銻價(jià)持續(xù)上漲 行業(yè)龍頭受益
繼續(xù)看好金+銻+鎢的“黃金組合”。公司是湖南省最大的產(chǎn)金公司、全球第二的銻錠和氧化銻生產(chǎn)商、新興的鎢生產(chǎn)商，其資 源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。獨(dú)特的金銻鎢組合盈利模式，使公司抗單一品種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，三種產(chǎn)品的資源自給率分別為67%、70%和100%，2010年充 分享受了各產(chǎn)品行業(yè)景氣度提升帶來的盈利增長(zhǎng)。
資源儲(chǔ)量產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司近幾年儲(chǔ)量產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，銻、鎢由于受配額及市場(chǎng)容量限 制，公司對(duì)銻鎢的發(fā)展戰(zhàn)略仍以“穩(wěn)”為主，做精做強(qiáng)，積極擴(kuò)張資源成為努力方向，金銻儲(chǔ)量仍有增長(zhǎng)潛力。目前募投項(xiàng)目中關(guān)于資源勘查項(xiàng)目的最終儲(chǔ)量數(shù)據(jù)仍 未形成，公司在整改期間將加快募投項(xiàng)目的管理，加大所控礦權(quán)金銻鎢礦資源勘查項(xiàng)目工作開展力度，并在所有募投項(xiàng)目完成后綜合進(jìn)行評(píng)價(jià)。
主營(yíng)產(chǎn)品迎來高價(jià)位時(shí)代。2010年主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)高漲，公司毛利率得到較大改善，盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)十分確定。黃金和銻高位運(yùn)行大幅改善了公司業(yè)績(jī)，尤其優(yōu) 異的銻價(jià)表現(xiàn)以及旺盛的市場(chǎng)需求，銻品代替黃金成為公司第一大主業(yè)。我們對(duì)銻鎢產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)樂觀，在國(guó)家保護(hù)政策層層推進(jìn)以及市場(chǎng)需求不斷增長(zhǎng)的背景下， 稀有金屬迎來價(jià)值回歸的高價(jià)位時(shí)代是大概率事件，而公司也將隨之迎來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)期。
銻是突出亮點(diǎn)。公司是全球第二大銻生產(chǎn)企業(yè)，對(duì)銻價(jià)具備一定的標(biāo)效性。
我們繼續(xù)看好銻市場(chǎng)，2011年銻將繼續(xù)成為公司的突出亮點(diǎn)：1)國(guó)家政策繼續(xù)提供支持。除配額制的保護(hù)之外，銻國(guó)家層面的戰(zhàn)略收儲(chǔ)也將直接影響銻供需 市場(chǎng)；2)供應(yīng)持續(xù)偏緊支撐價(jià)格繼續(xù)高位，由于冷水江地區(qū)停產(chǎn)檢修將延續(xù)至2011年中，另外廣西地區(qū)節(jié)能減排影響，銻市場(chǎng)供應(yīng)偏緊格局短期難以改善，銻 價(jià)維持“高燒”狀態(tài)將成常態(tài)。3)銻需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，尤其是銻在阻燃劑領(lǐng)域的需求將進(jìn)一步推動(dòng)銻價(jià)高位運(yùn)行。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們維持 辰州礦業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)，繼續(xù)看好公司獨(dú)特的“金+銻+鎢”的組合模式，在國(guó)家對(duì)銻、鎢等稀有小金屬保護(hù)政策層層推出的背景下，銻、鎢整體步入上行軌 道，價(jià)格高位運(yùn)行以及需求穩(wěn)步增長(zhǎng)將確保公司盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們微調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2010-2011年EPS分別為0.53元和0.85元，對(duì)應(yīng)目 前股價(jià)市盈率分別為54倍和34倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)銻產(chǎn)品價(jià)格若大幅下滑對(duì)公司盈利帶來負(fù)面影響；2)黃金價(jià)格走勢(shì)不確定，存在由牛轉(zhuǎn)熊的可能；3)公司探礦增儲(chǔ)存在一定不確定性。
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