中國(guó)加息和高庫存恐嚇全球銅市
中國(guó)加息和高庫存恐嚇全球銅市
重視的是，大量的“融資銅”并不是銅市場(chǎng)的真實(shí)需求，但最終都需要市場(chǎng)去消化。IC 資料 劉建平 制圖
值得全球供應(yīng)日趨緊張、需求日益增長(zhǎng)的金屬銅，卻在中國(guó)過剩了？
3月23日，銅價(jià)連破數(shù)個(gè)歷史紀(jì)錄之際，英國(guó)金融時(shí)報(bào)的一則關(guān)于中國(guó)銅庫存激增的報(bào)道，在市場(chǎng)中掀起軒然大波。全球最大銅生產(chǎn)商——智利國(guó)家銅 業(yè)公司（Codelco）的首席執(zhí)行長(zhǎng)迭戈·埃爾南德斯（DiegoHernández）告訴英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，中國(guó)在短期內(nèi)是一個(gè)“擔(dān)憂”，因?yàn)橹袊?guó)政 府正采取加息等措施給經(jīng)濟(jì)降溫，而且中國(guó)銅庫存處于較高水平。
就上述報(bào)道，一位知情人士估算，上海外高橋保稅區(qū)銅庫存可能有60萬~70萬噸，而目前中國(guó)隱性庫存將近100萬噸。
中國(guó)是全球第一大銅進(jìn)口國(guó)，而上海是中國(guó)銅進(jìn)口的門戶。因此，上述信息可反映整個(gè)中國(guó)銅庫存現(xiàn)狀。
對(duì)此，江西銅業(yè)股份有限公司（600362，江西銅業(yè)）一位高層質(zhì)疑道：2007年到2010年中國(guó)銅進(jìn)口量驟增，但是全球金融危機(jī)后銅消費(fèi)量并沒有跟著漲，那么這部分進(jìn)口量是不是市場(chǎng)真實(shí)需求？
河南金龍精密銅管股份有限公司副總經(jīng)理黃笑天則給出了一個(gè)耐人尋味的解答：目前銀根（指金融市場(chǎng)上的資金供應(yīng)）緊縮，融資不易，“存放在保稅區(qū)的銅預(yù)計(jì)有90%~95%用于融資。”
上述知情人士也告訴早報(bào)記者，不少外貿(mào)企業(yè)通過銀行信用證進(jìn)口銅（銀行先墊付貨款），在貨物1個(gè)月左右到岸后，隨即拋售套現(xiàn)，因信用證5個(gè)月到期后才需還款給銀行，這筆套現(xiàn)資金就成為了“短期融資”，經(jīng)過反復(fù)操作就成為了“長(zhǎng)期貸款”。
這些借銅融資的人士究竟來自何處？
據(jù)上海一位銀行人士透露，這些“融資客”中不乏一些與銅市場(chǎng)毫無關(guān)系的企業(yè)，例如鋼材貿(mào)易商、房地產(chǎn)開發(fā)商。
值得重視的是，大量的“融資銅”并不是銅市場(chǎng)的真實(shí)需求，最終都需要市場(chǎng)去消化。業(yè)內(nèi)一位分析師甚至認(rèn)為，假如大量銅庫存投放市場(chǎng)，可能會(huì)造成行業(yè)“崩潰”。
“三四個(gè)月前，我們的數(shù)據(jù)顯示，由于中國(guó)因素，市場(chǎng)在2011和2012年將非常緊張。”埃爾南德斯說。“眼下的憂慮則是短期內(nèi)我們可能遭遇一些價(jià)格波動(dòng)。”
國(guó)際銅研究小組公布的初步數(shù)據(jù)顯示，2010年全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)缺口約為305000噸。
銅庫存猜測(cè)
海關(guān)總署3月9日發(fā)布的預(yù)警報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)每年銅需求近700萬噸，約占全球需求總量的40%，2011年需求料將增加1.7%。
作為全球大宗商品之一，銅與國(guó)際經(jīng)濟(jì)與政治環(huán)境密切相關(guān)。近期，受利比亞動(dòng)蕩、日本地震等“利空”消息影響，此前一度飆升至10190美元/噸的銅價(jià)在需求旺季卻開始高位震蕩。
3月13日，受“3·11”日本地震消息刺激，LME銅（倫敦銅期貨，簡(jiǎn)稱倫銅）三月期貨價(jià)格甚至跌破9000美元/噸，最低探至8992美元/噸，為3個(gè)月來首次。
除大環(huán)境“拉扯”銅價(jià)，銅庫存或許是另外一只銅價(jià)震蕩下行的“拉手”。倫敦金屬交易所金屬庫存數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，銅庫存為439850噸，達(dá)到了2010年7月以來庫存的峰值水平。
除交易所定期公布的顯性庫存，還存在相當(dāng)數(shù)量的“隱性庫存”。隱性庫存是指全球范圍內(nèi)生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費(fèi)商手中持有的庫存。由于這些庫存不會(huì)定期對(duì)外公布，因此難以統(tǒng)計(jì)，故一般只以交易所的庫存進(jìn)行衡量。
上海期貨交易所指定保稅交割倉庫共有6個(gè)，其中上海外高橋保稅區(qū)有2個(gè)。
3月24日，位于上海外高橋保稅區(qū)4號(hào)門一家物流公司倉庫管理人員告訴早報(bào)記者，公司倉庫本來不用于堆銅，因?yàn)榍皫讉�(gè)月7號(hào)門堆場(chǎng)堆放不下，公司倉庫外的露天場(chǎng)地就臨時(shí)借用給進(jìn)口商堆放，而壓壞的水泥地需要補(bǔ)償300元/噸的損失費(fèi)。
在外高橋保稅區(qū)5號(hào)門，附近的上海市外高橋保稅區(qū)新發(fā)展股份有限公司內(nèi)部工作人員告訴早報(bào)記者，公司客戶（物流公司）的倉庫不用于堆銅，有些客戶利用倉庫外的空余場(chǎng)地，但四五個(gè)月前就差不多堆滿了，現(xiàn)在很少有空余。
一位從事期貨行業(yè)的知情者告訴早報(bào)記者，上海外高橋保稅區(qū)倉庫銅庫存可能已經(jīng)超過60萬噸。
無獨(dú)有偶，路透社4月6日援引南非標(biāo)準(zhǔn)銀行數(shù)據(jù)顯示，上海的保稅區(qū)約有60萬噸銅庫存，此外，中國(guó)南方港口還有10萬噸。據(jù)智利政府?dāng)?shù)據(jù)，這合計(jì)占到全球銅礦約1580萬噸年開采量的4.4%左右。
“姑妄聽之。”針對(duì)上海的保稅區(qū)有60萬噸庫存，上述江西銅業(yè)高層人士說，隱性庫存到底有多少，不好估計(jì)。
但上述人士同時(shí)從顯性庫存的角度，來解釋目前全球銅庫存正在增加的事實(shí)——從LME庫存可見，現(xiàn)在是43萬噸左右，加上上期所16萬噸庫存，約有60萬噸，而去年3月份，庫存大約40萬噸。
3月31日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銅分會(huì)副主任趙波告訴早報(bào)記者，該協(xié)會(huì)并未對(duì)外高橋保稅區(qū)倉庫庫存數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，不過預(yù)計(jì)目前國(guó)內(nèi)社會(huì)銅庫存將近100萬噸左右。
那么，庫存從哪里來？五礦期貨金屬分析師卓桂秋運(yùn)用精銅生產(chǎn)模型進(jìn)行估算，2009年4月至2010年12月，中國(guó)進(jìn)口銅精礦一直處于過剩狀態(tài)，這些過剩的進(jìn)口銅精礦的潛在精銅產(chǎn)量累計(jì)近65萬噸，相當(dāng)于2010年2~3個(gè)月的精銅進(jìn)口量。
瑞達(dá)期貨分析師林設(shè)則認(rèn)為，上海的保稅區(qū)大量銅庫存是因進(jìn)口虧損而滯留的，目前上海銅庫存已處于自去年5月21日以來的高點(diǎn)，且位于歷年同期水平之上。
進(jìn)口“懸疑”
除了銅庫存“疑團(tuán)重重”，有據(jù)可查的進(jìn)口量也有不少“懸疑”。
上海有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2010年全年進(jìn)口銅精礦646.81萬噸，精銅292.21萬噸，銅材91萬噸，與2009年基本持平。
另據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2006年中國(guó)進(jìn)口未鍛造的銅及銅材206.0萬噸，2007年進(jìn)口量為278.0萬噸，2008年進(jìn)口量為263.7萬噸，2009年與2010年進(jìn)口量為429.0萬噸。
如果單從數(shù)據(jù)看，并沒有什么可疑之處。不過，經(jīng)過與前些年數(shù)據(jù)相比，3月30日，上述江西銅業(yè)股份有限公司高層人士提出了質(zhì)疑。
上述江西銅業(yè)高層人士稱，2008年金融危機(jī)之前，2006、2007年進(jìn)口陰極銅（也稱為精銅）為120萬噸左右，到了2009年，居然進(jìn)口 了310多萬噸，2010年也進(jìn)口了290萬噸。而令人費(fèi)解的是，這兩年全球以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有特別大增長(zhǎng)，為什么銅進(jìn)口量增加了這么多？
該高層人士還說，單從2009年來說，至少在5月份以前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況也不是太好，但全年居然進(jìn)口300多萬噸，比正常年份三分之二還要多，按常理說不可能有這么大的量。當(dāng)時(shí)國(guó)際上對(duì)中國(guó)隱性庫存就猜測(cè)有120萬噸。
“我去過很多企業(yè)調(diào)研，確實(shí)有很多企業(yè)囤了不少銅，或許他們眼光獨(dú)到，為了升值。”上述高層人士告訴早報(bào)記者。
不過，在銅價(jià)連創(chuàng)新高的同時(shí)，“囤銅”風(fēng)險(xiǎn)也在積蓄。顯見的是，去年以來銅價(jià)連創(chuàng)新高，今年2月13日最高探至10190美元/噸，但自2月中旬至今開始震蕩。
另一個(gè)相關(guān)數(shù)據(jù)是，海關(guān)總署3月10日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)快訊顯示，2月份銅和銅材進(jìn)口量從1月份的364240噸下降至235469噸，為2009年1月份以來的最低水平，廢銅進(jìn)口也下降至25萬噸。
對(duì)此，趙波解釋，由于銅價(jià)過高，中國(guó)2月份銅進(jìn)口量自然就下來了。
林設(shè)也認(rèn)為，雖然2月進(jìn)口量的下降部分原因歸結(jié)于中國(guó)春節(jié)放假，但因其進(jìn)口量處于歷年同期較低水平，僅略高于2008年2月的226980噸，從而也表明了在國(guó)內(nèi)高企的庫存，貿(mào)易商逐漸減少了銅的進(jìn)口量。
不過，黃笑天分析說，市場(chǎng)分析說是春節(jié)原因，但另外一個(gè)重要因素是，目前進(jìn)口損失比較大，“2月份的時(shí)候進(jìn)口一噸就要虧損3000-4000元人民幣，不劃算”，進(jìn)口套利窗口已經(jīng)關(guān)閉。
金匯期貨分析師姚丹丹給出了一個(gè)銅進(jìn)口成本計(jì)算方式，銅進(jìn)口成本=（LME三月期價(jià)格＋/－現(xiàn)貨升貼水＋到岸升貼水）×匯率×（1＋關(guān)稅稅率）×（1＋增值稅稅率）＋雜費(fèi)。
按照2008年銅價(jià)數(shù)據(jù)，以及增值稅、進(jìn)口關(guān)稅、碼頭費(fèi)、海運(yùn)費(fèi)、陸路運(yùn)輸費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)、開證費(fèi)等，國(guó)內(nèi)企業(yè)每進(jìn)口一噸銅要虧損近7000元人民幣。
姚丹丹告訴早報(bào)記者，2010年進(jìn)口虧損最高水平在3000元人民幣/噸左右，今年年初縮小到1800元人民幣/噸，現(xiàn)在虧損又開始擴(kuò)大。
那么，在虧損情況下大量進(jìn)口銅并非市場(chǎng)真實(shí)需求，又是何求？
“融資銅”真相
卓桂秋提出的疑問是，2010年銅精礦進(jìn)口增速放緩，但銅精礦年度進(jìn)口量為2002年以來最高，約647萬噸。與此形成鮮明反差的是，2010年中國(guó)精銅生產(chǎn)中的銅精礦進(jìn)口依存度卻大幅下降。
卓桂秋給出一組數(shù)據(jù)顯示，2010年2月-12月中國(guó)礦產(chǎn)精銅量（即國(guó)產(chǎn)與進(jìn)口銅精礦生產(chǎn)的精銅量）穩(wěn)定在22萬-26萬噸之間，但利用進(jìn)口銅 精礦冶煉精銅的比重（或稱精銅生產(chǎn)中進(jìn)口銅精礦依存度），卻從2010年2月的70%降至2010年12月的58%，2010年11月更低至50%。
值得深思的是，進(jìn)口而未用于冶煉的銅精礦去了哪里？被流傳的上海的保稅區(qū)60萬噸銅庫存到底是怎么回事？
黃笑天“語出驚人”：存放在保稅區(qū)的銅預(yù)估有90%-95%用于融資，等到國(guó)內(nèi)外銅價(jià)對(duì)接的時(shí)候再進(jìn)入市場(chǎng)。他說，目前這部分進(jìn)口銅如果進(jìn)入市場(chǎng)，則將每噸虧損2500元人民幣。
一股份制銀行上海分行國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理告訴早報(bào)記者，被預(yù)估有90%-95%進(jìn)口銅用于融資的這項(xiàng)業(yè)務(wù)，也稱之為貿(mào)易融資。
“融資銅”如何操作？上述人士解釋道，進(jìn)口商只需在銀行有授信額度，就能開信用證，然后用于進(jìn)口墊資，在進(jìn)口一批貨物時(shí)向銀行交20%保證金， 但其余部分必須有擔(dān)�；蚱渌浳镔|(zhì)押，貨物到港后，進(jìn)口商就可以進(jìn)行銷售，信用證期限為90天或180天，到期后，進(jìn)口商將本息歸還。
這意味著，銅一般在一個(gè)月后到岸，相當(dāng)于進(jìn)口商在國(guó)內(nèi)拿到銅的現(xiàn)貨，而后快速把銅出售套現(xiàn)。由于信用證期限還剩余將近五個(gè)月時(shí)間，賣出的進(jìn)口銅的貨款就等于是一筆短期融資。
按照現(xiàn)價(jià)71000元人民幣/噸的銅，進(jìn)口500噸銅，可以獲得貨款3500萬元人民幣，也就等于拿到了一筆3500萬元人民幣的短期融資。由 于人民幣升值預(yù)期，等到信用證期限快到期時(shí)，再拿人民幣兌換或者購買美元，這樣只需相對(duì)少的人民幣本金就可以兌換同樣多的美元，并及時(shí)償還開信用證的銀 行。
由于國(guó)際大宗商品貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣一般為美元，而進(jìn)口信用證也是用美元，銀行一般用美元或者其他外國(guó)幣種進(jìn)行墊付貨款，這樣進(jìn)口商可以獲得一筆匯兌的收益。倘若進(jìn)口商需要更為長(zhǎng)期的“短期融資”，那么進(jìn)口商只需按照原先的程序再次進(jìn)行操作即可。
姚丹丹告訴早報(bào)記者，做融資銅的貿(mào)易商一般會(huì)用期貨操作鎖定風(fēng)險(xiǎn)，一般在倫敦交易所用混合定單買了一噸銅，同一時(shí)間在上海交易所做套期保值，鎖定銅的差價(jià)，這樣價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)就可以規(guī)避。
上述銀行人士說，在目前信貸緊縮的狀況下，由于一些中小企業(yè)不能從銀行取得現(xiàn)金貸款，只能選擇“貿(mào)易融資”來獲得“流動(dòng)資金”。
有市場(chǎng)人士稱，此前中國(guó)已多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，銀行可貸款資金逐漸減少，房地產(chǎn)商依靠銀行貸款融資的難度逐漸加大，再加上今年以來已兩次上調(diào) 人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，這將抑制部分購房需求，降低房地產(chǎn)商通過銷售回款的能力，最終將使得部分開發(fā)商尤其是小型開發(fā)商的資金鏈更加緊張。
有房地產(chǎn)人士向早報(bào)記者介紹稱，做貿(mào)易融資的同行主要是一些中小型企業(yè)，另外也有部分房地產(chǎn)商旗下有進(jìn)出口貿(mào)易的分公司，在融資后用于房地產(chǎn)項(xiàng)目。
“融資銅”利弊
據(jù)介紹，目前國(guó)內(nèi)用于貿(mào)易融資的品種很多，主要品種有銅、鋅、PTA、糧油等�？梢钥闯�，這些商品具有國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格對(duì)接、市場(chǎng)化程度高、通常有期貨交易且國(guó)內(nèi)有一定需求基礎(chǔ)的特點(diǎn)。
由于銅單價(jià)較大，金融屬性強(qiáng)，被行業(yè)認(rèn)為是最佳“融資”工具。黃笑天說，目前銀根緊縮，資金供不應(yīng)求。銅的流動(dòng)性強(qiáng)，用于融資的成本低。
然而，對(duì)于貿(mào)易融資的相關(guān)方來說，這并不是一個(gè)輕松的“生意”，對(duì)于進(jìn)出口公司、擔(dān)保公司以及銀行來說，都存在不可估量的風(fēng)險(xiǎn)。
上述銀行人士告訴早報(bào)記者，由于一些中小企業(yè)比較難通過銀行資質(zhì)認(rèn)定，只能通過一些擔(dān)保公司或者代理來進(jìn)行“貿(mào)易融資”。
該人士指出，這種情況時(shí)有發(fā)生，銀行也比較難監(jiān)管，因?yàn)橐恍⿹?dān)保公司履行了銀行相關(guān)審查職能，因此銀行也出現(xiàn)過很多壞賬現(xiàn)象。不過，一些大公司進(jìn)行擔(dān)保，但也有比較嚴(yán)格的資格審查和類似質(zhì)押與抵押物進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。
如果出現(xiàn)壞賬，銀行一般會(huì)利用法律途徑來追究相關(guān)方的責(zé)任，比如進(jìn)口商或者擔(dān)保公司。
另外，上述銀行人士告訴早報(bào)記者，要使用進(jìn)口信用證進(jìn)行貿(mào)易融資，銀行一般會(huì)對(duì)進(jìn)口商進(jìn)行資質(zhì)認(rèn)證，主要考查該公司授信額度、信用評(píng)級(jí)、三年內(nèi)財(cái)務(wù)狀況、主營(yíng)業(yè)務(wù)集中度以及行業(yè)情況。
“比如‘兩高一資’（高耗能、高污染、資源性）行業(yè)就比較難獲得信用證，而國(guó)家鼓勵(lì)和支持的新興產(chǎn)業(yè)就比較容易。”上述銀行人士說。貿(mào)易融資有很多種產(chǎn)品，不同產(chǎn)品適合在不同的時(shí)間節(jié)點(diǎn)向市場(chǎng)推出。
該人士說，因?yàn)槭找媛时容^高，幾乎每家銀行都有這個(gè)業(yè)務(wù)。
另外，融資銅并不是真實(shí)的消費(fèi)需求，大量的“融資銅”最終會(huì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售和消化，對(duì)銅市場(chǎng)供求關(guān)系造成一定壓力。不過，趙波認(rèn)為，“融資銅”相當(dāng)于“蓄水池”，有利于國(guó)際銅價(jià)穩(wěn)定。
一位不愿透露姓名的大型銅企人士告訴早報(bào)記者，拿銅去抵押融資，肯定不是實(shí)際消費(fèi)需求，會(huì)對(duì)市場(chǎng)有一定程度影響。
“（對(duì)銅價(jià)）影響肯定有，但具體有多大很難說，銅價(jià)受多方面因素影響多，有時(shí)候我們認(rèn)為銅價(jià)該漲的時(shí)候，它不漲，有時(shí)候我們認(rèn)為銅價(jià)該跌的時(shí)候，它不跌反漲，另外究竟庫存有多大量也很難估計(jì)，有多少庫存會(huì)釋放出來更難估計(jì)。”上述銅企人士說。
聯(lián)合金屬網(wǎng)分析師王麗新稱，由于用于融資的銅庫存難以估計(jì)和統(tǒng)計(jì)，假如大量庫存投放市場(chǎng)，可能會(huì)造成行業(yè)“崩潰”。
月30日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《國(guó)家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問題的通知》，加強(qiáng)結(jié)售匯綜合頭寸管理，進(jìn)一步調(diào)低2011年度境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)短期外債指標(biāo)規(guī)模。
姚丹丹分析說，國(guó)家外匯管理局已經(jīng)開始越來越重視貿(mào)易融資這一塊，這個(gè)通知要引起警惕了，是針對(duì)銅貿(mào)易融資的，很有可能是一個(gè)信號(hào)和導(dǎo)火線，如果繼續(xù)緊縮，中國(guó)銅進(jìn)口很可能大幅減少。
“如果進(jìn)一步收緊，貿(mào)易融資就沒法做了，不允許開90天的信用證，那就沒有融資功能了。”姚丹丹說。
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