有色金屬價(jià)格中期將以時(shí)間換空間
8月11日，國內(nèi)有色金屬整體上依舊抗跌，盡管隔夜倫敦工業(yè)金屬遭遇新的拋售，但是滬市金屬卻低開高走。上周有色金屬遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)襲擊而暴跌，本周在恐慌性心理緩解下超跌反彈。對(duì)于后市有色金屬走勢而言，很大可能以時(shí)間換空間的方式來演繹，即通過區(qū)間震蕩來消化弱勢的經(jīng)濟(jì)周期帶來的利空，但也難以快速?zèng)_擊前期高點(diǎn)，因當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力絕定了商品的主趨勢不會(huì)是單邊上漲。
首先，中國對(duì)有色金屬擁有龐大的剛性消費(fèi)基礎(chǔ)，因而金屬價(jià)格難以深跌。預(yù)計(jì)中國2011年對(duì)銅消費(fèi)超過700萬噸，而鋁的消費(fèi)也超過1500萬噸，鉛鋅的消費(fèi)分別達(dá)到500萬噸和600萬噸。
其次，終端消費(fèi)存有積極的一面。在固定資產(chǎn)投資增速放緩之際，房地產(chǎn)市場投資卻意外強(qiáng)勁，7月房地產(chǎn)投資累計(jì)完成額同比增長33.6%，逆轉(zhuǎn)6月份放緩勢頭，因下半年保障性住房開工增加和商品房開工受沖擊。目前鋁加工企業(yè)開工率維持較高水平，因保障房訂單充足，刺激鋁合金和鋁型材需求保持較高的增長，且上半年商品房完工后期的布線需要銅線和電纜。下半年電網(wǎng)改造升級(jí)、城際鐵路和高鐵依舊是銅、鋁和鍍鋅的消費(fèi)“大頭”。而由于鉛酸電池90%被關(guān)停，車企維持正常生產(chǎn)的鉛酸電池告罄，鉛酸電池企業(yè)訂單爆滿，且經(jīng)歷幾個(gè)月的關(guān)停檢修，電池企業(yè)也需要對(duì)鉛錠補(bǔ)庫。
部分品種供應(yīng)問題成為支撐價(jià)格的重要因素。銅礦瓶頸是銅價(jià)難以深跌的主因；而由鋁現(xiàn)貨階段性供應(yīng)依舊偏緊持續(xù)，庫存下降，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水攀升至120元/噸-150元/噸；7月份南方電網(wǎng)告急，廣西鉛鋅礦停工，而對(duì)國內(nèi)重點(diǎn)鋅冶煉企業(yè)發(fā)現(xiàn)開工率降至年內(nèi)新低74.09%，鋅產(chǎn)量或進(jìn)一步縮減，利于鋅去庫存化。
然而，經(jīng)濟(jì)增速下滑，部分下游消費(fèi)終端卻令人擔(dān)憂。汽車行業(yè)再招重挫，因而對(duì)有色金屬需求處于減速的狀況。7月份汽車產(chǎn)量為104.12萬輛，較6月份環(huán)比下降5.9%；銷量為101.12萬輛，較6月份環(huán)比下降8.5%。而7月份，銅桿開工率繼續(xù)下降，本周調(diào)研20家銅桿線企業(yè)開工率為72.56%，環(huán)比回落3.71個(gè)百分點(diǎn)，且精銅庫存下降，但是銅桿等成品庫存上升，暗示下游需求不樂觀。
7月份以來，越來越多的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)驗(yàn)證全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入新的困境，從而導(dǎo)致上半年商品消費(fèi)遲滯格局將延續(xù)到下半年，去庫存化緩慢而艱難，從而商品遭遇先天不足。通過測算，去庫存化周期至少要持續(xù)半年時(shí)間，而按照目前消費(fèi)終端的景氣情況估測，歐美2011年底都難完成去庫存化。
觀察商品價(jià)格指數(shù)CRB指數(shù)和國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速歷史統(tǒng)計(jì)關(guān)系發(fā)現(xiàn)，自2000年以來，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生三次較大規(guī)模的全球性經(jīng)濟(jì)增速下滑，而2011年三季度為第四次，商品都出現(xiàn)不同程度的下跌。
美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束為期一天的會(huì)議后宣布，超低利率政策至少將維持到2013年中，并讓市場看到了美聯(lián)儲(chǔ)采用更多樣化手段救市的可能。而歐美再度寬松的貨幣政策將引發(fā)美元大幅貶值，新興市場通脹卷土重來，商品將重新成為對(duì)沖通脹的工具，尤其是有色金屬將受青睞。
總之，有色金屬超跌反彈意外強(qiáng)勁，但是不可忽視當(dāng)前處于相對(duì)弱勢復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)周期，而金融市場風(fēng)險(xiǎn)又決定了有色金屬中期依舊承壓。然而投資需求卷土重來時(shí)機(jī)即將到來，商品特別是有色金屬翻身的希望猶存。
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