與美聯(lián)儲日前宣布仍維持第二輪量化寬松政策不同，歐洲央行不久前發(fā)布的月度報告再度釋放出謹慎加息信號。此前，歐洲央行已將基準 利率由1%提高至1.25%，這是歐洲央行自金融危機以來首次提高利率水平，也是其成立以來首次先于美聯(lián)儲加息。歐元區(qū)也因此成為繼新興經(jīng)濟體國家相繼加 息之后，首個啟動加息程序的主要發(fā)達經(jīng)濟體。
筆者認為，歐元區(qū)經(jīng)濟溫和復蘇是歐洲央行加息的重要前提之一，有利于穩(wěn)定歐元區(qū)通脹預期和強化歐元形象，歐洲央行小幅加息的影響主要體現(xiàn)在以下幾個方面:
第一，歐元區(qū)實體經(jīng)濟溫和增長的發(fā)展態(tài)勢不會逆轉(zhuǎn)。盡管歐洲央行小幅加息，有抑制消費需求、增加企業(yè)投融資成本、推高匯率和減少出口等不利影 響，加息也將給目前仍未擺脫主權(quán)債務危機的葡萄牙等國經(jīng)濟發(fā)展帶來較大考驗。但是，由于加息后歐元區(qū)利率仍處低位，貨幣政策依然較為寬松，所以小幅加息不 會影響未來歐元區(qū)經(jīng)濟溫和增長。
第二，歐元區(qū)金融市場的緊張形勢沒有改變。從債券市場看，加息對歐洲國債收益率上揚影響較大，恐將加重歐洲主權(quán)債務危機形勢。從金融體系看，加 息對歐洲銀行業(yè)潛在影響較大，將加大融資成本，導致不良率可能上升。從外匯市場看，受加息提振，歐元有望繼續(xù)走強。盡管歐元走強有利于增強投資者信心，吸 引資本流入歐元區(qū)，但也將提高部分歐元區(qū)國家的融資成本，削弱其出口競爭力。相比之下，貨幣市場和資本市場對此反應較為平靜。
第三，增強了全球抗通脹陣營的力量。在本輪全球性通脹壓力下，歐洲央行加息是自保之道，對緩解全球性通脹壓力的作用也比較有限，但歐洲央行小幅 加息，卻標志著歐元區(qū)正式加入新興經(jīng)濟體抗擊通脹的統(tǒng)一戰(zhàn)線，能夠增強全球抗通脹的力量，有助于緩解新興經(jīng)濟體的壓力，對大宗商品投機商也具有一定警示作 用。
第四，也增加了我國宏觀調(diào)控的回旋余地。歐洲央行小幅加息，為我國繼續(xù)靈活實施緊縮政策提供了有利的國際環(huán)境。因為，歐元升值有助于分流國際熱錢，減輕人民幣升值壓力。隨著內(nèi)外利差的縮小，我國基礎貨幣的投放壓力也將隨之減輕，這有利于改善中國的宏觀調(diào)控。
同時，歐洲央行釋放謹慎加息信號，也為我們認識包括歐洲央行政策在內(nèi)的未來全球貨幣政策及走向提供了新的觀察視角。
第一，新興經(jīng)濟體國家早已進入貨幣政策緊縮周期。為應對物價持續(xù)上漲，新興經(jīng)濟體國家先后進入加息通道。例如，巴西于今年3月上調(diào)基準利率50 個基點至11.75%，中國已連續(xù)4次上調(diào)利率和9次上調(diào)準備金率，印度也于今年3月將基準利率第八次提高至 6.75%水平。
第二，主要發(fā)達經(jīng)濟體總體上仍保持寬松貨幣政策。面對日益嚴峻的通脹形勢，瑞典和波蘭等部分發(fā)達國家已實施加息政策。但美國、日本和英國等主要 發(fā)達國家仍堅持把基準利率維持在極低水平。例如，日本央行致力于災后重建，宣布將繼續(xù)維持零利率政策，并決定對地震災區(qū)金融機構(gòu)提供1萬億日元的特別貸 款。
第三，貨幣政策的不協(xié)調(diào)將加大全球經(jīng)濟發(fā)展風險。主要發(fā)達國家與新興經(jīng)濟體國家之間貨幣政策出現(xiàn)分化與對立，短期來看，對主要發(fā)達國家有好處。 但從長期來看，主要發(fā)達國家是全球流動性的輸出源頭，如果不改變寬松貨幣政策，大量流動性會繼續(xù)推高大宗商品價格，主要發(fā)達國家最終也將面臨通脹壓力。此 外，由于利差的不斷擴大，熱錢涌入新興經(jīng)濟體國家，加大了這些國家的宏觀調(diào)控難度與資金逆流風險，對全球經(jīng)濟發(fā)展也將構(gòu)成潛在威脅。
第四，歐洲央行將繼續(xù)謹慎推進小幅加息策略。根據(jù)歐洲央行的估計，2011年歐元區(qū)通脹率將在2%至2.6%之間，高于2%的警戒線，因此預計 歐元區(qū)年內(nèi)仍可能加息。但與此同時，鑒于歐元區(qū)各經(jīng)濟體發(fā)展差距較大，主權(quán)債務危機形勢仍然緊張，歐洲央行的加息決策將更加謹慎，不會大舉實施退出策略。 在小幅加息基礎上，歐洲央行也將遵循“特事特辦”的原則，定向?qū)?/SPAN>“問題國家”進行流動性支持。
