有色金屬: 繼續(xù)關(guān)注有價(jià)格和政策支撐的品種
投資要點(diǎn)：
市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂依然將主導(dǎo)基本金屬走勢(shì)，我們認(rèn)為短期基本金屬價(jià)格將繼續(xù)盤整。美元維持強(qiáng)勢(shì)短期內(nèi)仍將抑制黃金價(jià)格，但中期來看，歐洲債務(wù)危機(jī)以及利比亞局勢(shì)仍具有不確定性（上周五惠譽(yù)再度下調(diào)希臘評(píng)級(jí)），遠(yuǎn)期通脹壓力猶存，而歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然不明朗，將使黃金價(jià)格得到支持并重回高位。小金屬方面，在有下游實(shí)際需求支撐以及國家收儲(chǔ)、資源整合和對(duì)戰(zhàn)略性資源提高重視的背景下，價(jià)格有望繼續(xù)穩(wěn)中有升（上周四國務(wù)院頒布的稀土行業(yè)新政策支撐了我們的判斷）。
在中國調(diào)控持續(xù)，美國經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，歐債危機(jī)升溫，中東北非局勢(shì)依然動(dòng)蕩的背景下，我們認(rèn)為盡管二季度以來有色板塊已出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，但短期內(nèi)多將繼續(xù)震蕩，應(yīng)維持防御性策略。具有盈利確定性及國家政策支撐的小金屬股票相對(duì)更具防御性，繼續(xù)推薦關(guān)注包鋼稀土（受益稀土政策細(xì)則出臺(tái)，下游需求旺盛，稀土價(jià)格年初至今上漲250％以上，資源稅和成本上升有較大機(jī)會(huì)向下游傳導(dǎo)，業(yè)績有望超預(yù)期）與辰州礦業(yè)（金鎢銻三足鼎立；鎢價(jià)持續(xù)上漲；金、銻價(jià)小幅回落，但仍維持高位）。另外，可以關(guān)注小金屬龍頭企業(yè)股價(jià)回調(diào)較大帶來的買入機(jī)會(huì)，包括金鉬股份（下游深加工產(chǎn)能擴(kuò)張）與H 股的洛陽鉬業(yè)（鉬資源擴(kuò)張與鎢產(chǎn)業(yè)鏈打造并舉），以及錫業(yè)股份（供給存在瓶頸，電子行業(yè)需求強(qiáng)勁）。由于金價(jià)在短期調(diào)整后會(huì)在中期再次找到支撐，建議關(guān)注山東黃金、中金黃金和招金礦業(yè)回調(diào)后的加倉機(jī)會(huì)。紫金礦業(yè)估值對(duì)有耐心的長期投資者有一定吸引力，但缺乏增長和催化劑。
基本金屬方面，由于對(duì)擬建項(xiàng)目的叫停，以及今夏可能出現(xiàn)電力短缺，電解鋁企業(yè)（特別是落后產(chǎn)能）限停產(chǎn)壓力較大，有望推升鋁價(jià)，鋁板塊相對(duì)更為抗跌。中期建議選擇下跌后適宜的時(shí)機(jī)參與江西銅業(yè)A/H 股（基本面良好）以及馳宏鋅鍺（資產(chǎn)注入及鉬資源潛在價(jià)值）與中金嶺南（多種有色資源穩(wěn)步擴(kuò)張）的交易性機(jī)會(huì)。
數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：
短期內(nèi)市場(chǎng)缺乏明顯的趨勢(shì)性，基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)。一方面，美元指數(shù)在前期強(qiáng)勢(shì)反彈后開始步入盤整期，另一方面，美國上周公布的就業(yè)數(shù)據(jù)（高于預(yù)期）和房地產(chǎn)及工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)（低于預(yù)期）好壞不一，短期內(nèi)市場(chǎng)缺乏明顯的趨勢(shì)性，上周基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)。一周來看，LME 期銅價(jià)格+3.2%，期鋁-2.6%，期鉛+9.6%，期鋅-0.1%，期鎳-3.5%，期錫-3.0%，期鉬+0.0%。庫存方面，LME 銅庫存-2,275 噸，鋁庫存+85,925 噸。國內(nèi)方面，上海期銅價(jià)格+2.0%，期鋁-0.4%，期鉛+2.6%，期鋅+1.0%。
美元指數(shù)盤整及惠譽(yù)繼續(xù)調(diào)降希臘評(píng)級(jí)，COMEX 期金價(jià)格小幅回升。美元指數(shù)在兩周強(qiáng)勢(shì)反彈后開始盤整，加上惠譽(yù)周五發(fā)布聲明再次下調(diào)希臘評(píng)級(jí)，上周COMEX 期金價(jià)格小幅回升，一周上漲1.0%至1,509 美元/盎司。SPDR持倉量增加9.70 噸至1201.95 噸，COMEX 黃金凈多頭下降6.7%。美元指數(shù)-0.43%至75.44。Brent 和WTI 原油價(jià)格分別-0.79%和-0.02%至112.39 美元/桶和100.10 美元/桶。
政策及需求助推稀土價(jià)格繼續(xù)大幅上升
有色金屬: 繼續(xù)關(guān)注有價(jià)格和政策支撐的品種
投資要點(diǎn)：
市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂依然將主導(dǎo)基本金屬走勢(shì)，我們認(rèn)為短期基本金屬價(jià)格將繼續(xù)盤整。美元維持強(qiáng)勢(shì)短期內(nèi)仍將抑制黃金價(jià)格，但中期來看，歐洲債務(wù)危機(jī)以及利比亞局勢(shì)仍具有不確定性（上周五惠譽(yù)再度下調(diào)希臘評(píng)級(jí)），遠(yuǎn)期通脹壓力猶存，而歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然不明朗，將使黃金價(jià)格得到支持并重回高位。小金屬方面，在有下游實(shí)際需求支撐以及國家收儲(chǔ)、資源整合和對(duì)戰(zhàn)略性資源提高重視的背景下，價(jià)格有望繼續(xù)穩(wěn)中有升（上周四國務(wù)院頒布的稀土行業(yè)新政策支撐了我們的判斷）。
在中國調(diào)控持續(xù)，美國經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，歐債危機(jī)升溫，中東北非局勢(shì)依然動(dòng)蕩的背景下，我們認(rèn)為盡管二季度以來有色板塊已出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，但短期內(nèi)多將繼續(xù)震蕩，應(yīng)維持防御性策略。具有盈利確定性及國家政策支撐的小金屬股票相對(duì)更具防御性，繼續(xù)推薦關(guān)注包鋼稀土（受益稀土政策細(xì)則出臺(tái)，下游需求旺盛，稀土價(jià)格年初至今上漲250％以上，資源稅和成本上升有較大機(jī)會(huì)向下游傳導(dǎo)，業(yè)績有望超預(yù)期）與辰州礦業(yè)（金鎢銻三足鼎立；鎢價(jià)持續(xù)上漲；金、銻價(jià)小幅回落，但仍維持高位）。另外，可以關(guān)注小金屬龍頭企業(yè)股價(jià)回調(diào)較大帶來的買入機(jī)會(huì)，包括金鉬股份（下游深加工產(chǎn)能擴(kuò)張）與H 股的洛陽鉬業(yè)（鉬資源擴(kuò)張與鎢產(chǎn)業(yè)鏈打造并舉），以及錫業(yè)股份（供給存在瓶頸，電子行業(yè)需求強(qiáng)勁）。由于金價(jià)在短期調(diào)整后會(huì)在中期再次找到支撐，建議關(guān)注山東黃金、中金黃金和招金礦業(yè)回調(diào)后的加倉機(jī)會(huì)。紫金礦業(yè)估值對(duì)有耐心的長期投資者有一定吸引力，但缺乏增長和催化劑。
基本金屬方面，由于對(duì)擬建項(xiàng)目的叫停，以及今夏可能出現(xiàn)電力短缺，電解鋁企業(yè)（特別是落后產(chǎn)能）限停產(chǎn)壓力較大，有望推升鋁價(jià)，鋁板塊相對(duì)更為抗跌。中期建議選擇下跌后適宜的時(shí)機(jī)參與江西銅業(yè)A/H 股（基本面良好）以及馳宏鋅鍺（資產(chǎn)注入及鉬資源潛在價(jià)值）與中金嶺南（多種有色資源穩(wěn)步擴(kuò)張）的交易性機(jī)會(huì)。
數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：
短期內(nèi)市場(chǎng)缺乏明顯的趨勢(shì)性，基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)。一方面，美元指數(shù)在前期強(qiáng)勢(shì)反彈后開始步入盤整期，另一方面，美國上周公布的就業(yè)數(shù)據(jù)（高于預(yù)期）和房地產(chǎn)及工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)（低于預(yù)期）好壞不一，短期內(nèi)市場(chǎng)缺乏明顯的趨勢(shì)性，上周基本金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)。一周來看，LME 期銅價(jià)格+3.2%，期鋁-2.6%，期鉛+9.6%，期鋅-0.1%，期鎳-3.5%，期錫-3.0%，期鉬+0.0%。庫存方面，LME 銅庫存-2,275 噸，鋁庫存+85,925 噸。國內(nèi)方面，上海期銅價(jià)格+2.0%，期鋁-0.4%，期鉛+2.6%，期鋅+1.0%。
美元指數(shù)盤整及惠譽(yù)繼續(xù)調(diào)降希臘評(píng)級(jí)，COMEX 期金價(jià)格小幅回升。美元指數(shù)在兩周強(qiáng)勢(shì)反彈后開始盤整，加上惠譽(yù)周五發(fā)布聲明再次下調(diào)希臘評(píng)級(jí)，上周COMEX 期金價(jià)格小幅回升，一周上漲1.0%至1,509 美元/盎司。SPDR持倉量增加9.70 噸至1201.95 噸，COMEX 黃金凈多頭下降6.7%。美元指數(shù)-0.43%至75.44。Brent 和WTI 原油價(jià)格分別-0.79%和-0.02%至112.39 美元/桶和100.10 美元/桶。
政策及需求助推稀土價(jià)格繼續(xù)大幅上升
在國務(wù)院發(fā)布最新稀土政策和下游需求持續(xù)旺盛等因素的刺激下，稀土價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，其中金屬鑭+16.9%至2.21 萬元/噸，金屬鈰+15.6%至2.59 萬元/噸，氧化鐠釹+10.3%至6.96 萬元/噸，氧化釹+9.3%至8.26 萬元/噸。此外，由于冷水江環(huán)保整頓結(jié)束，銻價(jià)上周繼續(xù)持平，維持在10.18 萬元/噸。
股票方面，中金覆蓋的A 股金屬股票跑贏大盤，H 股金屬股票跑輸大盤。我們覆蓋的A 股金屬股票上周平均-0.2％，跑贏上證綜指的-0.4％，其中格林美+4.9％，包鋼稀土1.3%，漲幅居前。我們覆蓋的H 股金屬股票上周平均-1.8％，跑輸恒生國企指數(shù)+0.4%，其中江西銅業(yè)H 股與上周持平，表現(xiàn)最好。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
CPI大幅上漲致使國家出臺(tái)進(jìn)一步的調(diào)控政策，金屬價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換。
在國務(wù)院發(fā)布最新稀土政策和下游需求持續(xù)旺盛等因素的刺激下，稀土價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，其中金屬鑭+16.9%至2.21 萬元/噸，金屬鈰+15.6%至2.59 萬元/噸，氧化鐠釹+10.3%至6.96 萬元/噸，氧化釹+9.3%至8.26 萬元/噸。此外，由于冷水江環(huán)保整頓結(jié)束，銻價(jià)上周繼續(xù)持平，維持在10.18 萬元/噸。
股票方面，中金覆蓋的A 股金屬股票跑贏大盤，H 股金屬股票跑輸大盤。我們覆蓋的A 股金屬股票上周平均-0.2％，跑贏上證綜指的-0.4％，其中格林美+4.9％，包鋼稀土1.3%，漲幅居前。我們覆蓋的H 股金屬股票上周平均-1.8％，跑輸恒生國企指數(shù)+0.4%，其中江西銅業(yè)H 股與上周持平，表現(xiàn)最好。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
CPI大幅上漲致使國家出臺(tái)進(jìn)一步的調(diào)控政策，金屬價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換。
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