有色金屬行業(yè)：基本金屬-轉(zhuǎn)折之年
宏觀擔(dān)憂,2011年金屬市場低迷。從行業(yè)走勢來看,2011年市場呈現(xiàn)出兩大特征:一是通脹與減速是市場關(guān)注的主題,今年以來基本金屬價格指數(shù)跌幅達(dá)到20%,而黃金價格漲幅在20%以上;二是稀土市場先揚后抑,價格自年內(nèi)高位的跌幅在50%左右,不過較2010年底仍有200%以上的漲幅。
而受經(jīng)濟增長減速和通脹背景下貨幣收緊預(yù)期的影響,A股有色金屬行業(yè)指數(shù)累計跌幅在25%左右。
基本金屬:面臨周期轉(zhuǎn)折之年。一是驅(qū)動因素由長期因素向周期性因素過度。過去10年金屬價格由中國需求激增、美元貶值等長期因素支撐,未來幾年價格走勢將更多受到周期性因素的影響;二是大多金屬2012年產(chǎn)量增長預(yù)期將顯著加快,供求關(guān)系有望出現(xiàn)根本性的變化;三是盡管2010年底以來市場一直在消化宏觀及周期變化的預(yù)期,但有色指數(shù)相對大盤仍處于高位。因此,2012年行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的概率較大,未來價格和有色金屬相關(guān)股票機會的階段性特征將更為明顯。
預(yù)期好轉(zhuǎn)有望帶來較好的反彈機會。盡管受歐債危機仍在深化、中困經(jīng)濟放緩特別是投資減速的擔(dān)憂等因素的制約,但目前有色行業(yè)面臨的宏觀和金融市場環(huán)境仍明顯好于2008年。隨著市場對歐洲債務(wù)危機擔(dān)憂的消化,對于恐慌的審美疲勞可能出現(xiàn);若美國近期數(shù)據(jù)逐步向好的趨勢延續(xù),加上春節(jié)后中國金屬消費旺季的來臨,而全球主要金屬的供求目前仍處于偏緊的格局,特別是產(chǎn)量增長如再次不及預(yù)期,不排除有色金屬市場情緒熏新升溫,帶來行業(yè)比較好的反彈機會。
黃金:短期可能受制于去杠桿,中長期趨勢依然樂觀。短期歐債危機引發(fā)的去杠桿、美元升值等會沖擊黃金的投資需求;而中長期來看支撐金價的低利率、低儲備及避險需求等關(guān)鍵因素依然沒有動搖,金價走勢依然樂觀;且目前黃金股的估值處于相對低位,與海外可比黃金股估值基本相當(dāng);隨著金價的再次走強,國內(nèi)黃金股的弱勢格局有望改變。
風(fēng)險提示:主要體現(xiàn)在中國投資減速對需求的沖擊、歐債危機對經(jīng)濟的沖擊、美元升值及存貨減值風(fēng)險等。
行業(yè)投資策略與重點公司推薦。宏觀預(yù)期的變化有望帶來行業(yè)反彈的機會,而行業(yè)供求面臨根本性變化,未來幾年有色板塊的階段性特征將更為顯著,維持基本金屬行業(yè)"中性"評級。個股建議關(guān)注銅陵有色、中金嶺南及錫業(yè)股份等。黃金中長期趨勢依然樂觀,加上國內(nèi)企業(yè)成長性預(yù)期明確,維持黃金行業(yè)"強于大市"的評級,建議關(guān)注中金黃金、山東黃金及紫金礦業(yè)等。
稀有金屬及深加工方面,建議關(guān)注新疆眾和、廈門鎢業(yè)及東陽光鋁等。
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