*ST天成11天暴漲71%盛宴背后： 盛和稀土IPO“遇困”漢龍 華融
8月17日，連續(xù)漲停11天的黑馬*ST天成，終于勒住韁繩，低開震蕩，午盤沖高17.29元后，逐步回落，收報16.80元，跌0.06%。
此前的8月1日，停牌半年多的*ST天成，宣布擬出售并以每股10.01元定增募資22億元收購盛和稀土，由此踏上日日漲停板之旅。
統(tǒng)計顯示，截至16日，這只2012年春節(jié)前僅交易13天的ST股，自8月1日復牌后，已暴漲71.18%，跑贏同期大盤達70.77個百分點。
大盤近日掙扎于2100點，該股卻逆勢漲停，成交由無量至放量，資金流入劇增數億元。分類資金統(tǒng)計，16日特大單流入達3.78億元，占換手七成以上，顯示有實力資金傾力進駐拉漲。
稀土無疑成為此次資金所好。數天前，停牌重組大半年的*ST天成突然曝出借殼案——樂山盛和稀土股份有限公司（下稱盛和稀土）遂成為主角。方案顯示，*ST天成擬向大股東山西國資出售其全部資產和負債，以實現凈殼，進而非公開增發(fā)購買前者99.99%的股權，估值達22億元。
意外來自*ST天成注入山西國資旗下非煤炭資產的承諾，如今聯姻的卻是千里之外的稀土企業(yè)。這讓*ST天成的重組顯得倉促而不同尋常。盛和稀土并非完整意義的稀土企業(yè)。
至今仍依賴外購稀土精礦原料的盛和，唯一能拿得出手的看點是四川最大稀土冶煉分離企業(yè)的稱號，及西南唯一獲商務部出口配額的稀土企業(yè)的榮譽。留給外界更多的質疑，則是其巨幅波動的業(yè)績和蹊蹺詭異的上市選擇。
富有戲劇性的是，早在兩年前，盛和稀土已鎖定IPO進程，直至去年底才陡然改變。一個被忽略的細節(jié)是，盛和曝出借殼前夜，被譽為國際礦業(yè)巨頭的四川漢龍集團，曾公開聲稱入股盛和稀土�，F實證明，漢龍未能如愿，但盛和上市卻斗轉星移。
更值得關注的是，在華融證券、華潤資產等華融系資本的火線加入后，此役利益的爭奪大戲相繼上演。
如今，故事將如何發(fā)展？*ST天成飆漲的壓力下，利益相關者能博得多少勝算？該股轉型稀土的命運如何？
漢龍發(fā)難攪局IPO？
拜*ST天成11個漲停所賜，盛和稀土的首次資本市場亮相堪稱驚艷。這一切原本與同處四川的國際礦業(yè)巨頭漢龍集團極為接近。
近年來，在國際礦業(yè)并購屢屢大手筆出資的四川漢龍，至今已斬獲包括鉬礦、鈾礦、鐵礦等數百億元的礦業(yè)資產，為國內資本津津樂道。作為四川強勢企業(yè)的標桿，其并未放棄任何一次內地礦業(yè)投資的機會。其中，當然包括上市前尋求引入戰(zhàn)略投資者的盛和稀土。
據四川媒體報道，2011年10月29日，漢龍集團攜手盛和稀土及其股東中國地質科學院礦產綜合利用研究所（下稱綜研所）、四川省地質礦產公司（下稱四川地礦）簽署重組簽署框架協(xié)議，以盛和稀土為主體組建新的股份公司，綜研所、四川地礦及漢龍集團分列前三大股東。
據報道稱，重組完成后，新公司年產值計劃達30億-50億元。
彼時，漢龍集團并未透露具體入股比例，集團副總裁孫萬章僅稱，將以現金入股和資產換股兩種方式入股。但據記者調查了解，持股比例約為20%，且以增資擴股方式進駐，預期將與大股東綜研所持股并駕齊驅。
據接近盛和稀土的知情人士透露，漢龍入股與四川整合稀土意圖頗為契合，其看好的直接原因是盛和稀土已經成熟的IPO計劃。
2011年3月，四川環(huán)保網公示的一份環(huán)保核查顯示，盛和稀土擬在深圳中小板發(fā)行2700萬股，計劃募資4.45億元，投入2萬噸/年高效催化劑等4個項目。
不過，在盛和稀土看來，漢龍集團入股可能導致不利局面發(fā)生。據前述人士透露，盛和稀土人士對于漢龍入股頗為排斥。除不愿出讓即將到來的上市既得利益外，由其擔任的四川稀土產業(yè)整合的角色，也可能導致現有股東邊緣化。
顯然，最終談判中漢龍集團未能如愿。而此時，也迫使盛和稀土不得不對上市做出改變�！八拇νΦ臐h龍沒有進場，必然阻礙在該省運作的IPO申報�！鼻笆鋈耸空J為，漢龍攪局除自身利益外，還代表地方與中央對于西部稀土產業(yè)整合的爭奪，這也成為盛和借殼的潛在因素。
華融搭橋難避盈利硬傷
因此，*ST天成火線拋出的借殼案則不顯意外。
據重組方案顯示，盛和稀土大股東綜研所實際控制人為財政部，是其借殼*ST天成的最大受益者。有借殼搭橋之功的華融系資本，也將因同屬財政部實際控制，起到保駕護航的作用。
按照方案，*ST天成除將全部資產和負債出售給大股東山西國資并增發(fā)收購盛和稀土外，山西國資還將其持有的20%控股權大部分轉予華融系資本。
其中，華融證券受讓1632萬股，華融資產受讓500萬股，山西國資僅余1000萬股。以每股10.87元受讓價計算，華融系資本合計斥資2.32億元 資料顯示，綜研所是國土資源部中國地質調查局管理的企業(yè)，但實際由財政部控制。同時，財政部亦實際控制華融資產，后者持有華融證券79.61%的控股權。由此，3個源自財政部的機構將合計持有借殼后ST天成約25.81%，確保占有大股東地位。
即便背靠強大股東，但盛和稀土借殼的*ST天成仍難以回避稀土持續(xù)盈利前景堪憂問題。
據前述知情人士稱，除漢龍入股導致上市變局外，另一個直接原因是盈利能力下滑變數�！鞍�IPO進程，盛和稀土可能2013年才進入上市軌道，屆時需披露2012年業(yè)績，目前的行情已確定比2011年大幅下滑�！�
實際上，盛和稀土業(yè)績已呈巨幅波動。2011年，其盈利達5.44億元，2010年僅1.7億元，同比增幅逾2倍；而2012年一季度，公司業(yè)績大幅調轉，當季實現僅1235萬元凈利。而方案預測業(yè)績中，盛和稀土亦大幅將未來兩年凈利降至1.53億元、1.54億元。
經歷2011年上半年暴漲暴跌后，2012年稀土行業(yè)整體陷入低迷，產能過剩、需求萎靡、利潤銳減等重壓，導致眾多覬覦資本的稀土企業(yè)折戟而返。已上市企業(yè)也表現出盈利放緩趨勢。
據盛和稀土人士透露，目前經營狀況不佳已是不爭事實�！叭绻掠涡枨蟮貌坏酱碳�，訂單減少，產量銳減將無法回避。”這必將成為發(fā)審委對借殼資產趨同IPO標準的真正考驗。
股價高看27元誰在漁利？
不過，對身系借殼的相關利益方而言，至少從*ST天成不斷上漲的股價看，一切都是美好的。8月16日，*ST天成已由復牌前的9.82元飆升至16.81元，漲幅已超70%。
但按照盛和稀土人士的樂觀估計，*ST天成的股價或攀高至27元左右，據此可見，后期上漲空間還將高達60%。而其邏輯竟在于盛和稀土借殼前的最后一次股權轉讓價。
可查資料顯示，2012年5月，各方啟動借殼后期，盛和稀土自然人股東伍景暉及法人股東巨星集團，分別以27.5元/股，向戰(zhàn)略投資者蘇州華東有色股權投資合伙企業(yè)（下稱有色投資）轉讓369.62萬股、130.38萬股，交易金額合計達1.38億元。
記者根據借殼增發(fā)方案計算，有色投資持股將換得*ST天成1373.8萬股，投入的1.38億元成本每股攤薄為10元。按照17日最新收盤價，其浮盈超過60%。倘若股價攀至27.5元，則回報將增至1.75倍。
廣發(fā)證券在擬注入資產期初已置入上市公司假設下，預測*ST天成2012-2014年每股收益分別為0.42元、0.42元和0.54元，對應市盈率分別為27倍、27.4倍、20.9倍。以此計算，股價分別只有11.34元、11.51元、11.29元，遠低于目前近17元的市價。
盡管如此，讓人艷羨的無疑將是盛和稀土背后的一眾股東。
記者注意到，除盛和稀土原股東獲享高額回報外，借殼前突擊入股的榮盛投資、有色投資取代漢龍成為贏家，華融系資本也因獲得上市公司大股東轉讓股份漁利。
資料顯示，作為綜研所曾經的工程師，并出資參與創(chuàng)建盛和稀土前身的自然人王全根，是此輪借殼受益最大的自然人股東。他與妻子伍景暉，一度持有盛和稀土25.09%的股份，與綜研所的34.49%尚不到10%的差距。
借殼前夕，伍景暉以1.02億元出清股份，但王全根在借殼完成后，仍將持有*ST天成11.95%，成為二股東。以目前股價計算，市值達7.56億元。相比兩人入股成本264.42萬元，回報高達323.48倍。
就法人股東而言，最早以321.92萬元入股的巨星集團則是大贏家。
該公司實際控制人為唐光躍，是樂山資本大鱷，以飼料生產起家。目前投資領域涉及礦產、能源、光伏等。巨星一度持股高達19.8%，為盛和稀土三股東。2010年7月，其以1600萬元轉予榮盛投資2.5%的股份，后以3585.34萬元轉讓1.63%。借殼后將持有*ST天成9.15%，目前市值為5.79億元，累計回報達194.97倍。
記者計算得知，榮盛投資與有色投資因入股時間不同，回報不一。
其中，先入股的榮盛投資，按借殼完成后的持股，市值約9237.77萬元，回報達4.77倍。其為武漢福星集團控股，入股盛和稀土前4個月成立。半年報顯示，截至6月末，榮盛投資持有桂東電力274.73萬股，占比1%。
專注礦業(yè)投資的有色投資后期突擊入股，市值也達2.31億元，回報率亦有67.96%。華融系資本合計市值為3.58億元，回報54.31%，位居最末�！ �
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