有色金屬：央企整合序幕全面拉開

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有色央企整合重組，舍我其誰。有色行業(yè)央企整合重組的邏輯主要有三條，一是在資源領域，推進“一帶一路”國策，為“走出去”拿資源形成合力;二是優(yōu)勢互補，互相帶動，在重點領域做大做強做優(yōu)，盤活沉睡資產(chǎn)，淘汰過剩產(chǎn)能，提升國有資本控制力和國際競爭力;三是建立強大、靈活的資本運作平臺，提高資源配置和整合效率，建立健全央企激勵機制。

央企之間整合重組，有望催生兩方面的A股投資機會。一是上市公司層面，為避免同業(yè)競爭，相似的業(yè)務將合并同類項，相關上市平臺面臨資產(chǎn)重組機會，某些港股上市平臺迎來私有化機會;二是目前未在上市公司的集團資產(chǎn)，有可能通過整合，擇機注入上市公司，提高央企資產(chǎn)證券化率。

五礦&中冶:礦業(yè)巨無霸或?qū)⒄Q生。二者在資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務組合方面具有很強的相似性，比如在礦產(chǎn)資源和房地產(chǎn)開發(fā)具有很大的交集，整合重組具備較強基礎。猜想一:鋅業(yè)股份vs株冶集團。鋅業(yè)股份可能成為“新五礦”的鉛鋅平臺，有望實現(xiàn)冶煉和礦山資產(chǎn)的注入;株冶集團有望成為五礦資本的借殼對象。猜想二:積極推進湖南有色私有化后回歸A股。中鎢高新:已停牌，有望注入湖南有色及五礦集團旗下其他的鎢礦資源。鋅業(yè)股份或株冶集團:有望注入湖南有色旗下鉛鋅礦資產(chǎn)，同時五礦集團旗下鉛鋅礦資產(chǎn)也不排除注入可能。猜想三:黑色產(chǎn)業(yè)鏈如何整合?五礦發(fā)展:有望注入中冶集團的黑色貿(mào)易類資產(chǎn)。此舉有利于五礦發(fā)展鋼鐵電商的客戶流量導入，以及線下倉儲、物流系統(tǒng)的搭建。黑色礦山、冶煉盈利慘淡，應暫時按兵不動。

中鋁&中色:本是同根生，重組可探討。猜想一:銅業(yè)務有重組可能。1)大冶有色金屬:港股私有化，回歸A股?大冶有色金屬在港股市值僅有33億港幣，估值偏低，再融資功能受限。如果兩大集團合并，可以將大冶有色金屬私有化回歸A股。2)云南銅業(yè):中色銅資產(chǎn)注入?一是大冶有色回歸A股可擇機注入云南銅業(yè);二是撫順紅透山礦業(yè)、中色奧博特銅鋁業(yè)的銅礦、銅加工資產(chǎn)均有機會注入云南銅業(yè)。猜想二:國際工程承包業(yè)務存在交集，有望實現(xiàn)整合。如果兩大集團合并，中鋁公司旗下的中鋁國際工程股份有限公司以及旗下的港股上市公司中鋁國際與中色股份存在業(yè)務交集，在港股PB僅為0.27x的中鋁國際存在私有化回歸A股，擇機注入中色股份的可能。

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