有色金屬：金價(jià)連續(xù)下跌
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上周，上證、有色分別漲2.5%、1.1%。有色金屬僅錫、黃金、稀土、磁材板塊下跌，受管理層風(fēng)波影響，錫業(yè)股份跌幅較大。上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)刺激鋁板塊上漲，但終端電價(jià)尚未下調(diào)。且目前電解鋁產(chǎn)能依舊嚴(yán)重過(guò)剩，成本降低將拉低產(chǎn)品價(jià)格，終端電價(jià)下調(diào)對(duì)企業(yè)盈利改善空間并不大。
上周，基本金屬震蕩。上周四美國(guó)債務(wù)問(wèn)題出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，工業(yè)金屬略有提振；得益于印尼精錫交易所新規(guī)所帶來(lái)的供給沖擊，錫價(jià)繼續(xù)在高位盤(pán)桓。
OECE領(lǐng)先指標(biāo)、制造業(yè)PMI顯示美、毆經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭較好，但新興經(jīng)濟(jì)體明顯趨弱；近期歐元強(qiáng)勁壓制美元指數(shù)，但我們認(rèn)為美元依然處于慢牛通道，預(yù)計(jì)四季度工業(yè)金屬仍會(huì)在需求改善和流動(dòng)性收緊的矛盾中震蕩橫盤(pán)。
上周，黃金、白銀分別下跌2.9%、1.7%。金價(jià)收于1310.8美元/盎司，下跌2.9%。周初美財(cái)政懸崖問(wèn)題升溫，但金市做多動(dòng)能不足。周四兩黨開(kāi)始就新方案進(jìn)行談判，金價(jià)連續(xù)下跌。我們傾向認(rèn)為財(cái)政問(wèn)題能在1個(gè)月內(nèi)解決，除非美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，聯(lián)儲(chǔ)不削減反加碼QE，金價(jià)將繼續(xù)走低。
眾議院、參議院民主黨先后提出了兩個(gè)提高債務(wù)上限的方案，雖然都未能通過(guò)，但共和、民主兩黨口風(fēng)已趨軟，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，白宮與眾議院談判失敗后，參議院兩黨領(lǐng)袖最后妥協(xié)一致并提出最終解決方案的幾率很大。
上周，稀土價(jià)格收平，繼續(xù)看好后市。一是9月底國(guó)家層面的“自查”已經(jīng)結(jié)束，10月份將迎來(lái)互查，打黑力度有可能會(huì)加大。二是新一輪國(guó)家層面的收儲(chǔ)有望展開(kāi)，中重稀土收儲(chǔ)力度將加大，部分品種收儲(chǔ)規(guī)�？赡艹^(guò)全球年消費(fèi)量的50%；三是年底前完成稀土大集團(tuán)整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度。我們認(rèn)為，稀土下游需求持續(xù)低迷是市場(chǎng)共知的，但供給收縮的催化劑持續(xù)發(fā)酵仍將推升稀土報(bào)價(jià)。尤其看好可能與稀土收儲(chǔ)相關(guān)的五礦稀土、包鋼稀土、中色股份等標(biāo)的。
上周，小金屬收平，鉬、鎢、鋯下跌，錳、鎂上漲。鎢系產(chǎn)品繼續(xù)下跌，主要源于五礦集團(tuán)在高價(jià)位上的收儲(chǔ)行為可能停止。鑒于下游需求難見(jiàn)回暖，預(yù)計(jì)鎢精礦及APT等下游產(chǎn)品的報(bào)價(jià)仍將持續(xù)小幅回落。
維持行業(yè)“同步大市-A”投資評(píng)級(jí)：1）稀土供給收縮仍將持續(xù)，看好資源屬性較強(qiáng)、與收儲(chǔ)預(yù)期相關(guān)的包鋼稀土、五礦稀土、中色股份等。2）全球銅精礦供需面正轉(zhuǎn)向小幅過(guò)剩，看好銅冶煉加工費(fèi)上調(diào)對(duì)銅精礦自給率較低企業(yè)的盈利提振，建議關(guān)注銅陵有色、云南銅業(yè)和江西銅業(yè)。3）看好西部資源，一是棲霞山鉛鋅礦保有儲(chǔ)量翻倍，品位提升，二是2013年為業(yè)績(jī)低點(diǎn)，2014年選廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)、銀茂礦業(yè)擴(kuò)產(chǎn)以及入選品位提升有望實(shí)現(xiàn)150%的業(yè)績(jī)?cè)鏊�；三是雖暫時(shí)終止新能源資產(chǎn)收購(gòu)，但向該領(lǐng)域進(jìn)軍的戰(zhàn)略方向堅(jiān)定，未來(lái)存在較大收購(gòu)機(jī)會(huì)。4）繼續(xù)看好銀邦股份，公司股價(jià)雖遭減持和創(chuàng)業(yè)板下調(diào)打壓，但基本面依然向好，3D打印將在2014年取得扎實(shí)業(yè)績(jī)，有望在交易性影響消失后重拾升勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，有色金屬需求低迷；2）QE退出超預(yù)期，造成全球流動(dòng)性緊張。
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