美國(guó)會(huì)發(fā)生惡性通脹嗎？
我100％肯定,美國(guó)將進(jìn)入惡性通貨膨脹。不是明天,但隨著政府的債務(wù)問(wèn)題日益嚴(yán)重,當(dāng)通脹即將來(lái)臨而美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該提高利率,但他們非常不情愿這樣做,因此,通貨膨脹將開(kāi)始加速。 ——馬克?法貝爾,彭博,2009年5月
早在20世紀(jì)70年代那次全球通貨膨脹時(shí)期,無(wú)論從持續(xù)時(shí)間還是其混亂程度上,西方都可謂發(fā)生了最嚴(yán)重的一次社會(huì)動(dòng)蕩。如果滯脹可能會(huì)導(dǎo)致政治混亂,進(jìn)而可能會(huì)發(fā)生惡性通貨膨脹,并導(dǎo)致更嚴(yán)重后果。
惡性通貨膨脹經(jīng)濟(jì)的啟示是:一旦惡性通脹來(lái)臨,法定貨幣從邏輯上講就已經(jīng)被終結(jié)了。
去年6月,在給客戶的信中,The Richeb??cher Letter的編輯羅布?巴倫圖寫(xiě)到了魏瑪共和國(guó),那里曾發(fā)生了這個(gè)星球最嚴(yán)重的一次惡性通貨膨脹:
魏瑪共和國(guó),在1918年革命中誕生,滅亡于1923年德國(guó)發(fā)生的惡性通貨膨脹,同時(shí)德國(guó)貨幣體系發(fā)生崩潰。奧地利在1921-1922年面臨類似惡性通脹。毫無(wú)疑問(wèn),這些實(shí)際經(jīng)歷深深地影響了諸如米塞斯、哈耶克、哈伯勒、馬克盧普等20世紀(jì)主要的奧地利學(xué)派領(lǐng)袖。
惡性通脹的特點(diǎn)是通貨膨脹的速度加速,匯率體系的崩潰,并最終迷失方向和導(dǎo)致廣泛的生產(chǎn)活動(dòng)中斷。凱恩斯在1919年、也剛好是魏瑪惡性通貨膨脹之前總結(jié)道,社會(huì)動(dòng)蕩的特點(diǎn)包含以下幾點(diǎn):
“由于通貨膨脹加速,貨幣的實(shí)際價(jià)值每個(gè)月都在瘋狂波動(dòng),債務(wù)人和債權(quán)人之間的關(guān)系,本來(lái)應(yīng)當(dāng)是資本主義的最終基礎(chǔ),現(xiàn)在則變得完全無(wú)序,甚至已經(jīng)毫無(wú)意義。這種情況下獲取財(cái)富無(wú)疑就是一場(chǎng)賭博或者一張彩票。”
等待著美國(guó)或英國(guó)的會(huì)是同樣的結(jié)果嗎？馬克?法貝爾給出的答案是“是的”。他的采訪秀能一流地娛樂(lè)觀眾,因?yàn)樗偸菚?huì)說(shuō)通脹、救助、道德危機(jī)等等。
但是,你認(rèn)為法貝爾是一個(gè)只會(huì)夸張修辭的空想家,還是應(yīng)該嚴(yán)肅對(duì)待他的警告？
在這個(gè)問(wèn)題上我們不妨先看看兩個(gè)例子——津巴布韋和魏瑪?shù)聡?guó)。這是兩個(gè)有著經(jīng)濟(jì)史上最極端惡性通貨膨脹的國(guó)家,它們很有啟發(fā)性,它們會(huì)告訴我們什么會(huì)導(dǎo)致惡性通貨膨脹,什么不會(huì)。
1919年至1923年的魏瑪?shù)聡?guó)第一次世界大戰(zhàn)后,由于戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的破壞,每一個(gè)國(guó)家都在奮斗。沒(méi)有一個(gè)國(guó)家有足夠的黃金資產(chǎn),以償還數(shù)十億美元的負(fù)債,這是一個(gè)多邊問(wèn)題。
例如,英國(guó)無(wú)法償還其拖欠美國(guó)的債務(wù),除非其他盟國(guó)能夠把拖欠英國(guó)的債務(wù)還清。但美國(guó)人并不慈悲,他們大都希望收回戰(zhàn)爭(zhēng)期間貸給其他國(guó)家的255億美元債務(wù)。
由于這些債務(wù),戰(zhàn)爭(zhēng)的勝利者制定了對(duì)德國(guó)嚴(yán)厲的懲罰條款（1919年的凡爾賽條約）,戰(zhàn)爭(zhēng)賠款占到德國(guó)人總支出的三分之一。因此,德國(guó)的預(yù)算赤字占到了GDP的一半（讓人想到了現(xiàn)時(shí)的冰島）。而更糟糕的是,戰(zhàn)爭(zhēng)賠償需要用外國(guó)貨幣計(jì)價(jià)。
這不是說(shuō)德國(guó)人可以印發(fā)大量馬克就能當(dāng)作戰(zhàn)爭(zhēng)賠償。當(dāng)時(shí)德國(guó)人開(kāi)始在他們的債務(wù)上違約,于是比利時(shí)人和法國(guó)人提出并占領(lǐng)了魯爾工業(yè)區(qū)——德國(guó)工業(yè)的心臟地帶。其結(jié)果是普遍的罷工和生產(chǎn)力閑置。此后,德國(guó)對(duì)商品的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了德國(guó)的生產(chǎn)供應(yīng)。
因此,有很大一部分稅收將被換作外幣以支付戰(zhàn)爭(zhēng)賠款,而解決國(guó)內(nèi)債務(wù)之道,德國(guó)政府則求助于印刷機(jī)。于是出現(xiàn)了貨幣供應(yīng)量的激增和生產(chǎn)資源的缺乏,導(dǎo)致惡性通貨膨脹和金融體系的崩潰。
魏瑪?shù)聡?guó)發(fā)生惡性通脹的關(guān)鍵因素在于兩點(diǎn): 1.德國(guó)政府有大量外幣計(jì)價(jià)的債務(wù); 2.德國(guó)經(jīng)濟(jì)失去大量產(chǎn)能,導(dǎo)致需求大于供應(yīng),因而價(jià)格飆漲。
這就是魏瑪?shù)聡?guó)。
津巴布韋雖然津巴布韋的故事有所不同。但通貨膨脹的根本原因是相同的:外幣債務(wù)加上失去大量產(chǎn)能。
津巴布韋于1980年從英國(guó)獨(dú)立出來(lái)。然而,到上世紀(jì)90年代末,70％的耕地生產(chǎn)仍然掌握在該國(guó)1％的白人農(nóng)場(chǎng)主手里。經(jīng)過(guò)多年的再分配談判,在2000年,總統(tǒng)羅伯特?穆加貝開(kāi)始重新分配土地。
但再分配過(guò)程無(wú)論在法律上和經(jīng)濟(jì)上都是一場(chǎng)災(zāi)難。由于暴力升級(jí)導(dǎo)致了許多白人逃離。其結(jié)果是津巴布韋的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)巨幅下跌。隨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的大幅下降,津巴布韋被迫支付硬通貨來(lái)進(jìn)口糧食。
同時(shí),政府開(kāi)始用印刷機(jī)來(lái)解決國(guó)內(nèi)債務(wù)。像德國(guó)一樣,外幣債務(wù)、產(chǎn)能消失以及瘋狂印刷貨幣導(dǎo)致了惡性通貨膨脹像毒藥一樣蔓延開(kāi)來(lái)。
惡性通貨膨脹會(huì)發(fā)生在英國(guó)或美國(guó)嗎？
上面我們概述了一下兩個(gè)最臭名昭著的惡性通貨膨脹的例子。注意,在每個(gè)情況下,你都會(huì)發(fā)現(xiàn)有一個(gè)龐大的外幣債務(wù)以及伴隨著生產(chǎn)能力的大量損失。 而美國(guó)并沒(méi)有遭受這種損失。事實(shí)上,美國(guó)的生產(chǎn)能力甚至過(guò)剩,用經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾的觀點(diǎn)來(lái)看,美國(guó)的財(cái)政赤字甚至和魏瑪?shù)聡?guó)赤字的50％都相距甚遠(yuǎn)。
美國(guó)會(huì)變成另外一個(gè)魏瑪?shù)聡?guó)嗎？
對(duì)此,馬歇爾用“MMT”架構(gòu)來(lái)解釋。簡(jiǎn)單地說(shuō),就是如果沒(méi)有定價(jià)能力或龐大的財(cái)政赤字以及大額外幣需求,惡性通貨膨脹是不會(huì)發(fā)生的。關(guān)鍵是,馬歇爾寫(xiě)道:
惡性通貨膨脹實(shí)際上是人民對(duì)實(shí)體資源的競(jìng)爭(zhēng)性分配需求。它的發(fā)生有一個(gè)臨界條件,就是是否有一個(gè)“可持續(xù)”的財(cái)政政策。特別是應(yīng)對(duì)高通脹風(fēng)險(xiǎn),都要受到實(shí)際資源的限制,而不會(huì)發(fā)生“沒(méi)錢”或者“政府不能融資”的情況下,因?yàn)楦鲊?guó)擁有主權(quán)貨幣的發(fā)行權(quán)。
稅收難以上去,加上對(duì)外國(guó)貨幣的依賴是發(fā)生惡性通貨膨脹及國(guó)家償付能力危機(jī)的核心。此外,在津巴布韋和魏瑪,生產(chǎn)和供應(yīng)的消失也是通貨膨脹的原因之一。
理論不代表實(shí)際所以,這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)。如果通貨膨脹不會(huì)改變一個(gè)國(guó)家的真正的生產(chǎn)能力,奧地利的理論家和黃金崇拜者就會(huì)持有通貨緊縮的觀點(diǎn)。顯然,惡性通貨膨脹的討論只是一個(gè)花招,為的是讓你減少赤字開(kāi)支。我們應(yīng)該看到的有關(guān)的具體政策都被這些理論牽著鼻子走。
然而,通貨膨脹通過(guò)名義數(shù)字和貨幣幻覺(jué),以及通過(guò)會(huì)計(jì)改變了商業(yè)決策。此外,通貨膨脹起到了轉(zhuǎn)移支付的作用,它減少了貨幣的第一次接受者（比如 銀行）的收入,而增加了貨幣第二次接受者（比如靠固定收益?zhèn)蛘唣B(yǎng)老金過(guò)活的那些典型的遺孀）的收入。最后,通貨膨脹對(duì)儲(chǔ)蓄者不利而鼓勵(lì)借款人積累債 務(wù)。
總而言之,貨幣供給增加就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。 經(jīng)濟(jì)學(xué)里,貨幣總量的增加,最終導(dǎo)致不斷持續(xù)的價(jià)格上揚(yáng)而購(gòu)買力卻在“可持續(xù)性”地下降。
其實(shí)貨幣供應(yīng)增加并不會(huì)最終導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格上升,它只會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的上漲,后者則強(qiáng)有力地助推了經(jīng)濟(jì)體繁榮或蕭條的變化趨勢(shì)。
因此,在許多人看來(lái),在擁有法定貨幣的國(guó)家里,巨額政府赤字——只不過(guò)是一封邀請(qǐng)函,邀請(qǐng)政府印刷更多鈔票和增加貨幣供應(yīng)量。如果你按照這個(gè)思路,一個(gè)合乎邏輯的極端方式,來(lái)看待法貝爾的惡性通貨膨脹言論,那簡(jiǎn)直就是在瞎扯。
但是,這是理論,不是經(jīng)濟(jì)。等待美國(guó)或英國(guó)發(fā)生惡性通貨膨脹的言論似乎有些夸張、誤導(dǎo)甚至是欺騙。惡性通脹有非常具體的先決條件,包括有大量外幣債務(wù)、稅收收入大幅下挫以及產(chǎn)能損失。
現(xiàn)在世界各國(guó)包括中國(guó)符合這三個(gè)條件的只有第二條,拿中國(guó)來(lái)舉例,假設(shè)出口繼續(xù)受挫導(dǎo)致順差減小,把這也看作是“外幣債務(wù)增加”的話,在工業(yè)品領(lǐng)域,他們有過(guò)剩的產(chǎn)能可以依賴。
所以說(shuō),“印鈔”本身并不會(huì)導(dǎo)致惡性通脹。因此,在美國(guó)或英國(guó)發(fā)生惡性通貨膨脹,似乎不太可能,至少在中期絕對(duì)不可能。
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