巴西降息保增長 新興國家決策現(xiàn)分化
巴西央行8月31日宣布，從翌日起將銀行基準(zhǔn)利率下調(diào)50基點至12%。該決策出乎絕大多數(shù)分析師意料，也給巴西央行今年以來連續(xù)五次加息的行為畫上了句號。
同時，巴西此次降息決議也使得新興經(jīng)濟(jì)體的“貨幣緊縮陣營”面臨“分裂”，即部分受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大的新興經(jīng)濟(jì)體率先轉(zhuǎn)向?qū)捤闪�，但多�?shù)新興經(jīng)濟(jì)體徘徊在控通脹、保增長的分岔口。
分析人士稱，美聯(lián)儲和日本央行寬松政策預(yù)期強(qiáng)烈，歐洲央行和英國央行暫停加息、甚至顯現(xiàn)出降息預(yù)期，這些都將影響未來全球貨幣政策動向。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇乏力，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，部分新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策立場正在發(fā)生變化。
降息應(yīng)對外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化
巴西央行的此次降息決議出乎市場意料。在巴西央行此次貨幣政策會議之前，彭博資訊對62位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，所有受調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為該行會維持利率12.50%不變。另據(jù)巴西利率期貨市場數(shù)據(jù)，約56%的市場人士預(yù)計該行會下調(diào)利率25基點。
受降息決議的影響，在9月1日的匯市中，巴西本幣雷亞爾對美元匯率出現(xiàn)小幅下滑。截至北京時間20時10分，該匯率報0.6246美元，低于前一交易日收盤價0.6291美元，但仍較去年收盤價0.6024美元上漲3.7%。
巴西央行表示，在對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行重新評估后，貨幣政策委員會認(rèn)為外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境有惡化跡象，從而削弱國內(nèi)的增長預(yù)期。而多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體目前的貨幣寬松空間有限，財政政策普遍趨緊，國際通脹形勢預(yù)計會走向平緩。因此，委員會以5比2的投票結(jié)果通過下調(diào)基準(zhǔn)利率0.50%的決定。
在此之前，為了抑制通貨膨脹不斷上揚的趨勢，巴西央行今年累計將基準(zhǔn)利率提高了1.75個百分點。而在截至8月中旬的過去12個月里，巴西通貨膨脹率累計達(dá)7.1%。
不過，由于今年以來主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長乏力，債務(wù)問題日益惡化，巴西等對外依賴度較高的新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長前景堪憂。長期與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體保持高利差，導(dǎo)致本幣自2008年年底以來累計上漲超過40%，巴西的貨幣緊縮政策所受國內(nèi)壓力越來越大。
巴西財長吉多·曼特加日前表示，美歐等發(fā)達(dá)國家的債務(wù)問題惡化已對巴西產(chǎn)生了沖擊，很有可能使巴西今年國內(nèi)生產(chǎn)總值增幅降至4%。另外，據(jù)政府最新公報的數(shù)據(jù)，巴西工業(yè)產(chǎn)值6月環(huán)比萎縮了1.2個百分點，整體經(jīng)濟(jì)活力出現(xiàn)了自2008年以來的首次下降。今年7月，巴西工業(yè)產(chǎn)值則出現(xiàn)0.3%的負(fù)增長。
新興經(jīng)濟(jì)體決策趨分化
在金融市場經(jīng)歷劇烈動蕩的8月，新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策立場十分微妙。
8月4日，土耳其央行意外宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率50基點至5.75%，以刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。土耳其也成為今年以來第一個宣布降息的二十國集團(tuán)（G20）成員國。
在暫緩貨幣緊縮進(jìn)程的陣營方面，8月4日，俄羅斯央行連續(xù)第三個月維持再融資利率不變，并表示將在短期內(nèi)按兵不動。8月9日，印尼央行連續(xù)第六個月維持基準(zhǔn)利率6.75%不變。8月11日，韓國央行連續(xù)第二個月維持基準(zhǔn)利率3.25%不變。不過，韓國政府9月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，韓國8月消費者價格指數(shù)（CPI）同比增長5.3%，創(chuàng)3年以來的新高，加大了該行將在9月8日議息會議中再次升息的預(yù)期。8月26日，墨西哥央行宣布維持基準(zhǔn)利率4.50%不變，同時表示，如果國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)前景惡化，那么該行將考慮調(diào)整貨幣政策立場，即降息。
8月，僅有泰國央行宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率25基點至3.50%。該行認(rèn)為，泰國經(jīng)濟(jì)增長勢頭良好，且國內(nèi)通脹局勢能夠得到有效控制。
不過，并非所有新興經(jīng)濟(jì)體都能像泰國那樣保持高增長、低通脹態(tài)勢。相反，高通脹和經(jīng)濟(jì)增速放緩將新興經(jīng)濟(jì)體逼向貨幣決策的分岔口。如在金磚國家當(dāng)中，印度和俄羅斯最新通脹率均接近雙位數(shù)，印度今年以來的通脹率從未低于9%。而越南7月的通脹率更是高達(dá)22%。
此外，受外部需求和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇前景疲軟影響，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速放緩跡象。其中，“金磚國家”俄羅斯、巴西和南非二季度經(jīng)濟(jì)增速分別放緩至3.4%、4.2%和1.3%，均創(chuàng)近期新低。而在亞洲新興經(jīng)濟(jì)體中，韓國二季度經(jīng)濟(jì)增速降至3.4%；菲律賓、泰國和馬來西亞的二季度經(jīng)濟(jì)增速則放緩至3.4%、2.6%和4%；越南今年一季度的經(jīng)濟(jì)增速則由前一季度的7.34%大幅放緩至5.43%，預(yù)計二季度該數(shù)據(jù)將繼續(xù)下滑。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體青睞“再寬松”
與2008年金融危機(jī)全面爆發(fā)的情形一樣，此次新興經(jīng)濟(jì)體緊縮陣營的“分裂”離不開全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱，尤其是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩的影響。
近兩月以來，由于美歐債務(wù)風(fēng)險發(fā)酵，且主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費者信心低迷，經(jīng)濟(jì)增長乏力，使得華爾街金融巨頭高盛集團(tuán)、花旗集團(tuán)、摩根士丹利紛紛下調(diào)美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。9月1日，國際貨幣基金組織（IMF）更是下調(diào)了今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)期。其中，美國今明兩年的經(jīng)濟(jì)增幅分別由此前預(yù)估的2.5%和2.7%，降至1.6%和2%，歐元區(qū)由2.0%和1.7%降至1.9%和1.4%。
為避免經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實際上已經(jīng)或準(zhǔn)備進(jìn)行貨幣政策的“再寬松”。
8月4日，日本央行宣布維持基準(zhǔn)利率零至0.1%不變，并擴(kuò)大“全面寬松規(guī)模”10萬億日元至50萬億日元。8月10日，美聯(lián)儲在貨幣政策會議中表示，將至少維持超低利率水平兩年；美聯(lián)儲還將實施“一系列政策”來刺激經(jīng)濟(jì)增長，并暗示第三輪量化寬松政策（QE3）為可選手段。另外，美聯(lián)儲將9月議息會議時間由一天延長至兩天，給外界以美聯(lián)儲將有“重磅消息公布”的印象。
據(jù)彭博資訊分析，市場預(yù)期7月1日以后美聯(lián)儲降息的概率逐漸走高，并在8月31日達(dá)到66%，即約有66%的市場人士認(rèn)為美聯(lián)儲將在9月22日的議息會議中出臺新的貨幣寬松政策，以將聯(lián)邦基金利率壓低至零。同時，在明年6月20日的貨幣政策會議之前美聯(lián)儲會一直維持零利率不變的概率目前已達(dá)100%。
而今年4月和7月兩次加息的歐洲央行，其最新表態(tài)亦放棄了一段時間來對通脹的警告性言論，使得分析人士認(rèn)為，該行或暫停加息步伐，甚至?xí)诿缆?lián)儲出臺新的貨幣刺激政策后宣布降息或擴(kuò)大歐元區(qū)國家債券購買規(guī)模。
量化寬松影響力料降低
銀河期貨研究中心副主任付鵬(博客,微博)表示：“新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)國家之間的關(guān)系不可能獨立存在，巴西央行降息，意味著巴西現(xiàn)在做了變相的寬松政策。未來，其他國家都可能面臨經(jīng)濟(jì)疲軟情況，全球新一輪變相刺激政策恐難避免。”
而關(guān)于巴西央行加息是否會影響中國貨幣當(dāng)局的政策正�；M(jìn)程，《華爾街日報(博客,微博)》9月1日分析稱，巴西意外降息不大可能導(dǎo)致中國緊縮的貨幣政策立場發(fā)生巨變，特別是考慮到最新數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)活動開始反彈、通脹壓力依舊不減的因素。巴西的決定或許表明其對日益疲軟的全球經(jīng)濟(jì)增長越來越謹(jǐn)慎，但巴西的基準(zhǔn)利率仍接近中國利率的兩倍。
不過，與2008年期間美國市場流動性緊張、銀行同業(yè)拆借利率飆升不同，目前，美國市場流動性充裕，銀行間同業(yè)拆借利率處于低水平，美聯(lián)儲如出臺QE3，其效果或會大打折扣，且只會使弱美元態(tài)勢進(jìn)一步強(qiáng)化、推動大宗商品價格走高，進(jìn)而加大新興經(jīng)濟(jì)體的輸入性通脹壓力，增加后者的經(jīng)濟(jì)政策難度。
太平洋(601099,股吧)投資管理公司（PIMCO）首席執(zhí)行官（CEO）埃爾·埃利安表示，與一年前相比，美聯(lián)儲的選擇余地更小，因為目前美國通脹率更高，創(chuàng)造就業(yè)面臨的結(jié)構(gòu)性障礙更大，外部環(huán)境更為惡劣。另外，美聯(lián)儲如出臺新的寬松政策，可能會受到國會和各界如潮的抨擊。換言之，量化寬松無論劑量大小，該政策的影響力都不及從前。
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