有色金屬行業(yè)：Molycorp稀土開采業(yè)務(wù)舉步維艱
事件:海外最大稀土生產(chǎn)企業(yè)molycorp11月9日公布其三季報，公司2012年第三季度公司錄得收入2.05億美元，環(huán)比增長96.60%，營業(yè)成本1.95億美元，環(huán)比增長79.24%，導(dǎo)致第三季度毛利率環(huán)比上升9.17%至5.28%，但molycorp下屬的礦山MountainPass虧損幅度加大，預(yù)計公司稀土業(yè)務(wù)毛利率仍在下滑。
公司稀土銷售整體呈現(xiàn)量增價跌。與第二季度相比，公司主要產(chǎn)品銷量出現(xiàn)顯著增長，稀土(折算成氧化物)由第二季度1194噸提高到2768噸，磁粉由368噸提高到1527噸，與銷量增長不同，2012年第三季度公司主要產(chǎn)品稀土產(chǎn)品和磁粉的售價均出現(xiàn)下滑，環(huán)比下跌幅度分別為17.2%、3.4%。
礦山單位成本則可能在繼續(xù)上升。公司稀土整體銷量在第三季度大幅增長，但需要注意的是，伴隨稀土價格下跌，公司下屬的稀土礦山MountainPass產(chǎn)量在第三季度出現(xiàn)下滑，MountainPass營業(yè)利潤由-1898.5萬美元降至2396.6萬美元，虧損在加大，預(yù)計第三季度礦山的單位生產(chǎn)成本仍在繼續(xù)上升。
MountainPass生產(chǎn)成本與包鋼集團(tuán)稀土生產(chǎn)成本相比差距過大。MountainPass的Dy含量僅為0.5%，而馬來西亞、江西、廣東重稀土含量為5%-8%，因此整體上看，其重稀土資源相對匱乏，導(dǎo)致其生產(chǎn)成本很難達(dá)到國內(nèi)重稀土生產(chǎn)企業(yè)水平，與國內(nèi)典型的輕稀土生產(chǎn)廠商包鋼集團(tuán)相比，Molycorp的生產(chǎn)成本也很難占優(yōu)勢，2012年molycorp第二季度生產(chǎn)成本28.90$/kg，而包鋼集團(tuán)銷售給包鋼稀土的礦漿(折合為氧化物)的價格僅為5.792元/公斤，因此其生產(chǎn)成本小于5.792元/公斤，包鋼集團(tuán)與MountainPass相比成本占據(jù)明顯優(yōu)勢。
投資策略與建議:海外稀土企業(yè)復(fù)產(chǎn)沖擊有限，維持稀土行業(yè)形成趨勢性拐點(diǎn)的判斷。從molycorp披露的三季度報情況來看，MountainPass的復(fù)產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)在價格下跌的過程中顯得非常尷尬，單位生產(chǎn)成本并未隨銷量增加而降低，稀土開采業(yè)務(wù)的盈利狀況反而在不斷惡化，且與國內(nèi)企業(yè)相比，其成本差距過大，短期沖擊有限，我們維持稀土行業(yè)形成趨勢性拐點(diǎn)形成的判斷，建議重點(diǎn)關(guān)注包鋼稀土(未評級)、廈門鎢業(yè)(未評級)、廣晟有色(未評級)。
風(fēng)險提示:1、海外稀土生產(chǎn)企業(yè)在規(guī)�；a(chǎn)后成本迅速下降，對國內(nèi)稀土企業(yè)造成沖擊。2、收儲進(jìn)度低于預(yù)期。3、實際稀土社會庫存總量超乎想象。
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