷入困境。作為全球最重要的兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)，美國與歐元區(qū)均陷在債務(wù)危機(jī)的泥潭中，短期內(nèi)顯然難以自拔，因此，在當(dāng)前能做的只是如何有效刺激經(jīng)濟(jì)的增長與恢復(fù)，就這一點而言，不可能采取從緊的貨幣政策。對于處在危機(jī)之外的中國而言，雖然不會跟隨美歐的政策取向，但無疑選擇相反的政策取向也十分艱難，畢竟巨大的匯率、利率、熱錢、外儲及進(jìn)出口貿(mào)易等方面的壓力都會隨之而來。
其三，歐、日甚至新興市場國家等均選擇維持當(dāng)前利率不變。8月4日，歐洲央行宣布維持利率于1.5%不變。英國央行同日決定維持基準(zhǔn)利率于0.5%不變，并維持2000億英鎊資產(chǎn)購買規(guī)模。也是同日，俄羅斯央行宣布維持基準(zhǔn)利率、隔夜回購利率及隔夜存款利率不變。日本央行在同一天不僅表示維持基準(zhǔn)利率不變，并且決定擴(kuò)大寬松貨幣政策，增加資產(chǎn)購買規(guī)模，同時出手干預(yù)匯市。而在此前，瑞士就已經(jīng)提前干預(yù)匯市。
同一時期，眾多國家包括金磚四國中的俄羅斯都選擇了同樣的方式，一方面選擇維持當(dāng)前利率不變，另一方面以更積極的方式應(yīng)對本國的匯率等問題。這一切都表明，應(yīng)對因美歐債務(wù)帶來的經(jīng)濟(jì)衰退的影響是當(dāng)前的主要任務(wù)，這一點對于中國而言，也是不可回避的問題。
其四，中國的通脹峰值或已過的預(yù)期正逐步成為現(xiàn)實，雖然在數(shù)據(jù)未真正出臺之前還不能下定論，但對物價調(diào)控的持續(xù)將不會動搖。商務(wù)部和統(tǒng)計局的食品價格數(shù)據(jù)顯示，7月食品價格漲價步伐有所放緩，此前主要推動食品價格上漲的蔬菜和豬肉價格均落入弱勢區(qū)間；根據(jù)統(tǒng)計局的50個城市主要食品平均價格旬度變動情況，7月下旬，所有29種食品中，半數(shù)以上價格環(huán)比下跌。
更為重要的是，隨著美歐債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，國際原油期貨價格大跌，截至8月8日9點，紐約原油期貨價格已經(jīng)跌至85美元/桶以下，這不僅將降低因油價而來的輸入型通脹壓力，并且為國內(nèi)成品油價的下調(diào)打開了窗口。對未來國內(nèi)的通脹壓力將起到重要影響。
與此同時，中國物流與采購聯(lián)合會8月1日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(官方PMI)為50.7%，環(huán)比回落0.2個百分點，創(chuàng)下29個月以來的新低。以中小企業(yè)為主要調(diào)研樣本的匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(民間PMI)也顯示，7月該指數(shù)為49.3%。這是該指數(shù)一年來首度低于50%警戒線，說明制造業(yè)尤其是中小企業(yè)的運(yùn)行狀況明顯疲弱。這也提醒，再次加息將對中小企業(yè)融資成本帶來持續(xù)巨大壓力。
綜上來看，中國的加息與否當(dāng)前正受到外部環(huán)境和國內(nèi)形勢的雙重壓力。一方面中國是否需要選擇相反的貨幣政策取向，由此帶來更大的匯率、利率、熱錢涌入、外貿(mào)等方面的壓力；另一方面中國的通脹形勢正因內(nèi)外部形勢發(fā)生著微妙的變化，中國是否需要在此時選擇再次加息，雖然目前仍是負(fù)利率，通脹水平仍然高企。 時間正逼近，中國央行面臨著選擇。
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