稀有金屬定價權(quán)爭奪背后 A股上市公司大掘金
以“錫”為貴。
2011年2月15日，倫敦金屬交易所市場上，3月期錫金屬的期貨價格創(chuàng)下32575美元每噸的歷史“天價”，而不到兩年前的2009年3月，錫的價格僅為1萬美元每噸左右。2010年以來，LME錫03(3月期錫期貨)的區(qū)間漲幅超過80%。
與之相比，基本金屬的價格則上漲幅度相對較小。如LME銅03區(qū)間漲幅為27%，而LME鋁03區(qū)間漲幅僅為10%。
其他稀有金屬也大多在過去的12個月內(nèi)漲多跌少。如銻的大陸市場現(xiàn)貨價格目前為88000元每噸，過去12個月內(nèi)的漲幅接近100%。鉭、鎬、鎢在過去的12個月內(nèi)，也分別上漲了190%、68.5%和53.2%。
與之相對應，則是2010年底以來，國家計劃對包括稀土、鎢、銻、鉬、錫、銦、鍺、鎵、鉭、鋯在內(nèi)的10種稀有金屬進行收儲。
2010年國家降低稀土出口配額，并開啟對行業(yè)的整合，從而在A股市場上引起稀土永磁板塊風起云涌的行情，造就了包鋼稀土(600111.SH)等一眾牛股，市場也將尋找下一個稀土永磁的目光瞄準稀有金屬。
“中國現(xiàn)在陷入一種怪圈，基本金屬我國儲量都比較低，但國內(nèi)需求較多，定價權(quán)在國外；稀有金屬我們儲量高，但是需求在國外，定價權(quán)還是沒有。”上海一 家券商的有色行業(yè)研究員向記者表示，“確保戰(zhàn)略性資源、掌控稀有金屬的定價權(quán)”將是中國對稀有金屬開采和出口進行整頓的主線條。
以此為出發(fā)點，尋找A股市場上掌控稀有金屬資源的上市公司，并對其進行價值重估，不失為一條價值發(fā)現(xiàn)的路徑。
“一般稀有金屬的上市公司市盈率都比較高，但我們認為這類公司不能以市盈率來簡單衡量，還是要看他們的資源占有量和業(yè)績對金屬價格的敏感性。而另有一些公司，并不掌握資源，僅僅處于產(chǎn)業(yè)鏈的加工環(huán)節(jié)，也需要特別鑒別。”上海一家私募的投研負責人向記者表示。
但稀有金屬整體普遍偏高的估值確實也是風險所在。如廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)的動態(tài)市盈率都達到了75倍和120倍，而匯聚了包括銻礦、鎢礦和黃金三種金屬資源的辰州礦業(yè)，目前的動態(tài)市盈率也達到了82倍之高。
1. 定價權(quán)之戰(zhàn)
在政策頻頻出手的背后，正是國家層面謀求對稀有金屬定價權(quán)的掌控。
在打響“稀土保衛(wèi)戰(zhàn)”之后，包括鉬、鎢在內(nèi)的眾多稀有金屬，都將面臨政策層面的整合。
2010年以來，中央部委層面對稀有金屬的整合和出口政策密集而出。
2010年3月國土資源部發(fā)布《2010年鎢礦銻礦和稀土礦開采總量控制指標的通知》，兩個月之后，同樣由國土資源部制定的《稀土等礦產(chǎn)開發(fā)秩序?qū)ｍ椪涡袆臃桨浮钒l(fā)布，這一專項整治行動涉及到的稀有金屬包括稀土、鎢、錫、銻、鉬等。
2010年7月，商務部公布2010 年第二批稀土一般貿(mào)易出口配額，全年配額同比下滑39.52%，這也在隨后引發(fā)了稀土永磁板塊的爆發(fā)行情。
此后2010年10月商務部發(fā)布《2011年農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品出口配額總量》，對包括鎢、錫、銻、鉬、銦、鎂在內(nèi)的稀有金屬都為出口配額所限制。
而根據(jù)此前媒體的報道，國家已經(jīng)計劃對包括稀土、鎢、銻、鉬、錫、銦、鍺、鎵、鉭、鋯在內(nèi)的10種稀有金屬進行收儲。
國內(nèi)市場上稀有金屬的價格也隨之出現(xiàn)一輪行情。根據(jù)天津稀有金屬交易市場提供的數(shù)據(jù)，2011年2月17日，國產(chǎn)0#銻錠的市場價格為9.3萬元-9.4萬元每噸，而今年年初這一價格為8.45-8.5萬元每噸。
同樣在這一市場，銦3月合約的價格在3200元每公斤左右，而2010年12月，這一價格一度迫近5000元每公斤的關(guān)口。而銦6月合約的價格已經(jīng)達到5800元每公斤，市場看漲情緒高漲。
此外，金屬鍺也在近期創(chuàng)下8600元每公斤的去年12月以來最高價格，今年以來的漲幅也在6%左右。
在政策頻頻出手的背后，正是國家層面謀求對稀有金屬定價權(quán)的掌控。
以銻礦為例，根據(jù)美國地質(zhì)勘探局的數(shù)據(jù)，目前中國銻的產(chǎn)能在15萬噸左右，而全球的產(chǎn)能也僅為16.5萬噸，中國供應了全球產(chǎn)能的91%。
但從儲量的角度，中國的儲量僅為79萬噸，而全球產(chǎn)能為210萬噸，中國僅占全球產(chǎn)能的38%。
同樣的情況出現(xiàn)在鎢，中國鎢的產(chǎn)能占據(jù)全球的75%，而儲量占比僅為60%。
而更為讓人心憂的是，部分稀有金屬已經(jīng)到了開采的極限，最為嚴重的銻礦，根據(jù)USGS的數(shù)據(jù)，按照目前的產(chǎn)量和儲量，中國的資源保證年限僅為5.3年，全球也不過12.7年。
銦、錫、鉬、鎢、鍺的全球資源保證年限，分別為20年、28.82年、40.6年、54.9年和61.4年，而上述稀有金屬，中國均貢獻了全球大多數(shù)產(chǎn)能。
鋰電池在動力電磁領(lǐng)域的迅速發(fā)展，也令其資源稀缺性進一步得到體現(xiàn)。
對于十種稀有金屬的計劃收儲，民族證券在其研究報告中表示，“一方面，中國的這十種稀有金屬儲量均比較豐富，比如稀土、鎢、銻、鉬和銦等；另一方面， 這些稀有金屬均應用于航空航天、國防軍工等高精尖領(lǐng)域，比如鉭在高端電子產(chǎn)品中的不可替代性以及在航天、軍工中的應用。”
對稀有金屬的關(guān)注，歐盟已經(jīng)先行一步。
2010年6月17日，歐盟委員會發(fā)布題為《對歐盟生死攸關(guān)的原料》的報告，提出歐盟稀有礦產(chǎn)原料短缺預警及對策，在其名單上的緊缺礦產(chǎn)原料就包括，銻、鈹、鈷、螢石、鎵、鍺、石墨、銦、鎂、鈮、鉑族金屬、稀土(包括鈧、釔和鑭系共17種稀有金屬)、鉭和鎢。
這些原料廣泛應用于移動電話、鋰電池、光纖光纜和太陽能面板的制造工藝中，成為許多高科技產(chǎn)品和日常消費品不可或缺的一部分。
包括動力電池、薄膜太陽能在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)，以及航天軍工產(chǎn)業(yè)等，將是未來稀有金屬應用的主要領(lǐng)域。
而在新能源領(lǐng)域，核級鋯材是核電站堆芯結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵材料之一，隨著我國大力發(fā)展核電，核級鋯材需求也在增長；太陽能電池片以硅晶電池片為主，其它如銅銦鎵硒薄膜太陽能電池片、鍺晶電池片的產(chǎn)業(yè)化也在研究推進。
鋰電池在動力電磁領(lǐng)域的迅速發(fā)展，也令其資源稀缺性進一步得到體現(xiàn)。
地殼中鋰元素的比例約為0.0065%，其豐度在各種元素中居第27位。海水中鋰的總儲量達2600億噸，但濃度太小，提煉困難。
中南大學化學電源與材料研究所所長唐有根向記者表示，即便是鋰的成本和安全性的問題全部解決了，今后汽車領(lǐng)域用鋰電池替代汽油的話，也滿足不了全部的需求。“這相當于用一種緊缺的資源去替代另一種緊缺的資源。”
3. 鎢競逐產(chǎn)業(yè)鏈兩端
其中廈門鎢業(yè)具備從鎢精礦到合金工具完善的產(chǎn)業(yè)鏈，其鎢冶煉產(chǎn)品的生產(chǎn)能力居世界第一。
“從目前的形勢來看，稀土之后，鎢和銻將是稀有金屬整合的第一梯隊，隨后處于第二梯隊的包括鉬、銦、鍺等。”上述券商有色行業(yè)研究員告訴記者。
鎢因為行業(yè)集中度高，近半數(shù)產(chǎn)能為五礦集團所掌控，因此作為稀有金屬整合的先鋒隊順理成章。
根據(jù)USGS的數(shù)據(jù)，目前中國鎢的產(chǎn)能占到了全球的75%，而儲量占比僅為60%。
而從資源保障年限來看，全球鎢的靜態(tài)資源保證年限不過54.9年，中國更是僅為43.9年。
而國家層面，已經(jīng)開始對鎢礦的開采進行控制，包括國土資源部在2010年3月發(fā)布對鎢礦開采的總量指標，同期工信部發(fā)布《2010年稀有金屬礦產(chǎn)品和冶煉分離產(chǎn)品指令性生產(chǎn)計劃》，也涉獵鎢礦。
而在商業(yè)部發(fā)布的2011年稀有金屬出口配額中，鎢和鎢制品的出口總量被限定在1.57萬噸，這也顯著低于2006年之前的出口配額。
“相對而言，中國對鎢的定價權(quán)，正在形成的過程中，這很大程度上也與央企的五礦集團掌控一半左右的鎢礦資源有關(guān)。”上述有色行業(yè)分析師向記者表示。
而鎢礦的現(xiàn)貨市場價格也在近期創(chuàng)下了歷史新高。
2010年8月，仲鎢酸銨(以下簡稱“APT”)價格在13萬元每噸左右，而目前這一價格已經(jīng)達到18萬元每噸。在過去的12個月內(nèi)，鎢的價格漲幅超過50%。
國信證券在其報告中表示，金屬定價權(quán)的爭奪以及中國供應的持續(xù)縮緊，將成為小金屬價格重拾上漲之勢的直接推動力。
“我們認為，中國對優(yōu)勢小金屬供應的縮緊是價格的直接推動力，根據(jù)新年伊始中國淘汰落后產(chǎn)能工作的大舉進行，我們認為中國對小金屬行業(yè)的整合在 2011年將繼續(xù)，這包括南方中重稀土的整合，冷水江地區(qū)銻礦開采的整頓，而中國大型礦企(以五礦等為代表)對全球金屬定價權(quán)的信心和舉動都支持我們繼續(xù) 看多小金屬價格。”
而機械和制造業(yè)升級，也將是持續(xù)拉動鎢需求的動力。
五礦集團2010年度工作會議上透露出來的數(shù)據(jù)顯示，該集團鎢的資源量為206萬噸。而這一儲量占到了國內(nèi)儲量的50%左右，全球儲量的35%左右。
而從上市公司層面，具有實質(zhì)性資源儲量的包括廈門鎢業(yè)(600549.SH)、章源鎢業(yè)(002378.SZ)、辰州礦業(yè)(002155.SZ)以及廣晟有色(600259.SH)，尤以前兩者“血統(tǒng)”最為純正。
其中廈門鎢業(yè)具備從鎢精礦到合金工具完善的產(chǎn)業(yè)鏈，其鎢冶煉產(chǎn)品的生產(chǎn)能力居世界第一，也是國內(nèi)最大的鎢粉、碳化鎢粉生產(chǎn)商和出口商，鎢鉬絲材產(chǎn)銷量占全國的60%以上。
而五礦集團旗下的五礦有色金屬股份有限公司持有其20.58%的股權(quán)，在福建省國資委全資控股的福建省冶金(控股)有限責任公司之后，為廈門鎢業(yè)第二大股東。
廈門鎢業(yè)掌控的鎢礦資源，主要包括目前擁有的洛陽豫鷺礦和福建寧化行洛坑礦兩家鎢礦企業(yè)和嘉鷺金屬回收公司主要進行廢鎢回收處理。公司的兩個鎢礦合計權(quán)益鎢資源量達59.16萬噸。
根據(jù)中投證券的測算，上述兩個鎢礦在2010年將分別貢獻鎢精礦產(chǎn)能2800噸，而廢鎢回收也將貢獻1300噸的產(chǎn)能，以此計算，廈門鎢業(yè)2010年全年的鎢精礦產(chǎn)能在6900噸左右。
而處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的高端硬質(zhì)合金，廈門鎢業(yè)也有所布局，根據(jù)中投證券的預計，這一領(lǐng)域?qū)⒃?/SPAN>2011年貢獻利潤。
輝立證券在其報告中表示，目前鎢產(chǎn)品的利潤主要集中在兩端，包括上游的鎢精礦資源和下游的硬質(zhì)合金，兩者的毛利率一般可以達到40%，而處于中間環(huán)節(jié)的APT、鎢粉和碳化鎢粉的毛利率則在15%-30%之間。
章源鎢業(yè)也正是在資源和下游高端應用兩個領(lǐng)域布局。
民生證券在其報告中表示，章源鎢業(yè)目前擁有1000噸硬質(zhì)合金系列產(chǎn)品為硬質(zhì)合金前端產(chǎn)品，“盈利能力與硬質(zhì)合金高端產(chǎn)品仍有較大的差距，該項目進一步延伸了公司的產(chǎn)業(yè)鏈下游，預計2011年底建成投產(chǎn)，2012年業(yè)績釋放。”
“廈門鎢業(yè)基本面更為扎實，而章源鎢業(yè)的業(yè)績爆發(fā)力比較強。”而從股東名單上可以看出，二者也是涇渭分明。廈門鎢業(yè)2010年3季報顯示，包括兩只社�；鹨约罢猩滔蠕h、交銀施羅德股票精選、南方績優(yōu)和易方達價值成長在內(nèi)的都出現(xiàn)在前十大流通股股東名單之上。
而章源鎢業(yè)2010年3季報顯示的股東名單，除一家法人股東外，其余全部為個人股東。
但兩家上市公司的估值已經(jīng)偏高，另一方面，廈門鎢業(yè)2010年業(yè)績快報中披露的信息顯示，該公司2010年實現(xiàn)營業(yè)收入55億元，同比下降13.21%；營業(yè)利潤6.4億元，同比下降6.49%。2010年實現(xiàn)基本每股收益0.52元。
這一數(shù)字略低于此前機構(gòu)的預期。這可能是由于出口政策的原因，導致出口價格和銷量下降。另一方面，作為全產(chǎn)業(yè)鏈公司，廈門鎢業(yè)部分原材料需要向外界采購，原材料價格的上漲也吞噬了公司利潤。
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