鋼鐵行業(yè)：出口大增推動(dòng)產(chǎn)能短缺
主要觀點(diǎn):在我們之前報(bào)告《地震強(qiáng)化高產(chǎn)量下的出口》所推導(dǎo)觀點(diǎn)，目前的高產(chǎn)量是需求的表現(xiàn)，而不是企業(yè)去原材料存貨過(guò)程下的無(wú)奈之舉。而撬動(dòng)整個(gè)需求增 量最主要的砝碼來(lái)自于出口的大幅增加，這一點(diǎn)和我們《天災(zāi)板�！分兴岢鲇^點(diǎn)一致，三月份出口提供了需求增量10萬(wàn)噸/天。表面上看是國(guó)內(nèi)外鋼價(jià)價(jià)差驅(qū)動(dòng)，在一季度澳洲洪水的擾動(dòng)下，國(guó)際焦煤現(xiàn)貨價(jià)格最高達(dá)到380美元/噸，這決定了二季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)焦煤協(xié)議價(jià)格達(dá)到330美元/噸。成本推動(dòng)日韓、歐洲等 主產(chǎn)區(qū)熱板價(jià)格達(dá)到1000美元/噸。
而國(guó)內(nèi)的價(jià)格熱板價(jià)格只有730美元/噸。這主要得益于國(guó)內(nèi)焦煤是一個(gè)割裂的市場(chǎng)，和稀土一樣，出口配額制下國(guó)內(nèi)焦煤難以通過(guò)出口與國(guó)際價(jià)格接軌。而鋼材出口大增實(shí)際本質(zhì)的內(nèi)容是海外在進(jìn)口全球最便宜的焦煤——鋼材是變相的焦煤制品；
內(nèi)需旺季溫和啟動(dòng):從國(guó)內(nèi)粗鋼表觀日消費(fèi)量來(lái)看，3月180萬(wàn)噸/天，環(huán)比下降8萬(wàn)噸/天，同比增長(zhǎng)4.9%。
但考慮到庫(kù)存下降，我們認(rèn)為當(dāng)月內(nèi)需數(shù)量較為溫和。這一點(diǎn)和市的微觀感受也比較符合，國(guó)內(nèi)的需求增長(zhǎng)是淡旺季的正常轉(zhuǎn)化，目前來(lái)看建筑、機(jī)械、汽車(chē)（除轎 車(chē)）、造船行業(yè)新訂單數(shù)量仍在逐步擴(kuò)張之中，同時(shí)下游企業(yè)的低原材料存貨所帶來(lái)的補(bǔ)庫(kù)行為可以在二季度繼續(xù)提供需求增量；
對(duì)鋼鐵后市的研判:
1、短缺推動(dòng)接手成本推動(dòng):再次重申我們的觀點(diǎn)，目前的鋼產(chǎn)量已經(jīng)接近我們之前所測(cè)算的極限產(chǎn)量，同時(shí)自下而上的調(diào)研結(jié)果也指向企業(yè)高爐開(kāi)工率接近飽和，供給端彈性不足，內(nèi)外需未來(lái)的需求增量會(huì)在未來(lái)創(chuàng)造冶煉產(chǎn)能的短缺，短缺推動(dòng)的鋼價(jià)上漲可以推升整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)；
2、未來(lái)關(guān)注要點(diǎn):三季度按行業(yè)慣例來(lái)說(shuō)是消費(fèi)淡季，而今年三季度仍存在繼續(xù)短缺的可能性。我們認(rèn)為這主要來(lái)自于幾個(gè)方面:1、政府淘汰落后的實(shí)施力度， 今年高爐淘汰目標(biāo)7500萬(wàn)噸，從近期政府表態(tài)看今年的實(shí)施層面會(huì)有一定改觀，若堅(jiān)決執(zhí)行那無(wú)疑行業(yè)短缺將不再是階段性的，行業(yè)的供需環(huán)境反轉(zhuǎn)提前來(lái)臨， 甚至可以說(shuō)是水泥行業(yè)的復(fù)制。2、保障房的進(jìn)展，若6月保障房可以真正得以推進(jìn)，這部分需求增量也可以抵消淡季帶來(lái)的下降效應(yīng)；3、中日兩國(guó)的限電政策， 雖然原因不同，但無(wú)論地震所帶來(lái)的日本限電還是國(guó)內(nèi)今年電力供給緊張所帶來(lái)的小企業(yè)限產(chǎn)，都會(huì)對(duì)供給端帶來(lái)一定的利好。因此三季度我們認(rèn)為不能武斷認(rèn)為必 然重歸過(guò)剩，行業(yè)的后期變化需要我們繼續(xù)跟蹤，因?yàn)榻陙?lái)鋼鐵行業(yè)主動(dòng)投資欲望下降后的產(chǎn)能增速放緩的累積效應(yīng)使得出現(xiàn)短缺的概率不斷增加。
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