繼續(xù)布局有色金屬板塊反彈
整體板塊的反彈最短有望持續(xù)到9月中旬。這主要來自市場不斷預(yù)期歐央行將在9月份公布具體購買債券方案，最終預(yù)期兌現(xiàn)，對商品市場形成正向催化；以及9月7日令人失望的非農(nóng)數(shù)據(jù)讓市場期待美聯(lián)儲9月13日議息會議上將有所行動。
與上期月報不同的是，我們認為整體板塊的反彈最短有望持續(xù)到9月中旬。這主要來自市場不斷預(yù)期歐央行將在9月份公布具體購買債券方案，最終預(yù)期兌現(xiàn)，對商品市場形成正向催化；以及9月7日令人失望的非農(nóng)數(shù)據(jù)讓市場期待美聯(lián)儲9月13日議息會議上將有所行動。從具體操作上而言，我們建議配置更具穩(wěn)健性和持續(xù)性的黃金板塊，繼續(xù)首推山東黃金（礦產(chǎn)增速更快和資源成長遠超同業(yè)）。工業(yè)金屬（錫、銅等）可采用右側(cè)投資。近兩月的價格急跌造成小金屬中部分品種（例如鎢）已經(jīng)觸及邊際成本曲線。由于礦山惜售、民間囤積的重燃，預(yù)計下行空間有限。密切關(guān)注9月底可能的政策支持、資金活躍重補庫存等對優(yōu)勢小金屬價格的支撐。風(fēng)險釋放后可配置優(yōu)勢資源的優(yōu)質(zhì)龍頭（中科三環(huán)、廈門鎢業(yè)）；關(guān)注安泰科技（國網(wǎng)招投標）、東方鋯業(yè)（海外鋯礦投產(chǎn)增厚業(yè)績）、利源鋁業(yè)（蘋果產(chǎn)業(yè)鏈訂單支撐今明兩年業(yè)績增長）等個股。
從開工率低位穩(wěn)定的角度出發(fā)，我們認為8 月多數(shù)金屬產(chǎn)量環(huán)比再次大幅下滑的可能性不大。對于冶煉企業(yè)，其經(jīng)過小幅反彈后的開工率或?qū)⒃俅纬尸F(xiàn)回落的態(tài)勢。
我們認為9月12日，德國憲法公投ESM 合法性的法案應(yīng)該會獲得通過，這樣歐洲方面將對大宗商品形成持續(xù)的正向催化。若如此，在金融市場處于穩(wěn)定狀態(tài)下，美聯(lián)儲9月12-13日的議息會議上或?qū)⑦x擇繼續(xù)觀望市場；伯南克的證詞中應(yīng)該會對經(jīng)濟前景的展望更加悲觀，市場對QE 的預(yù)期不會消失。
市場擔(dān)心鎢等小金屬價格繼續(xù)暴跌。在9月6日申萬研究專家論壇上，我們與有色金屬工業(yè)協(xié)會和鎢行業(yè)協(xié)會負責(zé)人交流產(chǎn)業(yè)政策和鎢行業(yè)短中期走勢。從成本支撐角度而言，認為目前鎢價下行空間有限。12年上半年由于國內(nèi)外經(jīng)濟下滑影響需求，加之中國產(chǎn)量亦有11%以上的增長，造成供需過剩。由于目前10 萬元已經(jīng)跌至大部分礦主的心理價位（成本較高的礦山已經(jīng)不掙錢），惜售現(xiàn)象開始出現(xiàn)。且民間資本有抄底意圖，預(yù)計再繼續(xù)下行的空間不大。由于政策回暖和民間資金的撬動，不排除3－6個月有反彈的可能。中長期對鎢價偏樂觀，主要基于長期鎢金屬在切削刀具領(lǐng)域、軍工和采掘業(yè)有穩(wěn)定需求以及中國產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)收緊供給（目前正式配額只有9 萬噸，實際開采量有12萬噸以上，打擊私采會有明顯效果），供給處于偏緊狀態(tài)。
下周 12-13 日美聯(lián)儲將召開議息會議，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲將有所行動。但我們認為若周三歐洲方面沒有負面消息，金融市場處于穩(wěn)定狀態(tài)下，美聯(lián)儲或?qū)⒗^續(xù)觀望市場；畢竟9.6萬人的非農(nóng)增長過去5個月內(nèi)也曾出現(xiàn)過，最終美聯(lián)儲時至今日依舊沒有出手。當然伯南克的證詞中應(yīng)該會對經(jīng)濟前景的展望更加悲觀，如果不做，市場對QE 的預(yù)期也不會消失。我們依舊看好11、12月份最終會是美聯(lián)儲推出QE的時機。未來潛在的影響因素包括，歐債危機的突然轉(zhuǎn)折，財政懸崖的提前到來，和共和黨放棄政治訴求謀求經(jīng)濟利益，這都會令QE的時點提前�！ �
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