基本面尚未轉(zhuǎn)暖 有色金屬反彈路非坦途
8月以來有色金屬板塊沖高回落，促使不少有色股坐上了過山車，顯示各方投資者對(duì)該板塊分歧依舊較大。就目前情況來看，基本面、流動(dòng)性、中報(bào)業(yè)績(jī)、超跌反彈動(dòng)能和行業(yè)內(nèi)部分化等諸多因素交織在一起，是8月以來有色金屬板塊跌宕起伏的重要原因。
有色股活躍并非只因?yàn)楦哓愃?/SPAN>
8月以來，有色金屬板塊一度十分活躍，不少股票短線累計(jì)漲幅很可觀。具體是什么原因造就了近期有色金屬板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)？
這波行情主要受稀土相關(guān)政策出臺(tái)的影響，包括《福建稀土十二五整合規(guī)劃》、《稀土行業(yè)準(zhǔn)入條件》以及稀土交易所的成立，未來稀土行業(yè)的政策利好仍然持續(xù)。由于稀土下游行業(yè)不景氣，稀土行業(yè)價(jià)格持續(xù)下跌，目前仍處于年內(nèi)低點(diǎn)，但政策對(duì)市場(chǎng)情緒的影響不可小看。美元階段走弱，對(duì)大宗商品價(jià)格形成一定利好。有色行業(yè)前期下跌幅度較大，客觀上也有一定反彈需求。
受7月通脹數(shù)據(jù)重返1時(shí)代預(yù)期以及政策放松預(yù)期，A股大盤強(qiáng)勁反彈，有色行業(yè)是周期行業(yè)，本來就有領(lǐng)漲領(lǐng)跌特點(diǎn)。6月以來，有色板塊一直處于跌跌不休之中，有色金屬（中信）指數(shù)從6月初的5130.35跌到7月底的4216.22點(diǎn)，跌幅近18%，同期滬深300跌幅只有11%左右。歐債危機(jī)緩減，減弱了擔(dān)憂，7月底歐洲央行行長(zhǎng)表示將不惜一切代價(jià)維護(hù)歐元區(qū)，并暗示重啟購(gòu)債計(jì)劃以應(yīng)對(duì)危機(jī)，同時(shí)歐洲央行管理委員會(huì)宣稱可能會(huì)為歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制（ESM）頒發(fā)銀行業(yè)的執(zhí)照。另外，7月底美元指數(shù)相對(duì)走弱。以上因素都對(duì)近期有色金屬板塊形成利好。
有投資者認(rèn)為，8月以來有色股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，主要是緣于其高貝塔值，這種觀點(diǎn)確切嗎？
有色金屬行業(yè)8月初的表現(xiàn)，主要是稀土永磁、鎢、鉭等小金屬品種表現(xiàn)較好，其他細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)差強(qiáng)人意。8月以來有色股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)有一定程度的高貝塔值作用，但更多的還是小金屬公司業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定以及屬于關(guān)注的熱點(diǎn)。
有一定影響。有色行業(yè)一直以來彈性都比較好，其高貝塔值表現(xiàn)在反彈時(shí)往往漲幅居前，即所謂“煤飛色舞”的行情。
PPI下滑反映需求仍在放緩
目前有色金屬行業(yè)景氣度如何？基本金屬和小金屬的基本面如何？
金屬價(jià)格以及下游需求對(duì)行業(yè)景氣度影響較大。目前有色行業(yè)景氣度較低，從冶煉和加工來看，開工率都不高，下游需求也不太景氣，主要產(chǎn)品產(chǎn)量增速放緩。從基本金屬價(jià)格來看，近幾個(gè)月一直處于低位震蕩局面。從基本金屬的基本面來看，未來銅的需求放緩，此外金融屬性也有所減弱，對(duì)未來價(jià)格的判斷是中樞下移；鉛、鋅、鋁、鎳等品種仍將在成本線附近震蕩，基本金屬大行情的時(shí)代已經(jīng)接近尾聲。小金屬未來景氣度仍較高，主要是小金屬下游對(duì)應(yīng)的新興產(chǎn)業(yè)仍有較高的景氣度，我國(guó)對(duì)小金屬未來的開發(fā)仍有非常積極的政策力度，短期內(nèi)部分小金屬的收儲(chǔ)行為仍會(huì)對(duì)小金屬價(jià)格形成一定支撐。
受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，國(guó)內(nèi)基本金屬需求大幅下滑，開工率處于歷史同期的較低水平。上半年有色金屬行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降15%左右，其中有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤(rùn)同比下降更可能達(dá)到22%以上；部分細(xì)分品種幾乎全行業(yè)虧損。在目前宏觀形勢(shì)下，有色行業(yè)還需要經(jīng)歷去庫存階段，企業(yè)利潤(rùn)還將受到原材料成本高、成品價(jià)格下跌雙重?cái)D壓。管理層提出當(dāng)前重要的是促進(jìn)投資的合理增長(zhǎng)，一旦政策落實(shí)到位，有色行業(yè)將逐漸從去庫存到補(bǔ)庫存轉(zhuǎn)折，屆時(shí)將受益于原材料成本優(yōu)勢(shì)帶來的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。小金屬需求相對(duì)比較穩(wěn)定，相關(guān)公司業(yè)績(jī)也比較確定，由于前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，所以當(dāng)后期市場(chǎng)存在較大機(jī)會(huì)時(shí)，彈性會(huì)偏弱。
就7月PPI數(shù)據(jù)來看，工業(yè)品出廠價(jià)格同比降幅仍在拉大，這對(duì)于未來有色金屬價(jià)格會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？
我國(guó)7月PPI同比下降2.9%，環(huán)比下降0.8%；自3月份以來，一直處于下跌通道，且跌幅逐月趨高，反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的壓力依然較大。雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外政策取向開始寬松化，但有色金屬金融屬性減弱，下游需求情況將更明顯影響價(jià)格走勢(shì)，回歸商品屬性。隨著政策寬松效應(yīng)的積累，將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)環(huán)比小幅增長(zhǎng)，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)基本金屬的實(shí)際需求占比較高，下半年基本金屬需求或有回升，從而帶動(dòng)價(jià)格緩慢上漲。預(yù)計(jì)未來有色金屬價(jià)格將緩慢上漲。因?yàn)橄?/SPAN>2008-2009年的流動(dòng)性放松力度概率很小，更可能是為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，適當(dāng)放松流動(dòng)性；有色金屬金融屬性減弱，回歸商品屬性，下游需求情況將更明顯影響價(jià)格走勢(shì)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年見底回升，需求將緩慢回暖，從而帶動(dòng)價(jià)格緩慢上漲；在美元指數(shù)仍然強(qiáng)勢(shì)的情況下，實(shí)際需求又相對(duì)疲軟，有色金屬價(jià)格表現(xiàn)可能受到一定抑制。
PPI一定程度說明了下游需求的放緩仍在持續(xù)，下游需求不好，有色金屬價(jià)格難以上漲。
有色股中報(bào)超預(yù)期可能性較小
目前上市公司進(jìn)入中報(bào)披露密集期，有色金屬行業(yè)的上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)將差于預(yù)期還是具備超預(yù)期可能？這會(huì)對(duì)其二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生什么影響？
總體來講，有色行業(yè)中報(bào)超預(yù)期的可能性較小，絕大多數(shù)公司都差于預(yù)期。二季度以來，金屬價(jià)格下跌幅度較大，直接影響礦業(yè)企業(yè)的收入和利潤(rùn)情況。加工類企業(yè)中，由于下游終端需求較差，超預(yù)期的可能性也較小。由于有色行業(yè)利潤(rùn)較差，因此估值上升空間不大。
有色上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)尤其是基本金屬預(yù)期不理想，不同程度同比下滑，有部分細(xì)分行業(yè)處于幾乎全虧損狀態(tài)；黃金行業(yè)由于上半年均價(jià)同比是增長(zhǎng)的，業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)；小金屬行業(yè)整體業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)對(duì)基本金屬的實(shí)際需求占比較高，如果下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)筑底回升，需求將回暖，將對(duì)有色價(jià)格形成支撐，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)將明顯改善，存在超跌反彈可能。
綜合來看，當(dāng)前有色金屬板塊的強(qiáng)勢(shì)能否在后市得以延續(xù)？就目前來情況看，有色行業(yè)面臨什么樣的潛在催化劑？哪些風(fēng)險(xiǎn)因素又值得投資者關(guān)注？
有色金屬牛市的形成需要以下前提：經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)拉動(dòng)對(duì)金屬的需求；供給瓶頸的存在限制了產(chǎn)量的大幅度增加；貨幣流通性充裕導(dǎo)致投資需求強(qiáng)烈。經(jīng)濟(jì)的周期決定了有色金屬周期，目前可以判斷金屬價(jià)格處于低位。我們認(rèn)為，2012年2-3季度經(jīng)濟(jì)周期為尋底復(fù)蘇階段，基本金屬存在交易性機(jī)會(huì)。有色金屬價(jià)格仍然是行業(yè)盈利和股價(jià)的先行指標(biāo)，結(jié)合流動(dòng)性及供需基本面，我們認(rèn)為影響有色金屬價(jià)格的負(fù)面因素正在減弱。需求回暖和流動(dòng)性放松將帶動(dòng)有色板塊重拾升勢(shì)，但歐債危機(jī)和我國(guó)房地產(chǎn)政策的持續(xù)性需要密切關(guān)注。
在整體宏觀經(jīng)濟(jì)局面不是很樂觀的前提下，有色板塊很難出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，不排除稀土、永磁板塊以及部分小金屬品種在一定政策和業(yè)績(jī)相對(duì)較高的條件下存在一定階段性行情，但整體性的上漲行情很難持續(xù)。但如果未來以銅為代表的金屬價(jià)格持續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性相對(duì)寬裕，在這兩點(diǎn)共同作用下，有色板塊才會(huì)出現(xiàn)持續(xù)性較長(zhǎng)的行情。風(fēng)險(xiǎn)在于金屬價(jià)格下跌，下游需求持續(xù)放緩以及國(guó)內(nèi)流動(dòng)性偏緊。
8月份是有色金屬板塊較好的投資時(shí)點(diǎn)嗎？有色板塊內(nèi)的投資機(jī)會(huì)在哪兒？
有色板塊由于存在較強(qiáng)的周期性及爆發(fā)性，相對(duì)來講比較適合右側(cè)交易。弱市下建議兩條投資思路：其一，選擇跌幅較大的個(gè)股，整個(gè)大盤經(jīng)過前期調(diào)整，逐步進(jìn)入底部區(qū)域，可以逐步挑選前期跌幅較大的個(gè)股，可以以年初價(jià)格作為參考，挑選基本回到年初價(jià)格附近的個(gè)股；其二，由于目前弱勢(shì)的局面仍未改變，建議挑選基本面和政策面有一定支撐的稀土和稀土永磁板塊。
8月尤其是中下旬是有色行業(yè)中報(bào)集中公布的時(shí)點(diǎn)，從調(diào)研情況看，業(yè)績(jī)不是很樂觀，目前基本金屬的供需基本面相對(duì)來說并無明顯改善，有些還更差。有色金屬價(jià)格的表現(xiàn)也以震蕩為主，考慮到有色板塊月初有了一定的表現(xiàn)，8月還是以交易性機(jī)會(huì)為主，關(guān)注小金屬中的鍺、銻、稀土及稀土永磁等細(xì)分行業(yè)投資機(jī)會(huì)。
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