錢荒電荒用工荒三面襲來，中國硬著陸危言再升溫
錢荒電荒用工荒三面襲來，但電荒似乎再一次刺破了調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的謊言。魯比尼近期放言，中國經(jīng)濟將會在2013年硬著陸。其他眾多海外學(xué)者都預(yù)測中國經(jīng)濟將在大約2015年觸及“減速帶”。
據(jù)證券市場周刊5月16日報道，決定長期經(jīng)濟增長的三大要素是，資本存量增長、勞動供給增長和全要素生產(chǎn)率提高。民間錢荒正在綁架資本存量，用工荒將束縛勞動供給，唯一能突出重圍的恐怕只有提高全要素生產(chǎn)率，實質(zhì)上就是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，但電荒似乎再一次刺破了調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的謊言。
通脹還在沖高，緊縮恐將延續(xù)�！皽�(zhǔn)備金工具并不存在絕對上限�！敝袊嗣胥y行(下稱“央行”)《2011年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中出現(xiàn)了這一字眼，這也是央行首次在正式文件中表露出這一想法。本輪政策緊縮以來，央行已經(jīng)上調(diào)了11次存款準(zhǔn)備金率，累計上調(diào)5.5個百分點，并加息4次，同時銀監(jiān)會也對銀行信貸進(jìn)行嚴(yán)格的控制。面對通脹頑疾，總體緊縮很難放松，但調(diào)控的手段上恐怕可以有所改變�！皩幖酉�，毋調(diào)準(zhǔn)”或許可以在短期內(nèi)暫時化解這一緊縮亂象。
總體來看，貨幣供給量增速已經(jīng)回歸較為正常的水平。4月末，廣義貨幣供給(M2)已經(jīng)回落到15.3%的增長，但從結(jié)構(gòu)上看，銀行間市場流動性依然充裕，但民間借貸市場已經(jīng)出現(xiàn)錢荒，一些局部地區(qū)的民間借貸利率已經(jīng)上升至年利率100%的紀(jì)錄高位。在央行嚴(yán)控流動性總閥門的情況下，大型國有企業(yè)依然可以獲得貸款，而中小企業(yè)將被迫尋求資金更為昂貴的其他渠道，一些承受不住高昂利率的企業(yè)已經(jīng)開始倒閉。央行的緊縮正在親手制造一場人為的“國進(jìn)民退”，受傷的是民營中小企業(yè)。
以“末日博士”努里埃爾魯比尼(Nouriel Roubini)為代表的一些國外大牌經(jīng)濟學(xué)家紛紛預(yù)測，中國經(jīng)濟將遇到暗礁，存在硬著陸的風(fēng)險。
流動性兩重天
在存款準(zhǔn)備金率連續(xù)11次上調(diào)后，市場流動性是緊是松？
4月中旬，央行副行長胡曉煉在央行網(wǎng)站上發(fā)文稱，“由于外匯持續(xù)流入，當(dāng)前流動性仍然比較充裕，銀行間市場利率雖有起落但總體平穩(wěn)�！�
2010年1月至9月，月度新增外匯占款規(guī)模維持在3000億元以下，2010年5月、6月曾一度削減至1000億元左右。但是從2010年10月份以來，月度新增外匯占款規(guī)模幾乎都維持在4000億元至5000億元的高位(今年2月份除外)。
外匯的大量流入，在現(xiàn)有的結(jié)售匯制度下，央行必須向企業(yè)購匯，進(jìn)而釋放人民幣流動性。這也是央行在進(jìn)行流動性管理時，為何如此注重外匯流入的原因。
“銀行間市場流動性寬松，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率影響不大，央行依然有繼續(xù)上調(diào)的空間�！边@已成為券商分析師們的共識。
除了外匯流入導(dǎo)致的流動性增加，公開市場到期資金規(guī)模要到下半年才會有本質(zhì)性的緩解。2011年5、6月份到期資金規(guī)模都超過5000億元(如圖2所示)。這些因素都會導(dǎo)致銀行間市場流動性相對寬裕，使銀行間市場利率走低。
美銀美林中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺在多次發(fā)給本刊記者的郵件中都表示，銀行間市場利率是預(yù)測存款準(zhǔn)備金率是否上調(diào)的較好指標(biāo)�！耙坏└粢够刭徖实陀�2%，且7天回購利率低于2.5%，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性就非常大了�！�
截至5月5日，銀行間市場隔夜回購加權(quán)平均利率為2%，7天回購加權(quán)平均利率為2.97%，這兩個利率依然靠近陸挺所說的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的邊緣。
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