東方鉭業(yè)：鉭鈮筑基新材建瓴 “增持”評級
鉭粉價(jià)格上漲大幅提升公司業(yè)績。2011年全球鉭鐵礦價(jià)格明顯上漲，我們推測鉭粉價(jià)格至少已由2010年平均205萬元/噸上漲至340萬元/噸
鉭粉價(jià)格上漲大幅提升公司業(yè)績。2011年全球鉭鐵礦價(jià)格明顯上漲，我們推測鉭粉價(jià)格至少已由2010年平均205萬元/噸上漲至340萬元/噸以上。公司產(chǎn)品議價(jià)能力較強(qiáng)，在需求旺盛階段可以順利轉(zhuǎn)嫁成本上漲部分，盈利能力亦隨之大幅增強(qiáng)，2011業(yè)績同比可實(shí)現(xiàn)大幅上漲。
鉭鈮業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展中尋求突破提升。公司作為鉭粉世界三大生產(chǎn)商之一，對下游具有較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，除去受2008年全球性金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊，均能維持相對較高的毛利率水平，其長期所積累的生產(chǎn)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)使得這部分業(yè)務(wù)經(jīng)營較為穩(wěn)定，在公司其他業(yè)務(wù)仍處于最初建立的摸索期時(shí)可起到相當(dāng)重要的業(yè)績穩(wěn)定作用。前期募投方向中鉭靶材、鈮及鈮基材料、一氧化鈮三個(gè)項(xiàng)目是對現(xiàn)有鉭鈮業(yè)務(wù)的進(jìn)一步延伸，由于潛在市場前景看好，部分項(xiàng)目未來存在繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能可能性。
新業(yè)務(wù)拓寬公司發(fā)展方向。光伏產(chǎn)業(yè)、鈦材、能源材料將成為繼鉭鈮業(yè)務(wù)外的三大核心業(yè)務(wù)，至“十二五”末期收入貢獻(xiàn)超過50%，其中光伏產(chǎn)業(yè)、鈦材以其長久以來的技術(shù)儲(chǔ)備和市場成長潛力將成為公司業(yè)績的有效補(bǔ)充，能源材料則有可能成為未來業(yè)績潛在的爆發(fā)點(diǎn)。
預(yù)計(jì)2011年EPS 為0.70元（不考慮配股攤薄因素），首次給予“增持”評級。我們預(yù)測公司2011-2013年EPS 分別為0.70元、0.77元和1.17元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為39（X）、35（X）和23（X），估值水平較為合理。考慮到公司在鉭鈮業(yè)務(wù)的龍頭地位和新興業(yè)務(wù)的高速增長，首次給予“增持”評級。
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