稀土中國產(chǎn)量全球占比最高，未來供給側(cè)改革或重點針對私采稀土

供給側(cè)改革對金屬價格的影響度取決于中國產(chǎn)量全球占比，供給側(cè)改革的提出2015年11月10日上午，中共中央總書記習(xí)近平主持召開中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革，在適度擴(kuò)大總需求的同時，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高供給體系質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長動力，推動中國社會生產(chǎn)力水平實現(xiàn)整體躍升。 鋼鐵、煤炭、水泥、玻璃、石油、石化、鐵礦石、有色金屬等幾大行業(yè)虧損面已經(jīng)達(dá)到80%，產(chǎn)業(yè)的利潤下降幅度最大，產(chǎn)能過剩很嚴(yán)重。截至2015年12月初，生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）已連續(xù)40多個月呈負(fù)增長狀態(tài)，這幾大行業(yè)對整個工業(yè)PPI下降的貢獻(xiàn)占了70%—80%。產(chǎn)能過剩導(dǎo)致企業(yè)占據(jù)著大量人力、資金、土地資源，使得生產(chǎn)以及運營成本居高不下，制約了新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，勢必要建立有效的過剩產(chǎn)能退出機(jī)制�！敖┦�企業(yè)”不退出，企業(yè)轉(zhuǎn)型就不可能實現(xiàn)。 行業(yè)現(xiàn)狀：產(chǎn)能過剩，價格下跌目前全球除鋅處于供需平衡狀態(tài)外，銅、鋁、鉛、錫、鎳均處于過剩狀態(tài)，表觀過剩比率在5%附近。需求雖然都還處于2-5%的正增長，但增速總體是處于下降狀態(tài)。鋁、鎳價格跌破50分位現(xiàn)金成本線（暨全球有超過50%的產(chǎn)量是現(xiàn)金虧損的），且達(dá)到2009年全球金融危機(jī)時的價格水平。鋅跌破90分位現(xiàn)金成本線（暨全球有超過10%的產(chǎn)量是現(xiàn)金虧損的），銅跌到90分位現(xiàn)金成本線（暨全球有10%的產(chǎn)量是現(xiàn)金虧損的）。從盈利能力來看，截止2015年三季度，有色板塊整體稅后凈利潤率僅為0.8%，其中收入占大頭的工業(yè)金屬板塊，稅后凈利潤率僅為0.5%。 建議關(guān)注中國產(chǎn)量全球占比較高的稀土、鎢行業(yè)供給側(cè)改革只有對金屬價格產(chǎn)生影響才對投資者有意義，中國金屬產(chǎn)量占比決定了此次供給收縮對價格的影響度。因此供給收縮更應(yīng)當(dāng)關(guān)注中國供給占全球比重較高的品種（稀土85%、鎢82%等）。工業(yè)金屬方面中國礦產(chǎn)量全球占比（銅9%、鋁22%（電解鋁52%）、鉛49%、鋅37%、錫37%、鎳4%）。
　　
稀土中國產(chǎn)量全球占比最高（85%），大面積虧損亟待變革從1985年起，中國稀土產(chǎn)量始終保持全球第一，自1998年起產(chǎn)量占比始終在80%以上，2014年中國稀土產(chǎn)量10.5萬噸，占全球比重為85%。分礦種產(chǎn)量占比來看，混合稀土礦產(chǎn)量占60%左右，氟碳鈰礦占比在30%，離子型稀土礦10%左右，其中離子型稀土礦為中國獨有，資源優(yōu)勢更為明顯。
　　
資源開采過度，稀土賤賣再現(xiàn)資源開采過度。從儲量來看，各權(quán)威統(tǒng)計機(jī)構(gòu)由于數(shù)據(jù)出處不同、統(tǒng)計口徑不同而難以統(tǒng)一，根據(jù)USGS的數(shù)據(jù)，中國稀土儲量始終保持全球第一，但全球占比有所變化，2015年全球稀土儲量為13,000萬噸，其中中國稀土儲量為5,500噸，占全球儲量的42%，較前幾年有所下降。但根據(jù)中國工信部在《中國的稀土狀況與政策》中披露的數(shù)據(jù)，中國稀土儲量目前僅占全球儲量的23%。
　　
稀土賤賣再現(xiàn)。出口量增價跌，資源賤賣再現(xiàn)。從出口來看，預(yù)計2015年中國稀土量在3.1萬噸左右，較去年同期增長9%左右，出口均價1.05萬美元/噸，較年同期下滑18%。
　　
行業(yè)虧損加劇稀土價格處于底部，2015年價格同比仍在下滑。稀土是17種元素統(tǒng)稱，17種元素用途不同，價格不盡相同。選取應(yīng)用前景最廣的輕稀土釹和重稀土鏑作為價格參考。2015年氧化釹均價在26.5萬噸，較去年同期下滑11%；氧化鏑價格為1475元/公斤，較去年同期下滑6%。最新報價，氧化釹和氧化鏑的價格分別為25萬元/噸和1330元/公斤，2011稀土價格最高時價格分別為150萬元/噸和13793元/公斤，價格較最高價已跌去83%和90%。我們認(rèn)為稀土價格目前處于底部，未來大幅下滑的概率不大。
　　
中國主要合法稀土生產(chǎn)企業(yè)盈利進(jìn)一步惡化。從上市公司2015年的業(yè)績來看，北方稀土和盛和資源分別實現(xiàn)盈利4億元和1985萬元，同比分別下滑37%和90%。五礦稀土和廣晟有色分別虧損4.2億元和2.7億元，14年同期分別為-5580萬元和1870萬元。行業(yè)虧損進(jìn)一步加劇，改革需求迫切。
　　
合法供給基本穩(wěn)定中國的稀土供給由兩部分組成：合法供給+非法供給。合法供給基本保持穩(wěn)定。從2006年起，為了應(yīng)對我國稀土超強(qiáng)度開采嚴(yán)重，稀土儲量不斷下降，環(huán)境污染嚴(yán)重等問題，國家采用多種手段控制稀土供給。1）嚴(yán)格控制開采總量。2006年中國實施稀土開采總量控制管理，2007年開始將國家將稀土生產(chǎn)計劃由指導(dǎo)性調(diào)整為指令性，嚴(yán)格控制稀土開采總量�？梢钥闯觯�2009年之前實際開采量基本大于生產(chǎn)配額，2010年之后實際產(chǎn)量小于生產(chǎn)配額，特別是近年價格低迷，盡管生產(chǎn)配額有所提高，但產(chǎn)量卻仍在下滑。
　　
嚴(yán)格控制冶煉稀土企業(yè)生產(chǎn)配額。自2007年開始，我國對稀土冶煉分離產(chǎn)品實行國家指令性計劃，最近幾年我國稀土冶煉分離產(chǎn)品產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)有有降的趨勢。
　　
削減采礦許可證。2012年國土資源部將稀土采礦證由此前的113張削減至67張，其中江西獨攬45張采礦證，居各省區(qū)之首。在江西的45張采礦證中，贛州稀土礦業(yè)有限公司獨攬43張，贛州虔力稀土新能源有限公司1張，萬安江鎢稀土礦業(yè)有限公司1張。四川7張，福建5張，廣東3張，云南2張，內(nèi)蒙古2張，湖南、廣西、山東各1張，五礦稀土江華有限公司成為湖南省唯一一家領(lǐng)到稀土采礦證的企業(yè)，廣西有色金屬集團(tuán)崇左稀土開發(fā)有限公司贏得廣西唯一的采礦證，山東微山湖稀土有限公司也是山東省僅有采礦證的企業(yè)。內(nèi)蒙古的2張采礦證均給了包頭鋼鐵（集團(tuán)）。
　　
持續(xù)推進(jìn)整合。經(jīng)過多年的努力，我國以形成六大稀土集團(tuán)（中國鋁業(yè)、北方稀土、廈門鎢業(yè)、中國五礦、廣東稀土、南方稀土）為核心的稀土供給格局。 非法供給：供給側(cè)未來重點關(guān)注領(lǐng)域私挖亂采占比較大，嚴(yán)重影響行業(yè)供給。稀土黑色產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)和銷售都較為隱蔽，因此無法統(tǒng)計這部分的市場供給量，我們根據(jù)下游產(chǎn)品產(chǎn)量數(shù)推測私采稀土量的多少。從下游產(chǎn)品的產(chǎn)量來看，我們以燒結(jié)釹鐵硼為例（釹鐵硼是稀土的第一大下游應(yīng)用領(lǐng)域），2011年中國燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量為8.3萬噸，但按中國各地區(qū)生產(chǎn)配額和各地區(qū)主要礦的氧化釹、氧化鐠含量進(jìn)行測算，燒結(jié)釹鐵硼的最大供應(yīng)量應(yīng)在5.8萬噸左右，兩者之間相差2.5萬噸，可以看出私挖亂采還是比較嚴(yán)重的。
　　
私挖亂采價格彈性大。從出口數(shù)據(jù)來看，2006-2008年，國外海關(guān)統(tǒng)計的稀土進(jìn)口量比中國海關(guān)統(tǒng)計的稀土出口量分別高35%、59%和36%，2011年國外海關(guān)統(tǒng)計從中國進(jìn)口稀土數(shù)量，比我國海關(guān)的出口數(shù)量更是高出120%，即走私量是正規(guī)出口量的1.2倍。同時如果與氧化釹價格（釹價通常是稀土價格的風(fēng)向標(biāo)）放在一起觀察，可以看出，私挖亂采部分的價格彈性非常大。
　　
合法稀土供給部分已基本穩(wěn)定，未來供給側(cè)改變或重點針對私采稀土，隨著國家供給側(cè)改革的推進(jìn)，未來對私采的打擊力度將進(jìn)一步增強(qiáng)，非法開采的部分有望得到控制，利好行業(yè)。 稀土行業(yè)受益于供給側(cè)改革稀土行業(yè)建議重點關(guān)注廣晟有色、廈門鎢業(yè)、盛和資源、五礦稀土、有研新材及北方稀土。