有色金屬行業(yè)2009年11月份投資策略報告
投資要點：
1、10月份板塊走勢回顧及成因。
10月份，有色金屬冶煉Ⅱ(申萬)漲幅為1.16%，上證綜指漲幅為2.89%，漲幅跑輸大盤1.73個百分點。金屬市場金屬價格在10月份突破了8月份以來的橫盤震蕩又上新臺階，二級市場上有色板塊股價整體表現(xiàn)為上漲，但漲幅要弱于金屬價格的漲幅，有色板塊股價上半年漲幅過大造成的估值過高對股價的繼續(xù)上行仍有壓力存在。
2、現(xiàn)實的庫存VS未來的需求。
經濟復蘇之勢已經確立，美國不斷上升的失業(yè)率仍然使復蘇的路徑曲折，但各國的應對政策與措施連續(xù)性較好，使經濟回暖大趨勢不會改變。短期內，交易所內的庫存的壓力與未來需求的恢復使金屬價格大幅走高還是一個小概率事件，震蕩中走高是一個大概率事件。另外，充裕的流動性會繼續(xù)維持，美元很難在短期內升值，繼續(xù)支持行業(yè)向好趨勢。
3、長期關注黃金股。
黃金價格的走勢一看避險二看通脹三看世界貨幣體系的重建，這三個因素使金價中長期看好。現(xiàn)階段，美元在經濟轉暖的大環(huán)境下長期保持低利率，是其貶值的一個原因。另一個原因是可能重建的世界貨幣體系使其世界貨幣的地位受到沖擊。印度買入200噸黃金是亞洲央行外匯儲備資產多元化的一個現(xiàn)實的舉動，也證實了我們前期的預期。IMF曾稱其將以不擾亂市場秩序為前提來銷售403.3噸黃金，如今其兌現(xiàn)了這一說法，IMF此次的向印度銷售黃金沒有通過市場。照此推理，其剩余的203.3噸黃金的銷售，當還是一官方機構，這會給金價的繼續(xù)上漲打開空間。世界貨幣體系中黃金地位在加強，價值在提高。黃金類上市公司的克金成本在100元/克左右，黃金業(yè)上市公司的業(yè)績的穩(wěn)定增長也是比較明確的。而且黃金類個股基本上都有資產注入的預期，值得長期關注。
4、投資策略。
經濟轉暖是一個大的趨勢，具體轉暖的路徑當會有曲折而趨勢不會改變。我們認為金屬行業(yè)的景氣度會因經濟轉暖而得到提升。我們維持有色金屬行業(yè)“增持”的投資評級，在基本金屬子行業(yè)中，我們認為銅子行業(yè)的基本面最佳。影響金價的三大因素使金價長期看好，黃金業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定增長預期在有色行業(yè)內最為確定，我們長期看好黃金子行業(yè)。在二級市場中，黃金、銅兩子行業(yè)的估值也低于行業(yè)平均水平。我們認為該兩行業(yè)具備趨勢性的投資機會。我們重點的關注的個股為山東黃金、中金黃金、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)。短期內可以關注具有成本優(yōu)勢和估值優(yōu)勢的焦作萬方。
5、投資風險。
宏觀經濟尤其是美國經濟復蘇程度低于預期；中國經濟復蘇程度低于預期；板塊估值壓力。
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