基金經(jīng)理望聞問切 有色金屬難見起色
近期，銅、鋁、鉛等有色金屬價(jià)格紛紛出現(xiàn)跳水，而隨著三季報(bào)的披露，有色金屬上市公司業(yè)績(jī)也頻現(xiàn)“地雷”，包鋼稀土三季度凈利潤(rùn)下降九成并表示要停產(chǎn)保價(jià)，二級(jí)市場(chǎng)上，有色板塊近期表現(xiàn)也較為萎靡。作為對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣度較為敏感的強(qiáng)周期性行業(yè)，有色金屬行業(yè)現(xiàn)在的基本面如何？未來將如何發(fā)展？是否會(huì)隨著市場(chǎng)的反彈成為反彈的急先鋒？記者就此采訪了國(guó)聯(lián)安精選基金經(jīng)理施衛(wèi)平、農(nóng)銀匯理行業(yè)輪動(dòng)基金擬任基金經(jīng)理魏偉、國(guó)投瑞銀中證上游資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)基金經(jīng)理董晗。
年內(nèi)仍不樂觀
記者：如何看待近期有色金屬行業(yè)的基本面情況？
施衛(wèi)平：有色金屬行業(yè)下游需求沒有明顯改善，開工率依然維持低位，9月銅管企業(yè)平均開工率為67.9%，環(huán)比降3.5%；9月銅板帶箔企業(yè)平均開工率在57.5%，與8月基本持平；9月份錫焊料企業(yè)開工率繼續(xù)穩(wěn)中有降。冶煉企業(yè)開工率略有回升，但依然在低位：9月份國(guó)內(nèi)主要原生鉛冶煉企業(yè)開工率持續(xù)第二個(gè)月回升，整體開工率為66.5%，環(huán)比提升5.3個(gè)百分點(diǎn)。9月鋅冶煉企業(yè)開工率68.6%，環(huán)比提升3.9個(gè)百分點(diǎn)。
魏偉：有色金屬行業(yè)主要大板塊分成4個(gè)：基本金屬、小金屬、貴金屬、金屬新材料；基本金屬目前的供需結(jié)構(gòu)不是特別好，中國(guó)是基本金屬的最大需求國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降對(duì)需求影響很大，定價(jià)方面中國(guó)沒有話語(yǔ)權(quán)，價(jià)格基本都在低位(除了銅，有貴金屬屬性)，所以,基本金屬的基本面一般，銅還是偏好一點(diǎn)；小金屬基本面也較差，因?yàn)樾〗饘賰r(jià)格沒有期貨因素，所以價(jià)格仍在下降通道，但是中國(guó)有供給話語(yǔ)權(quán)，特別是稀土，未來如果經(jīng)濟(jì)有好轉(zhuǎn)，供給再收縮，價(jià)格彈性還是很大，但是短期不樂觀；貴金屬方面，因?yàn)槿蜥尫咆泿�，所以貴金屬將受益；金屬新材料目前盈利情況都不好，主要是受到原料跌價(jià)的影響。
董晗：年內(nèi)對(duì)有色金屬行業(yè)仍然不樂觀，歐洲仍處在困境中，中國(guó)的工業(yè)活動(dòng)短期內(nèi)也缺乏上行動(dòng)力。展望2013年，隨著中國(guó)貨幣以及財(cái)政政策的溫和放松、歐元區(qū)緩慢走向政治聯(lián)盟以及美國(guó)大選后政策的明晰都將支撐全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及市場(chǎng)信心，工業(yè)金屬需求有望出現(xiàn)改善。稀土金屬依然面臨需求下滑、產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存以及海外供應(yīng)增加的壓力。貴金屬隨著美國(guó)“財(cái)政懸崖”時(shí)間臨近，有望繼續(xù)良好表現(xiàn)。
業(yè)績(jī)短期難改善
記者：有色金屬行業(yè)的業(yè)績(jī)是將繼續(xù)向下還是會(huì)在近期出現(xiàn)拐點(diǎn)向上？
施衛(wèi)平：總體判斷，有色金屬行業(yè)業(yè)績(jī)短期難以看到大幅改善，主要源于來自中國(guó)的需求放緩，成本逐年提高，原料供應(yīng)逐步改善。而流動(dòng)性也難有進(jìn)一步的寬松，因此價(jià)格難以出現(xiàn)持續(xù)的大幅上漲。
董晗：國(guó)內(nèi)有色金屬行業(yè)由于礦山自給率的不同，景氣趨勢(shì)也各不相同�？傮w上判斷，金屬價(jià)格短期難有持續(xù)性上漲，業(yè)績(jī)環(huán)比、同比改善的拐點(diǎn)都未到。有色金屬行業(yè)只有貴金屬子板塊業(yè)績(jī)近期有望維持高位。
魏偉：基本金屬的業(yè)績(jī)目前就在底部；貴金屬的業(yè)績(jī)會(huì)從2012年三季度開始拐點(diǎn)向上；小金屬、金屬新材料業(yè)績(jī)還在加速趕底。
“資源為王”要兩面看
記者：中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)周期性的有色金屬行業(yè)會(huì)受到什么樣的影響？同時(shí)又有觀點(diǎn)認(rèn)為，未來社會(huì)發(fā)展“資源為王”，該作何理解？
董晗：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與“資源為王”并不矛盾，短期的周期波動(dòng)與長(zhǎng)期的資源稀缺只是看問題的兩個(gè)角度。目前的科技水平不管經(jīng)濟(jì)如何轉(zhuǎn)型也不可能消滅社會(huì)對(duì)大宗商品的需求，而很多資源是不可再生的，儲(chǔ)采比也就幾十年，“資源為王”的說法長(zhǎng)期看沒有問題。同時(shí)，我國(guó)未來轉(zhuǎn)型不管是城鎮(zhèn)化還是拉動(dòng)內(nèi)需，都不能武斷地說就會(huì)減少對(duì)有色金屬的需求。城鎮(zhèn)化一樣需要基礎(chǔ)建設(shè)，增加消費(fèi)不管是汽車還是家電都是有色金屬消耗大戶。
魏偉：如果全球不再出現(xiàn)一個(gè)中國(guó)這樣的高增長(zhǎng)國(guó)家來拉動(dòng)需求，傳統(tǒng)周期性的金屬，將受到較大影響，而且這個(gè)影響會(huì)持續(xù)很久�！百Y源為王”是沒錯(cuò)的，這是從長(zhǎng)期角度考慮問題，資源具有長(zhǎng)期的投資價(jià)值。但我們也要看資源需求的邊際改變，短期很多金屬的供給大于需求，價(jià)格短期處于劣勢(shì)，相關(guān)公司的業(yè)績(jī)也會(huì)受到影響。
施衛(wèi)平：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，有色金屬需求也將出現(xiàn)需求放緩的局面，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)大于整體性機(jī)會(huì)。看長(zhǎng)點(diǎn)，全球需求還難說達(dá)到天花板，印度何時(shí)能復(fù)制“中國(guó)因素”也是未來的看點(diǎn)。
有色金屬股彈性較大
記者：有人認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，有色板塊會(huì)像鋼鐵行業(yè)那般沒落，二級(jí)市場(chǎng)上也不再成為搶反彈的急先鋒與高彈性品種。您怎么看待這個(gè)觀點(diǎn)?
施衛(wèi)平：有色基金行業(yè)的基本面和鋼鐵行業(yè)還是有所不同的，鋼鐵行業(yè)整體過剩，有色金屬應(yīng)該說存在階段性原料供應(yīng)和需求的匹配差，由此在一定的階段仍然會(huì)成為反彈的貝塔品種。當(dāng)然，這需要滿足兩個(gè)條件：需求的快速恢復(fù)與流動(dòng)性的明顯改善。
董晗：作為兩個(gè)典型的周期性行業(yè)，雖然經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)行業(yè)的景氣變化，但是需要對(duì)有色板塊區(qū)分來看。純加工環(huán)節(jié)比如電解鋁、銅、鉛鋅的冶煉與鋼鐵冶煉一樣，面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩；但在礦山開采環(huán)節(jié)增加產(chǎn)能并不容易，經(jīng)濟(jì)周期向上時(shí)礦山開采的盈利能力改善遠(yuǎn)大于冶煉環(huán)節(jié)。資源自給率高、稀缺性強(qiáng)的A股有色上市公司在未來經(jīng)濟(jì)周期翻轉(zhuǎn)時(shí)業(yè)績(jī)彈性和股價(jià)彈性依然會(huì)遠(yuǎn)好于鋼鐵行業(yè)。同時(shí)參考國(guó)外成熟市場(chǎng)，資源類上市公司股價(jià)在經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)的反彈速度力度都好于鋼鐵上市公司。
魏偉：A股有色金屬板塊與鋼鐵板塊有所不同，鋼鐵股基本上都是以冶煉為主，而有色股很多有礦產(chǎn)資源，有色礦產(chǎn)資源的盈利會(huì)比鋼鐵冶煉好很多；其次，有色有期貨，而且是全球定價(jià)，它的價(jià)格不僅受中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響，更主要是受全球經(jīng)濟(jì)和全球流動(dòng)性的影響，所以，有色金屬股票的彈性相對(duì)于市場(chǎng)其他行業(yè)仍然會(huì)比較大。
相對(duì)看好貴金屬
記者：有色行業(yè)中，你看好哪些細(xì)分行業(yè)與品種？
董晗：相對(duì)看好貴金屬和一些有技術(shù)壁壘的有色金屬深加工行業(yè)�？春觅F金屬的邏輯：在美國(guó)低利率政策2015年退出前貴金屬價(jià)格都有望保持高位。看好深加工邏輯：目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大力發(fā)展高端裝備制造業(yè)的最大短板就是基礎(chǔ)材料，能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破的公司行業(yè)空間巨大。
魏偉：目前階段比較看好貴金屬，未來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)一旦復(fù)蘇，我們會(huì)比較看好有中國(guó)資源優(yōu)勢(shì)的小金屬，比如稀土、鎢、銻等；基本金屬目前還沒到向上周期，短期不看好，相對(duì)看好銅；金屬新材料需要看估值，待估值合理可以關(guān)注。
施衛(wèi)平：現(xiàn)階段看，有色金屬行業(yè)不具備同時(shí)滿足需求快速恢復(fù)與流動(dòng)性明顯改善兩個(gè)條件的基本面，因此，我們對(duì)有色行業(yè)的投資機(jī)會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。
有色金屬生產(chǎn)商、供應(yīng)商：中鎢在線科技有限公司
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