有色金屬行業(yè):彎道減速
2011年11月04日11:47 來(lái)源：和訊股票
基于對(duì)海外經(jīng)濟(jì)的謹(jǐn)慎態(tài)度和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型可能出現(xiàn)的波折,我們判斷未來(lái)中短期內(nèi)有色金屬板塊整體較難出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲的機(jī)會(huì);當(dāng)然,稀有金屬和金屬新材料中的投資價(jià)值仍然值得探尋。
次貸危機(jī)以來(lái),各國(guó)政府通過(guò)積極的貨幣政策來(lái)挽救危如累卵的金融體系;并以此為基礎(chǔ)刺激低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。市場(chǎng)一度期待貨幣主義能在短時(shí)間內(nèi)帶領(lǐng) 全球經(jīng)濟(jì)走出陰霾,但在兩輪量化寬松后,貨幣主義的成績(jī)單依然乏善可陳:歐美失業(yè)率居高不下,通脹卻有抬頭之意;經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步低于市場(chǎng)預(yù)期。展望未來(lái), 經(jīng)濟(jì)二次探底的概率盡管不大,但在沒(méi)有新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)之前,經(jīng)濟(jì)增速可能持續(xù)在低位徘徊,同時(shí)伴隨反復(fù)與波折。
貨幣擴(kuò)張刺激效用遞減。從實(shí)際效果來(lái)看,量化寬松對(duì)經(jīng)濟(jì)需求的刺激相對(duì)有限,且存在邊際遞減效應(yīng);上半年金屬價(jià)格很大程度上反映了貨幣增長(zhǎng)對(duì)價(jià)格水平的 推升和市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的期待,而缺乏實(shí)體需求的有力支撐。在全球金融去杠桿化的背景下,如果經(jīng)濟(jì)缺乏內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力,貨幣政策邊際效應(yīng)的弱化和市場(chǎng)預(yù)期的波 動(dòng)都難以推動(dòng)金屬價(jià)格的趨勢(shì)上行。
結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的陣痛或難免。各國(guó)在經(jīng)歷危機(jī)之后都在尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。
國(guó)內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)主 導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向逐漸清晰。大規(guī)模基建和地產(chǎn)投資的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)難以持續(xù),大宗材料需求增速下滑的可能性不斷加大。制造業(yè)升級(jí)對(duì)新材料領(lǐng)域的需求和發(fā)展 方向較為確定,但市場(chǎng)培育和加工工藝的技術(shù)累計(jì)是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程,因此很難確定其爆發(fā)性增長(zhǎng)的時(shí)間點(diǎn)。新興產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)可能無(wú)法完全彌補(bǔ)傳統(tǒng)需求的下滑。 在新舊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式交替過(guò)程中,行業(yè)整體增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)依然存在,轉(zhuǎn)型給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的陣痛或?qū)⒉豢杀苊狻?/SPAN>
基本金屬估值壓力猶在。海外經(jīng)濟(jì)相對(duì)弱勢(shì),以及國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的投資方向性轉(zhuǎn)變或?qū)⒐餐禄窘饘傥磥?lái)需求增速的下滑,即使價(jià)格存在貨幣層 面的支撐,對(duì)于企業(yè)而言,貨幣增發(fā)帶來(lái)的能源以及其他要素價(jià)格水平的提升,無(wú)疑會(huì)對(duì)成本端構(gòu)成巨大壓力,蠶食產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來(lái)的利潤(rùn)空間;盈利增速也會(huì)受 到很大程度的抑制,估值中樞存在下移的壓力。
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