陶承：下半年可關(guān)注汽車有色等行業(yè)

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　  2013年8月24日下午，由新浪財(cái)經(jīng)與中糧期貨共同主辦的期貨投資全國(guó)公益巡講第十五期舉行，本期主題為“黃金與白銀秋季投資前瞻”。東北證券大連首席分析師、期貨業(yè)務(wù)中心經(jīng)理陶承表示，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，新股發(fā)行都會(huì)對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)一些影響，但現(xiàn)在來(lái)看市場(chǎng)還是在等待，但會(huì)出現(xiàn)下降突破，成交量會(huì)出現(xiàn)縮減，采取的政策已經(jīng)出現(xiàn)一些曙光，大、中、小企業(yè)已經(jīng)復(fù)蘇，有可能會(huì)到2300點(diǎn)附近，新股發(fā)行會(huì)有一次下跌，預(yù)測(cè)的人往往不容易對(duì)，但個(gè)人觀點(diǎn)是可以關(guān)注汽車、有色等行業(yè)。

　　以下為文字實(shí)錄：

　　陶承：尊敬的各位來(lái)賓，大家下午好，非常榮幸來(lái)到丹東給各位作投資宏觀走勢(shì)的交流，也感謝新浪財(cái)經(jīng)和中糧期貨給的這次機(jī)會(huì)。

　　我的主題是在轉(zhuǎn)型與改革中前行，探討中國(guó)秋季市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

　　喜歡他人的認(rèn)為他是財(cái)經(jīng)界的，總喊狼來(lái)了，但他的思想是非常獨(dú)特的，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些思考，說(shuō)危機(jī)有些嚴(yán)重，但如果能將危機(jī)化解在，在資本市場(chǎng)要作多的話遠(yuǎn)比作空機(jī)會(huì)多得多，但作空的話空間非常大，真正牛市包括資本市場(chǎng)的A股，和管理層的手段，今后在哪些領(lǐng)域會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)，從什么角度把握，首先看一下危機(jī)，危機(jī)在過(guò)去一百年內(nèi)，整個(gè)時(shí)間也發(fā)生很多危機(jī)情況，很多情況不同，大體有三次，一是美國(guó)華爾街崩盤，當(dāng)時(shí)很多低迷時(shí)期，共進(jìn)10年的恢復(fù)期，二次是資源價(jià)格暴漲，引發(fā)的財(cái)政赤字，導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，三是當(dāng)金融創(chuàng)新過(guò)渡，他的標(biāo)志是2008年美國(guó)林漫兄弟破產(chǎn)作為標(biāo)志，引發(fā)了全國(guó)的海嘯，將近四年時(shí)間，其他還有一些小的危機(jī)，但都是一些小的地區(qū)，但地區(qū)較有限，受國(guó)際資本的誘因?qū)е碌�，代表性不是很�?qiáng)。其實(shí)說(shuō)嚴(yán)重點(diǎn)的話目前國(guó)際的局面一是資產(chǎn)過(guò)剩，還有一個(gè)是貨幣償還的問(wèn)題。

　　大家都知道，在今年三月份貨幣M2達(dá)到103億元，2012年中國(guó)GDP，雖說(shuō)是世界第一，但確實(shí)并沒(méi)有因此引發(fā)大量物價(jià)上漲，也是引起世界學(xué)上的思考，但沒(méi)有發(fā)生相應(yīng)嚴(yán)重通貨彭漲，李克強(qiáng)總理上任后，采取的政策很多是溫和的政策，稿存量，也就是因?yàn)?/SPAN>M2是太大了，很多政策不得不在內(nèi)部消化，李克強(qiáng)總理的政策主要是國(guó)內(nèi)消化，消化存量，是制政思路，說(shuō)M2這么高有沒(méi)有問(wèn)題呢，也是中國(guó)國(guó)情特色，在中國(guó)，大家都知道資本市場(chǎng)發(fā)展很快，和銀行本身存款規(guī)模還是個(gè)小弟弟，在中國(guó)融資是80%，大家前段時(shí)間聽(tīng)到國(guó)務(wù)院也在研究什么時(shí)候新股發(fā)行，壓力壓在銀行身上，讓社會(huì)分?jǐn)�，讓�?jīng)濟(jì)向良性化發(fā)展，美國(guó)和中國(guó)相反，美國(guó)的M2曾量并不是很大，不同發(fā)展階段的特征，如果資本市場(chǎng)狀大一定會(huì)超過(guò)M2的，國(guó)內(nèi)存在可能發(fā)生危機(jī)的方面，一是關(guān)于產(chǎn)能過(guò)剩，過(guò)去在出口輝煌的歷史，像服裝、家電、計(jì)算機(jī)等制造，都是產(chǎn)能第一，是建立在外需的基礎(chǔ)上，現(xiàn)在情況發(fā)生改變，現(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)化，中國(guó)不是首選，他們會(huì)將新場(chǎng)開(kāi)在泰國(guó)等地主，中國(guó)產(chǎn)能在價(jià)格上不占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，前幾年搞內(nèi)需的擴(kuò)展是為了消化這些產(chǎn)能，看到上產(chǎn)業(yè)都是輕工行業(yè)，轉(zhuǎn)型方便，不是命脈，最關(guān)鍵的產(chǎn)能過(guò)剩是資本秘及性產(chǎn)業(yè)，包括水泥等 ，大盤股接觸到A股上都 被稱為五朵金花，現(xiàn)在這些產(chǎn)能是落后的，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)版是連創(chuàng)新高，中小企業(yè)的靈活換來(lái)資金清來(lái)，這種發(fā)展很難，如果計(jì)算房地產(chǎn)就占22萬(wàn)億，其他占44萬(wàn)億，關(guān)于鋼鐵行業(yè)，藍(lán)色的主體是利潤(rùn)總額，鋼鐵行業(yè)是代表性的，整個(gè)問(wèn)題是產(chǎn)品積壓，流動(dòng)資金不足，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大部分上升，和利潤(rùn)基本持平，但數(shù)字是屬于行業(yè)的平均水平，必然會(huì)有生活在下的企業(yè)，實(shí)際上當(dāng)整個(gè)企業(yè)必然會(huì)有企業(yè)支持不住，是目前政策解決的問(wèn)題。去年有一副新聞圖片是記憶猶新，成為當(dāng)時(shí)整個(gè)中國(guó)重大新聞，當(dāng)然很多人質(zhì)疑為什么在鋼鐵產(chǎn)能如此過(guò)剩的情況下還會(huì)批準(zhǔn)，總投資是700萬(wàn)元，年產(chǎn)是1000萬(wàn)，從去年開(kāi)始，李克強(qiáng)總理政府施政綱要是在這上的一種體現(xiàn)，是有代價(jià)和前提的，達(dá)到1600萬(wàn)噸，一聽(tīng)到存量往往也可以這樣理解，把以前的存量置換成新的產(chǎn)能，是重要一個(gè)環(huán)節(jié)，淘汰落后產(chǎn)能再去建立一個(gè)新的環(huán)保、節(jié)能的產(chǎn)業(yè)，是在存量下足作的調(diào)整。下面一個(gè)關(guān)于房地產(chǎn)泡沫，包括現(xiàn)在房?jī)r(jià)的問(wèn)題，包括各地相關(guān)政策的問(wèn)題，我在大連高校作過(guò)講作，和高校教師有一個(gè)作壇，其中有個(gè)德國(guó)人，他說(shuō)我在大連買了二套房子，現(xiàn)在泡沫爆炸，我把房子賣子，回德國(guó)買資金，也不敢把錢放在中國(guó)市場(chǎng)，我覺(jué)得德國(guó)人的眼光是不錯(cuò)的，房產(chǎn)在中國(guó)一直有政策上的打壓趨勢(shì)。現(xiàn)在看到在目前國(guó)家政策影響之下，房?jī)r(jià)均出現(xiàn)血崩，而目前根據(jù)數(shù)字來(lái)看，在2012年房地產(chǎn)增速是下降的，這種方式是間階性的調(diào)整，房地產(chǎn)系統(tǒng)性的泡沫是會(huì)降低的。

　　輕色的是國(guó)民貸款，紫色是其他資金，綠色條是自籌資金，從資金來(lái)看，在貸款的依賴是逐漸降低的。現(xiàn)在存量還是比較大，地產(chǎn)信托占10%左右，彈性很大，隱藏資金不是很清楚，在房地產(chǎn)的投資，信托投資會(huì)大很大，把風(fēng)險(xiǎn)分散 給社會(huì)的。銀行把這種降低后，實(shí)際減緩發(fā)生的可能，將危機(jī)逐漸化解，當(dāng)時(shí)我這里是請(qǐng)大家現(xiàn)在房地產(chǎn)信托發(fā)生一些違約的案例，信托公司不得不用自己資金償付，但地產(chǎn)信托大家在選擇方面一定要三思而后行，雖然收益率會(huì)高，但現(xiàn)在暴發(fā)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐漸增加，持保留意見(jiàn)。

　　下一個(gè)可能產(chǎn)生的問(wèn)題，是地方投資平臺(tái)，現(xiàn)對(duì)地方信債務(wù)進(jìn)行審計(jì)，在2008年、09年出了一個(gè)4億元的計(jì)劃，在地方政府所自己產(chǎn)生的信貸，是達(dá)到10.7萬(wàn)億，是國(guó)家投入二倍以下，通過(guò)發(fā)債方式進(jìn)行支持，實(shí)際是把地方債務(wù)擴(kuò)大了。屏狀圖就是對(duì)此的分析，在這里省級(jí)是藍(lán)色的塊，市級(jí)和縣級(jí)是最大比例的，銀行信貸占大頭，壓力是壓在銀行身上。最近有個(gè)新聞關(guān)于昆明的債務(wù)問(wèn)題，因?yàn)槿珖?guó)現(xiàn)在有地鐵勢(shì)，08年以來(lái)轟轟烈烈的地鐵運(yùn)動(dòng)，為了搞活經(jīng)濟(jì)，各個(gè)城市都作了相應(yīng)的批報(bào)，但資金自籌，包括昆明，他的計(jì)劃是作九條地鐵線路，開(kāi)工的話也是前六條基本攤開(kāi)，但現(xiàn)在達(dá)到三千億的投資，如果預(yù)測(cè)的話，10年財(cái)政可能都是要投在地鐵上。

　　地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際上是均速的，不可能有過(guò)快增長(zhǎng)，最快就是土地出讓的策略，將地價(jià)適當(dāng)維持在高價(jià)，現(xiàn)在昆明在還債高峰，政府也出臺(tái)了相應(yīng)的措施，國(guó)內(nèi)某機(jī)構(gòu)出具的研究報(bào)告也只能提出意見(jiàn)，出賣土地是還貸的辦法。這就涉及大家是否買房的問(wèn)題，個(gè)人問(wèn)題，房?jī)r(jià)很難下劃，一個(gè)就是國(guó)家的政策也聽(tīng)過(guò)解讀，對(duì)于房?jī)r(jià)并沒(méi)有說(shuō)一直打壓，防止房?jī)r(jià)快速增長(zhǎng)，而且每年還有通貨彭漲，從現(xiàn)在看地方性債務(wù)比較多，很多地方通過(guò)土地出讓獲得資金，如果房?jī)r(jià)下降，資金下減，對(duì)地方是不利的，地方土地價(jià)格穩(wěn)中有升是政府共同發(fā)展思路，國(guó)家也不會(huì)太多干涉，在限購(gòu)和房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓設(shè)些門檻，但不會(huì)出臺(tái)太多政策進(jìn)行打壓，系統(tǒng)化對(duì)其他產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇是有很多益處的，房?jī)r(jià)穩(wěn)中有升是以后的大方向。中國(guó)可能產(chǎn)生的幾個(gè)方面。李克強(qiáng)總理上臺(tái)后在政策上的變化，在談?wù)摽偫砩先伟偃盏呐e措�？梢钥闯鲞@三個(gè)月還是收集數(shù)據(jù)，并沒(méi)有太多的政策出臺(tái)，等待7月5日數(shù)據(jù)出臺(tái)，李克強(qiáng)總理的報(bào)告中提出了對(duì)自己的要求，GDP保證在7.5%以上，CPI控制在3.5%以內(nèi)，總理最關(guān)第是GDP增長(zhǎng)問(wèn)題，一是業(yè)問(wèn)題，一是物價(jià)總理 ，就業(yè)的話和GDP是可以捆綁的，如果低于7%的話，就業(yè)會(huì)有問(wèn)題，可以看出總理的底線。在上半年GDP數(shù)據(jù)出臺(tái)后下滑到政府的下限，和前一百天的等待發(fā)生變化，數(shù)據(jù)拿到手后出具了相應(yīng)的政策，放開(kāi)了金融機(jī)構(gòu)貸款利率的管制，金融機(jī)構(gòu)貸款利率是自由化了，沒(méi)有上限和下限，對(duì)小微企業(yè)暫免征收增值稅，帶來(lái)三百億的減少規(guī)模，李克強(qiáng)在環(huán)保方面的作法在資本市場(chǎng)上對(duì)環(huán)保的影響，要求小微企業(yè)的融資進(jìn)行幫助。這些均是引發(fā)A股市場(chǎng)的熱潮，在8月9日出臺(tái)的意見(jiàn)，這些政策看起來(lái)不大，除環(huán)保外，其他都是很小的動(dòng)作，體現(xiàn)出總理在政策上調(diào)整的小動(dòng)作。另外，最新消息，在昨天，上海股市上漲不錯(cuò)，商務(wù)部宣布國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中國(guó)上海自由實(shí)驗(yàn)區(qū)，是理程碑式的，建設(shè)自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)，政府是有阻力的，在政策是相當(dāng)優(yōu)惠，所得稅是按15%征收，比香港還要低，而且如果能開(kāi)放些政策，可能會(huì)有倉(cāng)庫(kù)的建設(shè)，引進(jìn)外資的重大舉措，阻力是監(jiān)管層的考慮，如果建立這樣的地區(qū)，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨時(shí)而來(lái)，加具難以管控，這也是年初總理比較堅(jiān)持上海搞試點(diǎn)，用開(kāi)發(fā)促進(jìn)新一輪改革，是希望利用外國(guó)的資金幫助中國(guó)發(fā)展，中國(guó)現(xiàn)在再向以前搞大量發(fā)債的路是不可行的，如果搞存量，必然需要外界力量的幫助，如果這一區(qū)成功搞活，能減少國(guó)內(nèi)壓力，現(xiàn)在人民幣匯率問(wèn)題，大家都知道人民幣美國(guó)打壓很緊，一直說(shuō)人民幣匯率是應(yīng)升值，但中國(guó)不變，中國(guó)完全可以將匯率人民幣貶值作出來(lái)，管理層想的比較深，輕工制造業(yè)，現(xiàn)在正面臨改革和轉(zhuǎn)型，即使降低也未必符合發(fā)展方向，現(xiàn)在保持相對(duì)高的匯率，增大外匯的吸引力，會(huì)引發(fā)國(guó)外投資大量外流，再去扶持這些對(duì)外資拋棄的行業(yè)意義不大，總理很多地方是二難決擇，克強(qiáng)指數(shù)，是對(duì)經(jīng)濟(jì)的分析，在李克強(qiáng)擔(dān)任遼寧省省委書(shū)記時(shí)，說(shuō)GDP數(shù)字有些地方失真，他喜歡把三個(gè)數(shù)據(jù)加起來(lái)匯總，一是供電量，一是鐵路貨運(yùn)量，一是金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款余額，不存在作假可能性，加起來(lái)合并，去經(jīng)較的話經(jīng)較真實(shí)反映GDP總數(shù)，在2013年6月數(shù)字大概是4左右，我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前還是在低位徘徊，這也是為什么總理采取細(xì)微動(dòng)作采取調(diào)整，這是總理開(kāi)始開(kāi)動(dòng)政策機(jī)器的真正啟動(dòng)點(diǎn)。

　　另外，大家看到今年 ，在行業(yè)方面有很多變化，從年初高端餐飲走下滑路，有個(gè)黑天鵝理念，當(dāng)時(shí)國(guó)家政策出臺(tái)后，也有人質(zhì)疑，高端餐飲托后腿，對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)至遲致的現(xiàn)象，現(xiàn)在將價(jià)格限制下來(lái)，對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不好影響，但實(shí)際看到，現(xiàn)在消費(fèi)在經(jīng)過(guò)對(duì)高端餐飲和白酒行業(yè)整頓后已經(jīng)恢復(fù)活力了，在去年年底時(shí)維持在14到15%，今年在年初時(shí)比較低，但現(xiàn)在恢復(fù)到13%左右，中央二也在討論，現(xiàn)在高端餐飲也開(kāi)始走向平民化，也是李總理所期望的，可以把一些不合理的資源轉(zhuǎn)向合理分配，政策是有效的。如果再去總結(jié)一下總理的看法，把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住，發(fā)揮好，合理保持貨幣總量。

　　錢荒，銀行也互相借高利貸了，在經(jīng)過(guò)六月底后，已經(jīng)開(kāi)始恢復(fù)，銀行的信貸在經(jīng)過(guò)國(guó)家的政策后已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)良性的發(fā)展。國(guó)外的話，所謂克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)總結(jié)幾點(diǎn)，一是減速，再就是財(cái)政貨幣杠化，改善貨幣增長(zhǎng)質(zhì)量。特點(diǎn)是強(qiáng)化市場(chǎng)，放松管制，改善供給。我們?nèi)绻�在引申一下資本市場(chǎng)，A股市場(chǎng)，市場(chǎng)現(xiàn)在還沒(méi)有走出低谷，最近走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)出現(xiàn)的烏龍指事件，但只是個(gè)插曲，調(diào)整還是沒(méi)有結(jié)束的，原定在7月末起動(dòng)的新股發(fā)行，雖說(shuō)市場(chǎng)還在等待，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，新股發(fā)行都會(huì)對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)一些影響，但現(xiàn)在來(lái)看市場(chǎng)還是在等待，但會(huì)出現(xiàn)下降突破，成交量會(huì)出現(xiàn)縮減，采取的政策已經(jīng)出現(xiàn)一些曙光，大、中、小企業(yè)已經(jīng)復(fù)蘇，有可能會(huì)到2300點(diǎn)附近，新股發(fā)行會(huì)有一次下跌，預(yù)測(cè)的人往往不容易對(duì)，但個(gè)人觀點(diǎn)是可以關(guān)注汽車、有色等行業(yè)。

　　關(guān)于黃金白銀的漲跌，中國(guó)大媽占勝貨爾街，中國(guó)大媽買的可以看是最低點(diǎn)，然后引發(fā)暴漲，是否是中國(guó)大媽買出來(lái)的，按說(shuō)黃金期貨的走勢(shì)來(lái)說(shuō)確實(shí)像中國(guó)印度是黃金進(jìn)口、儲(chǔ)存大國(guó)，綜合各方因素，不是根本，看到現(xiàn)在黃金、白銀的因素，有參下幾點(diǎn)，黃金走勢(shì)與美元是成反向的，美國(guó)股市和黃金價(jià)格也是反向的，美國(guó)股市現(xiàn)在開(kāi)始調(diào)整，印度黃金出口限制性政策會(huì)取消，類似于中東地區(qū)、埃及暴發(fā)內(nèi)亂的可能，引發(fā)購(gòu)買黃金的需求，利比亞的危機(jī)時(shí)，在解決末期，黃金是出現(xiàn)小高潮的，使黃金出現(xiàn)上漲趨勢(shì)，對(duì)黃金影響是目前的QE，美國(guó)推出三次，連續(xù)三次將黃金帶到頂峰，引發(fā)黃金回流，受到冷落，這是一個(gè)可能性。昨晚黃金又上漲，和預(yù)期變化有關(guān)，前天時(shí)，美聯(lián)畜公布會(huì)議紀(jì)要，內(nèi)部是有分歧的，有人認(rèn)為是削減 QE合適期，少數(shù)擁有投票權(quán)的官員希望盡快削減，看一下相應(yīng)指數(shù)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)，是有作頭的嫌疑，但不能過(guò)于下意見(jiàn)，但目前來(lái)看美國(guó)道瓊斯指數(shù)是弱勢(shì)，近期有一個(gè)下跌的紅線，是美約金指和美元指數(shù)是同時(shí)暴發(fā)的，美元金指暴跌，在調(diào)整時(shí)出現(xiàn)突破，現(xiàn)在來(lái)看，制約黃金價(jià)格繼續(xù)上漲的條件并沒(méi)有出現(xiàn)。白銀、黃金的趨勢(shì)是基本一致的，在牛市時(shí)白銀走勢(shì)是很強(qiáng)勢(shì)的，黃金白銀向上勢(shì)頭時(shí)，作白銀時(shí)收得收益會(huì)更大一些，在美國(guó)市場(chǎng)白銀交易量和黃金是有差異的，和以往投資觀念是有區(qū)別的。在白銀方面，容納資金比較小，上升走勢(shì) 會(huì)強(qiáng)勢(shì)一些，是更好的交易品種，是作投機(jī)的話，作白銀波動(dòng)收益，潛在收益會(huì)更寬廣些。

　　另外期貨也是分三大類，貴重金屬是一方面，包括螺紋鋼，焦炭，焦煤，螺紋鋼上漲的話會(huì)很有限，類似于棚戶區(qū)發(fā)行會(huì)造成螺紋鋼的消化，從走勢(shì)看，三類螺紋中走勢(shì)是領(lǐng)頭羊，啟動(dòng)早于焦炭焦煤，有些后續(xù)乏力的情況，如果作秋投資的話，還是以螺紋作為龍頭觀察，如果不能出現(xiàn)高點(diǎn)的話，其他要三思而后行。對(duì)于豆粕，現(xiàn)在并沒(méi)有大的趨勢(shì)，相對(duì)看好是豆粕�，F(xiàn)在其實(shí)國(guó)家參考于CPI的控制是比較寬泛的，在此情況下，在物價(jià)一定上漲是可以容忍的，現(xiàn)在可以看到豬肉價(jià)格開(kāi)始抬頭，對(duì)應(yīng)的話豬肉鉰料也會(huì)出現(xiàn)上漲，豆粕可能會(huì)成為近期比較關(guān)注的品種。

　　謝謝大家。

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