屬性決定走勢 商品工農(nóng)分化
以商品屬性和金融屬性為主線,2010年下半年商品市場走勢將彰顯分化特征。
以有色金屬和能源化工為代表的工業(yè)品經(jīng)歷了2010年上半年金融屬性主導(dǎo)的行情,2010年下半年,工業(yè)品的金融屬性很有可能繼續(xù)主導(dǎo)其走勢。在美元面臨 調(diào)整壓力的情況下,工業(yè)品短期或現(xiàn)反彈契機(jī)。長期來看,美元走強(qiáng)概率較大并利空工業(yè)品。對于黃金來說,通脹預(yù)期、投資工具和外匯儲備的需求將長期支撐黃金 價(jià)格走強(qiáng)。
以豆類為代表的農(nóng)產(chǎn)品仍受商品屬性主導(dǎo),在供應(yīng)過剩的局面下,而且每年的7月份和8月份是豆類的季節(jié)性低點(diǎn),近期豆類弱勢難改,但是其投機(jī)程度已經(jīng)達(dá)到歷 史低位,隨著下游基本面的逐漸好轉(zhuǎn),2010年下半年的第四季度農(nóng)產(chǎn)品很有可能會有上漲行情,而且豆類的漲幅有望大于玉米。
南華商品指數(shù)大幅下挫、
南華期貨商品綜合指數(shù)于2010年1月6日達(dá)到最高1530.08點(diǎn)后大幅下挫,經(jīng)歷了2月初的反轉(zhuǎn),3月到4月的震蕩上行,于4月14日達(dá)到次高點(diǎn) 1477.05后,單邊大幅下挫,最低值發(fā)生在6月7日,最低值為1320.03點(diǎn),6月30日收于1350.01點(diǎn),上半年累積漲跌幅達(dá)-9.9%。
從各商品絕對收益來看,除黃金、強(qiáng)麥、玉米和棉花小幅上漲外,其他商品均以下跌收盤,鋅、聚乙烯、螺紋鋼和鋁的跌幅較大,鋅的跌幅超過了40%。收益風(fēng)險(xiǎn) 比能夠很好地反映出投資者單位風(fēng)險(xiǎn)下的收益情況,螺紋鋼、鋅、聚乙烯和黃金的收益風(fēng)險(xiǎn)比更適合投資者,也就是承擔(dān)的單位風(fēng)險(xiǎn)下收益較高。
商品走勢變因
在對商品下半年走勢進(jìn)行預(yù)測之前,我們有必要先對宏觀面和流動性這兩層因素作出研判。
宏觀經(jīng)濟(jì)因素。大宗商品價(jià)格在短期內(nèi)或偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面,但是這樣的偏離時(shí)間不會太久。目前全球大宗商品價(jià)格的高度取決于經(jīng)濟(jì)回暖的力度。PMI指標(biāo) 是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo),6月份中美PMI指數(shù)均小幅見頂回落。值得一提的是,上半年是有色金屬的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季,但是2010年卻出現(xiàn)了旺季不旺的局面,現(xiàn) 價(jià)長期處于貼水的狀態(tài),下半年進(jìn)入消費(fèi)淡季,商品屬性可能仍很難發(fā)揮重要作用。
流動性因素。上世紀(jì)90年代末以來美國CPI和PPI同比增速和CRB指數(shù)相關(guān)度始終處于較高的水平,國內(nèi)這種現(xiàn)象也非常明顯。從各指標(biāo)的領(lǐng)先關(guān)系看,南 華指數(shù)同比數(shù)據(jù)領(lǐng)先PPI六到八個(gè)月左右。自2009年12月底達(dá)到近期高點(diǎn)后,南華指數(shù)同比數(shù)據(jù)延續(xù)5個(gè)月的大幅下挫。PPI很有可能在未來2到3個(gè)月 內(nèi)見頂回落,CPI也將隨著PPI而回落,國內(nèi)通脹壓力有所緩解。在此背景下,下半年貨幣回收放緩成為必然,加息時(shí)點(diǎn)也將延后。
下半年面臨壓力
美聯(lián)儲可能提前歐元區(qū)加息,使得美元和歐元的息差接過避險(xiǎn)和通脹預(yù)期的接力棒,推動美元進(jìn)一步升值。雖然短期美元面臨快速上漲后的調(diào)整壓力,但2010年下半年仍看漲美元指數(shù),商品市場由此面臨壓力。
農(nóng)產(chǎn)品:2010年上半年的通脹預(yù)期并沒有帶來以豆類為代表的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅攀升,CPI增幅主要來自蔬菜和水果價(jià)格的高企。以豆類代表的農(nóng)產(chǎn)品市場弱 勢特征明顯,但考慮到國內(nèi)政策因素、天氣炒作和成本因素的潛在支撐,期價(jià)繼續(xù)向下空間有限。下游需求清淡,銷區(qū)成交價(jià)格繼續(xù)下跌,市場采購心態(tài)依然謹(jǐn)慎, 而每年的7月份和8月份是豆類的季節(jié)性低點(diǎn),豬糧比價(jià)長期處于歷史低位徘徊,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格短期弱勢格局難改。不過隨著四季度豬肉消費(fèi)旺季的到來,豆粕和玉米 有望迎來上漲,且前者漲幅很有可能大于后者。
大豆和豆粕的投機(jī)程度已處于歷史低點(diǎn),投機(jī)程度是樣本周期內(nèi)成交量和持倉量的比值?梢灶A(yù)見伴隨著投機(jī)程度的拉升,資金重新進(jìn)入豆類市場,在下跌空間有限的條件下,豆類很有可能在四季度迎來上漲行情。
黃金:2010年黃金和美元指數(shù)出現(xiàn)了同步上漲的走勢,作為避險(xiǎn)商品,黃金價(jià)格大幅上升,而從NYMEX原油和滬銅與黃金的比價(jià)對比圖中可以看出二者的比 價(jià)低于歷史平均值,也就是說黃金短期下跌的概率遠(yuǎn)大于原油和滬銅。值得注意的是,近期大宗商品與黃金的比價(jià)已經(jīng)接近歷史低點(diǎn),避險(xiǎn)屬性已經(jīng)完全體現(xiàn),隨著 避險(xiǎn)需求的弱化,美元成為影響黃金和大宗商品價(jià)格的主要因素。
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