標(biāo)普兩次看衰日本 10萬億日元救災(zāi)預(yù)算難消化
短短三個(gè)月內(nèi)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾兩次看衰日本。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月27日，標(biāo)普將日本的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)前景展望降至“負(fù)面”。
1月27日，標(biāo)普曾將日本長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“AA”下調(diào)至“AA-”，這是2002年4月以來的首次調(diào)降。而這一次下調(diào)評(píng)級(jí)前景展望，則意味著在未來6到24個(gè)月內(nèi)，日本評(píng)級(jí)再次被下調(diào)，甚至被踢出A級(jí)別的可能性上升到33.3%。
野村證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·謝阿德在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為：“震后日本財(cái)政遭遇數(shù)度打擊，這是標(biāo)普在評(píng)估了影響力后做出的反應(yīng)。”
標(biāo)準(zhǔn)普爾當(dāng)天發(fā)表聲明說：“如果在沒有更大規(guī)模的財(cái)政整合下，日本財(cái)政的惡化程度超過預(yù)期，我們下調(diào)日本長(zhǎng)期主權(quán)信貸評(píng)級(jí)前景至‘負(fù)面’來反映可能的評(píng)級(jí)下行風(fēng)險(xiǎn)。”
值得注意的是，標(biāo)普此次出擊的時(shí)機(jī)耐人尋味。
28日，日本國(guó)會(huì)將審議日本政府22日批準(zhǔn)的針對(duì)地震救災(zāi)的4萬億日元初期額外預(yù)算。日本財(cái)務(wù)大臣野田佳彥此前表示，該預(yù)算預(yù)計(jì)將在5月初頒布實(shí)施。
“日本國(guó)內(nèi)正在討論如何為新增的重建預(yù)算籌資，并且很可能在未來2-3個(gè)月內(nèi)釋放第二輪補(bǔ)充預(yù)算案。此時(shí)，標(biāo)普希望向政策制定者傳達(dá)預(yù)警信息。”謝阿德表示。
與此同時(shí)，日本中央銀行——日本銀行將在當(dāng)天召開貨幣政策會(huì)議，決定下一步央行的貨幣政策方向。
中投顧問宏觀經(jīng)濟(jì)研究員白朋鳴向記者表示：“預(yù)計(jì)短期內(nèi)將有具體的貨幣政策出臺(tái)，以鞏固公眾對(duì)財(cái)政的信心。”
27日，日元受此影響下挫。美元兌日元在日?qǐng)D上的反彈預(yù)期將再度向83發(fā)展。
不過，日本政府財(cái)政赤字問題由來已久，市場(chǎng)關(guān)注度并不在此。27日，日經(jīng)225指數(shù)收盤上漲1.39%，報(bào)9691.84點(diǎn)；東證股價(jià)指數(shù)收盤 上漲 0.75%，報(bào)839.87點(diǎn)。同時(shí)，盡管10年期國(guó)債價(jià)格下跌，收益率上升1個(gè)基點(diǎn)至1.225%，但主力六月日本國(guó)債期貨上漲0.14，至 139.94.
上投摩根投資經(jīng)理王邦祺告訴記者，由于日本國(guó)債九成以上被日本國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有，因此海外市場(chǎng)的影響更加有限，中國(guó)不需要擔(dān)心這一問題。據(jù)日本財(cái)務(wù)省的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2010年全年凈拋售4677億日?qǐng)A，這是中國(guó)自2005年以來凈賣出日本債券最多的一年。
10萬億日元救災(zāi)預(yù)算全球“過堂”
4萬億預(yù)算案國(guó)會(huì)“過堂”
標(biāo)普在聲明中表示：“在3月11日日本經(jīng)歷大地震后，海嘯和核危機(jī)加速了日本的財(cái)政赤字問題，這些將使得2013年日本財(cái)政赤字占GDP的總量提升3.7%。”
同時(shí)，標(biāo)普警告，若日本財(cái)政整頓不力，導(dǎo)致財(cái)政惡化程度明顯超出預(yù)期，那么下調(diào)評(píng)級(jí)的可能性將加大。此時(shí)，正值日本國(guó)會(huì)針對(duì)政府日前提出的4.015萬億日元初期補(bǔ)充預(yù)算案進(jìn)行審批，如何消化地震后的天量預(yù)算成為難題。
作為初期額外預(yù)算，該預(yù)算的規(guī)模已很大，是1995年阪神地震后類似預(yù)算規(guī)模的四倍，同時(shí)也已經(jīng)超過阪神地震三份補(bǔ)充預(yù)算案總共3.2297萬億的規(guī)模。“國(guó)會(huì)批準(zhǔn)第一份預(yù)算案目前看來肯定沒有問題，不會(huì)受到標(biāo)普舉動(dòng)的任何影響。”王邦祺認(rèn)為。
他表示，4萬億金額有限：“這份預(yù)算最多在原來公共債務(wù)占GDP的比重上再增加5到6個(gè)百分點(diǎn)。”從4月開始的新財(cái)年中，日本政府確定財(cái)政預(yù)算為92.4萬億日元，成為迄今為止日本規(guī)模最大的國(guó)家預(yù)算。
根據(jù)債務(wù)鐘網(wǎng)站的實(shí)時(shí)顯示，目前日本公共債務(wù)占GDP的比重約為195.64%。不過，標(biāo)普的警告針對(duì)的顯然不僅是這4萬億。標(biāo)普預(yù)計(jì)，日本災(zāi)后重建費(fèi)用可能介于20萬億到50萬億日元之間。
日本政府此前預(yù)計(jì)，本財(cái)年通過補(bǔ)償預(yù)算案提供的復(fù)蘇支出達(dá)到10萬億日元左右。
野村證券東京金融與經(jīng)濟(jì)研究中心經(jīng)濟(jì)學(xué)家Takahide Kiuchi認(rèn)為，實(shí)際新增支出總計(jì)應(yīng)該在6萬億日元左右。
他表示，由于菅直人已組建了被稱為重建規(guī)劃委員會(huì)的顧問機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)將在6月底前提交第一套關(guān)于重建地震受災(zāi)區(qū)的提議，因此，7月份前后政府可能提交第二份補(bǔ)充預(yù)算案，四季度提交第三份補(bǔ)充預(yù)算案。
“日本地震之后，為了挽救日本經(jīng)濟(jì)，日本央行進(jìn)行了近百萬億的天量注資，促使債務(wù)危機(jī)走向爆發(fā)邊緣。”白朋鳴表示，“如果日本政府即將進(jìn)行的財(cái)政改革效果不明顯，同時(shí)國(guó)際收支順差不能保持，那么日本的債務(wù)危機(jī)必然會(huì)爆發(fā)。”
盡管標(biāo)普在選擇下調(diào)時(shí)機(jī)時(shí)有著冠冕堂皇的理由，不過近來一系列的舉動(dòng)表明，標(biāo)普的動(dòng)作也有可能是基于機(jī)構(gòu)本身的利益。
“標(biāo)普對(duì)自己的業(yè)務(wù)考量遠(yuǎn)大于對(duì)市場(chǎng)沖擊的考慮。”王邦祺表示。他猜測(cè)，標(biāo)普希望能夠在三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，增大影響力。在標(biāo)普兩次分別下調(diào)美國(guó)和日本的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)前景時(shí)，穆迪和惠譽(yù)國(guó)際均表示暫時(shí)不會(huì)做出同樣的舉動(dòng)。
白朋鳴表示，雖然美元和日本匯率隱含的利益鏈問題的確存在，但是日本匯率受到標(biāo)普評(píng)級(jí)的影響力度非常�。煌瑫r(shí)，國(guó)際資本做空日本市場(chǎng)的意愿不強(qiáng)烈，短期內(nèi)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展不會(huì)吸引華爾街投行的關(guān)注。
下一步海外市場(chǎng)融資？
盡管目前影響有限，但日本如何解決幾十萬億的債務(wù)負(fù)擔(dān)，如何化解困擾多年的財(cái)政赤字問題，將通過產(chǎn)業(yè)鏈條傳導(dǎo)到其他市場(chǎng)。
Takahide Kiuchi指出：“我們認(rèn)為，最有效彌補(bǔ)重建預(yù)算的辦法是：增加發(fā)行日本國(guó)債，同時(shí)提高稅收。”這被普遍認(rèn)為是目前可能性最大的兩種方法，盡管各有弊端。
“日本是一個(gè)內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)體，七成以上的經(jīng)濟(jì)靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)，因此一旦上調(diào)消費(fèi)稅，或者征收重建稅等，無疑會(huì)對(duì)原本就很低迷的日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的打擊。”王邦祺表示。
日本政府預(yù)計(jì)，4月開始的新財(cái)年，財(cái)政稅收約為40.9萬億日元，但與此同時(shí)，新發(fā)國(guó)債規(guī)模達(dá)44.3萬億日元。日本債券的發(fā)行總額將會(huì)連續(xù)第三年超過其稅收收入。
但是，日本實(shí)際上是一個(gè)“國(guó)窮民富”之地。“日本能負(fù)擔(dān)如此高的債務(wù)總額的主要原因在于‘公債貨幣化’政策和長(zhǎng)期的國(guó)際收支順差。”白朋鳴指出。
從1989年開始，日本企業(yè)開始走上減債之路，而日本家庭的債務(wù)負(fù)擔(dān)本來就不嚴(yán)重，政府嚴(yán)重的債務(wù)問題，通常都是借由國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人購(gòu)買國(guó)債來解決。而地震之后，繼續(xù)通過這些力量來購(gòu)買國(guó)債似乎并不現(xiàn)實(shí)。
王邦祺認(rèn)為，日本央行受限于《金融銀行法》，無法主動(dòng)擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，購(gòu)買更多的日本國(guó)債，因此目前日本要想發(fā)行國(guó)債，則必須考慮去海外市場(chǎng)融資。
“除此之外，除非日本國(guó)會(huì)修改法律，允許央行更多地購(gòu)入國(guó)債，否則將無法解決國(guó)債購(gòu)買的問題。”他表示，“我覺得日本會(huì)這么做。”不過，央行過 于積極的注資意愿，也讓人擔(dān)心，日本是否會(huì)進(jìn)入“財(cái)政赤字貨幣化”的階段。日本央行行長(zhǎng)白川方明日前暗示，央行承銷政府債務(wù)是不可取的。
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