美聯(lián)儲還剩幾張“王牌”
盡管距離下一次的美聯(lián)儲議息會議還有三周時間，但市場似乎早已認定，在當前的經(jīng)濟和市場狀況下，美聯(lián)儲將不可能不采取某種形式的新措施來救市。那么，在伯南克的錦囊中到底有哪些妙招呢？
總的來說，當前美聯(lián)儲可能有四種主要的政策手段可供動用。按實際發(fā)生的可能性高低依次為：調(diào)整當前的資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)；削減對銀行的超額準備金利率；啟動新一輪國債收購；為實施低利率的期限設定量化的配套指標。
最有可能兌現(xiàn)的對策是調(diào)整資產(chǎn)組合的構(gòu)成。經(jīng)過幾輪救市，美聯(lián)儲目前的資產(chǎn)負債表規(guī)模已接近2.9萬億美元，達到衰退前水平的三倍。在短期利率已經(jīng)極低的情況下，美聯(lián)儲可能會買入更長期限的資產(chǎn)，以壓低房貸和其他長期債券的利率。
瑞士信貸、摩根大通和美國銀行等多家機構(gòu)的經(jīng)濟學家都認為，在9月20日至21日的會議上，美聯(lián)儲最有可能宣布的新措施，是將手頭持有的短期證券轉(zhuǎn)換為較長期的債券，以壓低市場利率。
相比啟動QE3等其他舉措，調(diào)整資產(chǎn)組合構(gòu)成的做法可能較為討巧。一方面，類似措施可望壓低長期利率，同時又不讓人擔心資產(chǎn)負債表規(guī)模進一步擴大會加劇通脹。美聯(lián)儲如果采取這種救市策略，對中國等新興經(jīng)濟體帶來的外部沖擊相對會小一些。
第二種對策是下調(diào)商業(yè)銀行的超額準備金利率，以刺激放貸活動。目前商業(yè)銀行存放在美聯(lián)儲的1.6萬億美元超額準備金的利率為0.25%，美聯(lián)儲可以削減甚至取消這一利率，以鼓勵銀行將更多錢投入實體經(jīng)濟。不過，此舉也有可能令已經(jīng)因為利率極低而艱難度日的貨幣市場基金雪上加霜。
第三種對策是QE3，就像上一輪6000億美元的國債收購那樣。不過，類似舉措除了可能推高風險偏好、給股市帶來又一波“信心行情”之外，似乎很難有對實體經(jīng)濟產(chǎn)生刺激作用，就像之前的兩輪QE一樣，反倒是給通脹埋下新的隱憂。
最后一種可能的對策是，為當前的超低利率實施設定一個配套的量化指標，比如通脹率或者失業(yè)率。比如美聯(lián)儲可以說，只要通脹率不超過某個具體水平，當局就將一直實施超低利率。事實上，在最近一次例會上，就有人提出了這樣的政策建議，但最終當局并未采納，而只是宣布將在2013年中期之前維持低利率。
有分析認為，從風險和回報的對比來看，不管是啟動新一輪的資產(chǎn)收購、下調(diào)超額準備金率還是設定具體的國債利率目標，都不是很好的選擇，因此，美聯(lián)儲近期采取這些舉措的可能性較低。
在高盛首席經(jīng)濟學家哈茲尤斯看來，除非經(jīng)濟數(shù)據(jù)接下來表現(xiàn)非常差，否則美聯(lián)儲可能只會利用9月份的議息會議來對自身的資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。至于更加強力的政策措施，則要取決于實體經(jīng)濟和金融市場接下來幾周的表現(xiàn)是否顯著差于預期。
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