瑞銀：中國信貸擴(kuò)張過快令人擔(dān)憂
瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤8月3日表示，目前并不能得出中國信貸對GDP比率水平過高的結(jié)論，但是應(yīng)該關(guān)注信貸擴(kuò)張的速度。
瑞銀表示，在2003年-2008年間中國銀行(601988,股吧)體系的信貸出現(xiàn)了明顯的去杠桿化過程，其間銀行體系信貸占GDP的比重從152%降至121%。隨后出現(xiàn)的大規(guī)模再杠桿化過程也非常明顯，快速的信貸擴(kuò)張將這一比率重新推升至150%。與其他國家的通行做法一樣，這個數(shù)據(jù)并不包括表外信貸活動，如承兌匯票或信托公司貸款。
瑞銀分析稱，過去幾年里，由于銀行試圖規(guī)避貸款額度的監(jiān)管和更高的存款準(zhǔn)備金要求，其表外信貸活動增長迅猛。如果加上主要的表外項目——銀行承兌匯票、信托產(chǎn)品以及委托貸款等，可以發(fā)現(xiàn)，過去3年銀行業(yè)信貸占GDP比率出現(xiàn)了大幅增長；其次，2010年、2011年杠桿率持續(xù)上升。同樣明顯的是，從流量的角度看，過去兩年中表外信貸已經(jīng)占據(jù)了相當(dāng)重要的地位，這使新增銀行信貸所描繪的信貸狀況并不完整、甚至有偏差。
汪濤認(rèn)為，如果考察企業(yè)部門的整體債務(wù)（包括企業(yè)債券和其他形式的企業(yè)債務(wù)），并從中剔除地方政府借貸，則這一“真實”的企業(yè)信貸水平與美國更加接近。
“盡管我們認(rèn)為很難得出中國信貸水平過高的結(jié)論，但其信貸擴(kuò)張的速度卻令人擔(dān)憂。”瑞銀新興市場首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Anderson指出，過去5年中，信貸占GDP比率累計提升35-40個百分點與許多國家后來出現(xiàn)的危機(jī)具有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。如果納入表外信貸，則中國銀行業(yè)整體信貸占GDP比重在過去5年增長了30個百分點，在過去3年增長了40個百分點。顯然，中國信貸擴(kuò)張的危險在于擴(kuò)張的規(guī)模和速度。此外，杠桿率的快速攀升發(fā)生在經(jīng)濟(jì)增長放緩的時期，而舉債的主體則大多為地方政府及其投資平臺。這兩點都令人頗為擔(dān)憂。
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