探尋資源產(chǎn)業(yè)未來(lái)投資富礦
自然資源（包括能源和基礎(chǔ)原材料）是大自然對(duì)人類(lèi)的慷慨饋贈(zèng)，是人類(lèi)生存和社會(huì)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)�；厮萑祟�(lèi)過(guò)往數(shù)千年走過(guò)的歷程，不論是經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是殘酷的戰(zhàn)爭(zhēng)，對(duì)自然資源的利用和爭(zhēng)奪是重要的主題。隨著技術(shù)進(jìn)步，人類(lèi)對(duì)自然資源的利用效率也越來(lái)越高，單位GDP對(duì)資源的需求強(qiáng)度是下降的，但作為人類(lèi)所有活動(dòng)的物質(zhì)基礎(chǔ)，自然資源具有不可替代性，我們對(duì)資源的需求總量還在不斷增長(zhǎng)。
大部分自然資源尤其是化石能源的不可再生性注定了資源是有限的，而資源在全球的分布又不均衡。中國(guó)雖然幅員遼闊，但我們的自然資源相對(duì)貧瘠，特別是基于我們的人口規(guī)模，其短缺程度就更加顯著，我國(guó)包括石油、有色金屬在內(nèi)的諸多資源產(chǎn)品的進(jìn)口依存度非常高，甚至連煤炭這個(gè)我國(guó)傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)資源，現(xiàn)在也變成了凈進(jìn)口國(guó)。除中國(guó)以外，其他人口大國(guó)如印度、印尼，以及其他東南亞、南美和很多非洲國(guó)家，從人均GDP看，他們也已經(jīng)或即將進(jìn)入到工業(yè)化的階段，在國(guó)際形勢(shì)趨于和平的大環(huán)境下，生存和發(fā)展并實(shí)現(xiàn)共同富裕也是這些國(guó)家和民族的必由之路。可以預(yù)期，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，在獲取資源方面，我們?nèi)詫⒚鎸?duì)諸多國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)，全球自然資源供不應(yīng)求的局面不會(huì)改善。所以對(duì)于國(guó)家而言，擁有和掌握資源就是國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的重要保障；對(duì)于企業(yè)和投資者來(lái)說(shuō)，擁有資源就是擁有了不斷增值的財(cái)富。
在我國(guó)，有代表性的、具有一定規(guī)模的資源型企業(yè)基本都是上市公司，包括煤炭、有色、石油等。但在這些領(lǐng)域一樣有行業(yè)通病，也就是產(chǎn)業(yè)集中度不高。例如：我國(guó)最大的10家煤炭企業(yè)的市場(chǎng)占有率只有25%左右；再如稀土，行業(yè)分散的特征更明顯，即便經(jīng)過(guò)幾年的產(chǎn)業(yè)整頓后，目前全國(guó)規(guī)模以上的稀土開(kāi)采經(jīng)營(yíng)企業(yè)仍有數(shù)十家，稀土出口企業(yè)競(jìng)相壓價(jià)的亂相所造成的經(jīng)濟(jì)損失和環(huán)境污染觸目驚心。類(lèi)似的例子還有很多，包括金屬鎢、錫等。
對(duì)于上市公司而言，這種產(chǎn)業(yè)集中度不高的狀況更多意味著機(jī)會(huì)。相對(duì)其他類(lèi)型企業(yè)，上市公司由于具備強(qiáng)大的融資渠道，其獲取和整合資源的能力是有目共睹的。且這種整合符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，往往獲得各級(jí)政府的鼎力支持。行業(yè)研究員在研究資源類(lèi)上市公司時(shí)，資源儲(chǔ)量增加的預(yù)期是上市公司價(jià)值評(píng)估中的重要考量因素。上市公司獲取資源的方式包括大股東資產(chǎn)注入和外延式收購(gòu)。外延式收購(gòu)不僅在國(guó)內(nèi)，自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)企業(yè)跨出國(guó)門(mén)進(jìn)行海外礦產(chǎn)收購(gòu)的案例也不在少數(shù)。在A股市場(chǎng)，資源儲(chǔ)量快速擴(kuò)張的經(jīng)典案例很多：大部分煤炭企業(yè)都有大股東煤炭資產(chǎn)注入的預(yù)期，部分省市如山西等地的煤炭上市公司還承擔(dān)著整合省內(nèi)煤炭資源的重任。有色公司中廈門(mén)鎢業(yè)通過(guò)外延式收購(gòu)成為了金屬鎢的行業(yè)龍頭，包鋼稀土在母公司坐擁巨量稀土資源的同時(shí)自身也承擔(dān)著整合國(guó)內(nèi)稀土產(chǎn)業(yè)的重任。在海外收購(gòu)方面，吉恩鎳業(yè)這些年來(lái)在加拿大、澳大利亞和印尼等地都有建樹(shù)。
衡量資源類(lèi)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的最重要因素是其擁有的資源儲(chǔ)量，而一段時(shí)間內(nèi)影響其盈利能力的主要因素是產(chǎn)品價(jià)格。在自然資源里，石油、鐵礦石和大部分的有色金屬都是全球定價(jià)的產(chǎn)品，煤炭、天然氣、稀土等少數(shù)有色金屬雖是區(qū)域定價(jià)產(chǎn)品，但隨著煤炭國(guó)際貿(mào)易量的增加、稀土產(chǎn)品的貿(mào)易紛爭(zhēng)加劇，這兩種產(chǎn)品的定價(jià)也越來(lái)越國(guó)際化。產(chǎn)品定價(jià)的國(guó)際化，意味著相關(guān)企業(yè)的盈利能力更多與全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相關(guān)。
從2000年至2007年全球金融危機(jī)爆發(fā)前夕，受益于全球景氣和中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的拉動(dòng)，資源類(lèi)商品牛市多年。2008年以后，除黃金作為避險(xiǎn)工具其價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)、稀土價(jià)格上漲以外，其他資源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格這幾年來(lái)價(jià)格都已腰斬，只有銅和煤炭受中國(guó)2009年10萬(wàn)億刺激計(jì)劃的拉動(dòng)，至今價(jià)格從高點(diǎn)跌幅小于50%。
從2008年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)至今，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)下行了5年，作為一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)經(jīng)濟(jì)完全符合經(jīng)濟(jì)周期的統(tǒng)計(jì)規(guī)律、在悄然渡過(guò)了最低谷后，現(xiàn)已進(jìn)入復(fù)蘇階段。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增速重心下移，但2012年GDP增速保持在7%以上的水平是沒(méi)有問(wèn)題的，未來(lái)經(jīng)濟(jì)從政策紅利中獲取超預(yù)期的增長(zhǎng)也是可期的。因此雖然目前歐洲因歐債問(wèn)題仍在反復(fù)，但在美中兩國(guó)經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)的前提下，全球經(jīng)濟(jì)走出低谷重回上升通道只是時(shí)間問(wèn)題。
資源產(chǎn)品價(jià)格不僅與全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)高度相關(guān)，而且相比其他類(lèi)型產(chǎn)品，其產(chǎn)品價(jià)格彈性也是最大的。在當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)處于底部、資源產(chǎn)品價(jià)格俱已腰斬的時(shí)候，選擇資源儲(chǔ)備多、整合擴(kuò)張能力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)異的上市公司作為投資備選，以分享全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后盈利水平的高彈性，不失為一個(gè)好的選擇。
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