洛陽鉬業(yè)低價(jià)發(fā)行擠出效應(yīng) 新華龍?zhí)芍袠?/FONT>
“公司二級市場股價(jià)的確受了洛陽鉬業(yè)低價(jià)發(fā)行的影響�！�9月24日，面對新華龍近期股價(jià)大幅震蕩的現(xiàn)況，該公司證券部一位工作人員對記者坦言。
9月21日，同樣采取A+H方式回歸A股的洛陽鉬業(yè)“瘦身”發(fā)行的傳聞終于得到證實(shí)。其發(fā)行價(jià)最終定為3.00元/股，對應(yīng)2011年攤薄后的市盈率僅為13.64倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)最近一個(gè)月43.88倍的平均滾動(dòng)市盈率，也要低于新華龍回歸A股時(shí)22.35倍的發(fā)行后市盈率。
二級市場上，新華龍股價(jià)已明顯感受到了洛陽鉬業(yè)的擠出效應(yīng)。9月18日，新華龍收報(bào)了其上市以來的首個(gè)跌停，全天報(bào)收14.54元；9月20日，新華龍?jiān)俣却蠓麓?/SPAN>7.88%，終盤報(bào)收13.91元。9月24日，新華龍全天股價(jià)大幅震蕩，最低時(shí)探底至12.70元。終盤報(bào)收13.53元，跌3.15%，位居當(dāng)天滬市個(gè)股跌幅榜前列。
不過，對新華龍而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)并不在二級市場股價(jià)的起伏，而是其募集資金項(xiàng)目所潛伏的虧損風(fēng)險(xiǎn)。
對此，東海證券有色行業(yè)高級研究員吳旭雷表示，從目前的鉬產(chǎn)品價(jià)格來看，公司的選礦項(xiàng)目盈利性不佳。
“截至目前，公司鉬精礦的開采直接噸度成本在1590元至1840元之間，而目前市場上45%的鉬精礦噸度價(jià)格在1470-1500元(含稅)之間。如果未來鉬精礦價(jià)格持續(xù)低迷的話，公司的鉬精礦項(xiàng)目存在虧損可能。”吳旭雷稱。
前述新華龍證券部工作人員也表示，今年以來，由于鉬市場需求銳減，供給過剩，價(jià)格低迷。但是，公司募集資金項(xiàng)目投向并不會改變計(jì)劃，還是按原計(jì)劃進(jìn)行。
擠出效應(yīng)沖擊波
“洛陽鉬業(yè)低價(jià)發(fā)行對新華龍的確是個(gè)不小的沖擊。”有不愿具名的券商分析師直言，“照理說，考慮到洛陽鉬業(yè)的行業(yè)領(lǐng)軍地位以及豐富的資源儲備和較高的自給率，公司應(yīng)該可享受一定的估值溢價(jià)。但事實(shí)卻并不是這樣。而且，從兩家公司的經(jīng)營規(guī)模來看，兩者尚不在一個(gè)競爭級別上�！�
截至目前，國內(nèi)鉬行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè)包括洛陽鉬業(yè)、金鉬股份、新華龍、吉林大黑山鉬業(yè)有限公司、欒川龍宇鉬業(yè)有限公司、錦州沈宏集團(tuán)股份有限公司等。其中，洛陽鉬業(yè)和金鉬股份憑借其鉬礦產(chǎn)資源優(yōu)勢和上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢在國內(nèi)鉬行業(yè)中一直處于領(lǐng)先地位，兩家公司的市場份額保持在40%左右。
相比之下，包括新華龍?jiān)趦?nèi)的其他鉬業(yè)企業(yè)與上述兩家公司尚存在一定的差距，特別是在鉬礦產(chǎn)資源方面存在較大的差距。
據(jù)新華龍此前披露的招股說明書顯示，公司鉬精礦原材料全部依賴對外采購。公司雖然已經(jīng)擁有采礦權(quán)，但截至本招股說明書簽署日尚未開展生產(chǎn)，故公司鉬精礦原材料的外購比例為100%。
即便是公司募投項(xiàng)目順利實(shí)施后，延邊礦業(yè)年產(chǎn)鉬精礦(45%)約3215噸，也僅相當(dāng)于公司2011年度鉬精礦采購量的13.33%。
對此，宏源證券有色行業(yè)高級研究員閔丹認(rèn)為，公司上市之初的定價(jià)并不具備明顯的估值吸引力。
值得一提的是，新華龍上市后多次現(xiàn)身龍虎榜的異動(dòng)信息表明，上市至今，機(jī)構(gòu)席位僅在其上市首日現(xiàn)身一次。當(dāng)天，有兩家機(jī)構(gòu)席位位居前五大賣出主力，全天分別賣出2686.08萬元和2021.5178萬元。
募投項(xiàng)目或現(xiàn)虧損
從公司募集資金項(xiàng)目投向來看，主要投向鉬銅礦選廠技術(shù)改造項(xiàng)目等三個(gè)項(xiàng)目。其中，公司計(jì)劃投資4.02億元用于鉬銅礦選廠技術(shù)改造項(xiàng)目，建設(shè)期18個(gè)月，形成鉬精礦產(chǎn)能3215噸/年；計(jì)劃投資5249萬元用于技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目；計(jì)劃投資7060萬元用于鉬金屬制品項(xiàng)目，建設(shè)期18個(gè)月，形成鉬金屬制品產(chǎn)能500噸/年。
對此，吳旭雷認(rèn)為，公司主要募投項(xiàng)目“鉬銅礦選廠技術(shù)改造項(xiàng)目”計(jì)劃將雙山鉬銅礦的選礦能力從目前的2000噸/天擴(kuò)大到10000噸/天。按照公司綜合回收率87%計(jì)算，鉬精礦的開采直接噸度成本約在1590元至1840元之間。
而現(xiàn)實(shí)卻是，由于鉬的下游行業(yè)不景氣，鉬行業(yè)產(chǎn)能過剩等因素共同作用，目前鉬精礦價(jià)格已經(jīng)低于大部分礦山的生產(chǎn)成本。顯然，如果未來鉬精礦價(jià)格持續(xù)低迷的話，公司的鉬精礦項(xiàng)目將存在虧損的可能。
“應(yīng)該說，鉬價(jià)的價(jià)格下滑幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)期。早前市場普遍認(rèn)為，受國內(nèi)平均成本約在1700元/噸度的支撐，鉬精礦價(jià)格應(yīng)該能在1600-1700元/噸度附近止跌。然而，在如今惡劣的市場環(huán)境情況下，價(jià)格很容易就跌破了平均成本�！敝秀y國際分析師樂宇坤直言，“目前，部分高成本企業(yè)大多數(shù)選擇減產(chǎn)，還有一部分難以承受虧損壓力而停產(chǎn)�！�
樂宇坤還稱，從目前國內(nèi)鋼廠對鉬需求情況來看，由于受經(jīng)濟(jì)增速下滑的拖累，前景仍很不樂觀。并且目前鋼廠大部分處于虧損狀態(tài)，這勢必會拖累鉬鐵價(jià)格，并影響國內(nèi)鉬精礦價(jià)格。
據(jù)國際鉬業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，鉬的直接消費(fèi)需求中約75%來自于鋼鐵業(yè)。新華龍也自陳，若未來鋼鐵行業(yè)處于低迷狀態(tài)，對鉬產(chǎn)品的需求大幅萎縮將會對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響�！ �
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