有色金屬：需求拐點(diǎn)漸行漸近 薦股
今年以來報(bào)告觀點(diǎn)回顧:年度投資策略《貨幣供給、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與資源品稀缺度》和二月份的策略報(bào)告《流動(dòng)性推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支持金屬價(jià)格上行》中強(qiáng)調(diào)次貸危機(jī)以來美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑為“量化寬松注入流動(dòng)性--經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇--注入的流動(dòng)性消耗后增長(zhǎng)動(dòng)力下降、經(jīng)濟(jì)疲弱--再次寬松，流動(dòng)性增長(zhǎng)—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”。其特征為“流動(dòng)性推動(dòng)型”。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由流動(dòng)性所推動(dòng)，流動(dòng)性方向決定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方向，故而也決定了金屬價(jià)格的趨勢(shì)。對(duì)工業(yè)金屬價(jià)格的判斷是全年為向上-向下-向上的N字形走勢(shì)。中期策略《金屬價(jià)格的三重催化劑值得期待》里我們特別強(qiáng)調(diào)9月中下旬之后的投資機(jī)會(huì)，指出金屬價(jià)格出現(xiàn)階段性反轉(zhuǎn)的三重催化劑即美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入下滑階段后新的貨幣刺激政策的出臺(tái);歐債危機(jī)下半年的階段性平息及國(guó)內(nèi)政策放松、GDP增速環(huán)比小幅增長(zhǎng)帶來的需求層面回暖。這三個(gè)催化劑中，除了第三個(gè)因素即國(guó)內(nèi)因素尚未充分體現(xiàn)，前兩個(gè)因素已經(jīng)得到驗(yàn)證。
金屬價(jià)格趨勢(shì):金屬價(jià)格N字型第三階段并未結(jié)束，QE3的實(shí)施是一個(gè)流動(dòng)性持續(xù)注入的過程，對(duì)金屬價(jià)格的刺激作用來自于資金推動(dòng)及QE帶來實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求面增長(zhǎng)。未來最大的攪局因素為歐洲債務(wù)問題，中短期問題不大，原因在于歐央行實(shí)施的OMT計(jì)劃短期將阻止危機(jī)深化和蔓延，但邊緣國(guó)家和核心國(guó)家的利益博弈將持續(xù)波動(dòng)，長(zhǎng)期看仍將會(huì)有邊緣國(guó)家新的危機(jī)和問題的出現(xiàn)。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)或漸行漸近，將會(huì)成為促發(fā)金屬價(jià)格上漲的另一大刺激因素。
黃金:短期黃金價(jià)格缺乏事件性刺激因素，但四個(gè)中長(zhǎng)期因素仍將持續(xù)體現(xiàn)對(duì)黃金的推動(dòng)作用，即:因素1:美國(guó)流動(dòng)性注入驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)周期未變，低利率及量化寬松貨幣政策仍將持續(xù)，未來美元上漲動(dòng)力減弱且通脹或通脹預(yù)期上行；(核心理由)因素2:歐洲債務(wù)問題短期或?qū)е旅涝笖?shù)上漲，而中長(zhǎng)期則削弱了其成為儲(chǔ)備貨幣的能力；(核心理由)因素3:新興市場(chǎng)國(guó)家央行應(yīng)對(duì)全球貨幣混亂的增持黃金行為料將長(zhǎng)期存在；因素4:局部政治動(dòng)亂引發(fā)避險(xiǎn)需求。
投資策略:1、維持行業(yè)整體“推薦”評(píng)級(jí)。2、基本金屬優(yōu)選銅、錫供給瓶頸型品種，具體上市公司為銅陵有色、江西銅業(yè)、錫業(yè)股份。加工類企業(yè)方面，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)需求拐點(diǎn)漸行漸近，加工類企業(yè)可以開始配臵，關(guān)注估值便宜的品種，首推高端銅材加工企業(yè)博威合金。3、貴金屬板塊持長(zhǎng)期推薦評(píng)級(jí)，對(duì)黃金板塊的推薦順序依次為山東黃金、辰州礦業(yè)、中金黃金、恒邦股份、紫金礦業(yè)。
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