有色金屬：美元指數(shù)下行 首推貴金屬板塊
近期美元指數(shù)大幅調(diào)整，金屬價(jià)格企穩(wěn)反彈，貴金屬價(jià)格表現(xiàn)更優(yōu)。
美元匯率與金屬價(jià)格反向關(guān)系的普遍解釋可以表述為：美元匯率降低意味著非美元地區(qū)的購買力上升，以美元計(jì)價(jià)的金屬價(jià)格理應(yīng)上升。對(duì)貴金屬而言，更為重要的意義在于其他兩點(diǎn)：第一，貴金屬與美元在某些階段在對(duì)其他貨幣的避險(xiǎn)替代功能上具有競(jìng)爭關(guān)系。美元及其美國國債是世界上最為龐大、流動(dòng)性最為優(yōu)秀的資產(chǎn)，當(dāng)通脹并未興起而其他貨幣面臨危機(jī)時(shí)期，美元及其國債往往更受青睞。當(dāng)美元不被看好趨勢(shì)向下時(shí)，黃金自然作為美元的替代資產(chǎn)而有所表現(xiàn)。第二，黃金最大的功能仍在于對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，而近十余年全球通脹的興起正因?yàn)槊涝泿诺某l(fā)而形成，美元貶值與黃金防通脹的功能表現(xiàn)一致。
今年上半年黃金價(jià)格表現(xiàn)趨弱，原因有兩點(diǎn)：第一，美國今年上半年處于較高增長與較低通脹的經(jīng)濟(jì)區(qū)間，該階段最不利于金價(jià)表現(xiàn)，因?yàn)橥顿Y于實(shí)體或風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的預(yù)期收益高于黃金。第二，歐洲問題此起彼伏，歐元?jiǎng)×蚁碌�，而相�?duì)于歐洲，美國經(jīng)濟(jì)及政治基本面優(yōu)于歐洲，擁有極佳流動(dòng)性的美元與美債成為投資者青睞的品種，美元指數(shù)大幅上行，而黃金受制于美元的升值，且前期價(jià)格處于高位，投資者選擇美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)。
下半年我們對(duì)黃金價(jià)格持樂觀觀點(diǎn)，在此重申我們的依據(jù)。第一，美國經(jīng)濟(jì)走向疲弱不可避免，2009年以來的本輪周期美國經(jīng)濟(jì)基本依靠流動(dòng)性推動(dòng)，而QE2的邊際推動(dòng)作用已大大降低，表現(xiàn)為貨幣供應(yīng)量與銀行超額準(zhǔn)備金的降低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然需要新的流動(dòng)性注入刺激，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)走弱美元自然不會(huì)像前期那樣備受青睞。第二，歐洲問題階段性平息具備預(yù)期，歐元下跌動(dòng)力較前期有所降低。而黃金一直以來所處的環(huán)境為低利率、具備通脹預(yù)期、世界金融與政治動(dòng)蕩，惟一的風(fēng)險(xiǎn)即在于美元指數(shù)的快速上漲。因此，我們認(rèn)為即便美元并未形成下跌趨勢(shì)，只要未快速上漲，黃金價(jià)格仍將形成上升趨勢(shì)。
綜合來看，美元下行將引發(fā)金屬價(jià)格反彈，基本金屬看好供給剛性的銅、錫品種，主要標(biāo)的為銅陵有色、錫業(yè)股份等。貴金屬強(qiáng)推資源成長性極佳且運(yùn)營效率較高的山東黃金�！ �
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