有色金屬行業(yè)四季度策略：等待庫(kù)存下降
有色金屬行業(yè)四季度策略：等待庫(kù)存下降
我們的大邏輯沒(méi)有變,但進(jìn)行了局部調(diào)整:
首先,我們的中期策略認(rèn)為:全球?qū)捤韶泿耪呱形崔D(zhuǎn)向,而實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻在復(fù)蘇。在這種背景下,國(guó)際流動(dòng)性和供需基本面,將共同推動(dòng)下半年的有色價(jià)格繼續(xù)上漲。09 年7 月,我們重點(diǎn)推出了兩篇報(bào)告《看漲銅價(jià)超過(guò)六千》和《鋁行業(yè):即將迎來(lái)景氣周期》,都是基于上述的投資邏輯。
其次,三季度的“供需狀況”卻低于了我們的預(yù)期,這讓我們開(kāi)始對(duì)短期的有色價(jià)格變得保守,因?yàn)槌掷m(xù)上升的LME 庫(kù)存將會(huì)抑制短期的有色價(jià)格上漲。但是,隨著有色消費(fèi)在未來(lái)走出淡季,并且歐美國(guó)家開(kāi)始啟動(dòng)補(bǔ)庫(kù)操作,我們相信LME 庫(kù)存會(huì)再次下降,而有色價(jià)格將再次
進(jìn)入上升通道。
最后,我們發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性依然是一個(gè)重要因素,因?yàn)槿径鹊挠猩珒r(jià)格完全是受到“復(fù)蘇預(yù)期”的推動(dòng),而不是“復(fù)蘇本身”的推動(dòng),這是一個(gè)史無(wú)前例的現(xiàn)象。由于目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為全球主要央行會(huì)在2010年2-3 季度加息,所以我們認(rèn)為流動(dòng)性將會(huì)繼續(xù)支撐有色價(jià)格。在這種環(huán)境下,我們不僅需要觀察宏觀經(jīng)濟(jì)的同比數(shù)據(jù),更需要觀察環(huán)比數(shù)據(jù),以剔除掉流動(dòng)性對(duì)有色價(jià)格的影響。
等待庫(kù)存下降:
我們認(rèn)為,LME 庫(kù)存下降是再次做多有色金屬的指標(biāo)。隨著有色金屬消費(fèi)走出淡季,而且歐美經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)行補(bǔ)庫(kù),我們認(rèn)為LME 庫(kù)存會(huì)在2009 年四季度或2010 年一季度下降。屆時(shí),有色價(jià)格將會(huì)重拾升勢(shì)。而且需要強(qiáng)調(diào)的是:觀察銅庫(kù)存并不會(huì)是滯后指標(biāo)。與鋁不同,由于銅行業(yè)的閑置產(chǎn)能并不多,所以LME 銅庫(kù)存和LME 銅價(jià)通常會(huì)同期反轉(zhuǎn)。
雖然市場(chǎng)目前對(duì)鉛鋅很感興趣,但我們認(rèn)為下一輪有色價(jià)格的啟動(dòng),仍將以銅價(jià)作為主導(dǎo),因?yàn)殂~具有最好的供需面和最好的資金面條件。
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