銅價(jià)維持上漲趨勢(shì) 短期回調(diào)幅度有限
倫銅價(jià)格連創(chuàng)新高,截至發(fā)稿時(shí)其已站上9500美元一線,上方勢(shì)指10000美元大關(guān)。雖然針對(duì)2011年的基本面,預(yù)計(jì) 基本面強(qiáng)勢(shì)利多,需求增加,供應(yīng)受限,但是就現(xiàn)階段基本面來(lái)看,并不支撐目前的高價(jià)位,價(jià)格已與基本面脫離。中國(guó)現(xiàn)貨精銅價(jià)格大幅貼水,去年12月底持續(xù) 處于貼水400元人民幣的范圍內(nèi),高于年內(nèi)均值。調(diào)研到的情況來(lái)看,目前中國(guó)中下游開(kāi)工率明顯較2010年11月回調(diào)。中下游需求量不好,采購(gòu)量低。尤其 是近期,由于交通運(yùn)輸、海關(guān)檢查、冶煉廠檢修、換月交割等因素影響市場(chǎng)供應(yīng)量減少,都未對(duì)需求產(chǎn)生刺激。這足以看出,目前需求熱情實(shí)屬低迷。與此同時(shí),銅 價(jià)連創(chuàng)新高,歷史最高價(jià)位時(shí)常被改寫。顯而易見(jiàn),基本面已與價(jià)格軌道脫離。但是我們并不認(rèn)為銅價(jià)有很大的回調(diào)空間。這主要有兩點(diǎn)原因:1.今年全球精銅的 基本面將是近幾年最為利多的一年。需求增加的同時(shí),供應(yīng)增幅極為有限。2.ETF基金入駐銅市,長(zhǎng)期影響不可小覷。
2010年最后一天,雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)慘淡,但是對(duì)于2011年的良好預(yù)期,已提前對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生效果。2011年,中國(guó)電力投資回暖、中國(guó)家電消費(fèi)持續(xù)高 速、歐美需求復(fù)蘇、全球礦山產(chǎn)量受限、廢銅問(wèn)題難得緩解,此外中國(guó)限電政策也將制約冶煉廠的開(kāi)工率。整體來(lái)看,今年熱點(diǎn)普遍利多于基本面,精銅供應(yīng)缺口擴(kuò) 大。全球庫(kù)存消費(fèi)比在2009年底達(dá)到2.3周(即全球交易所庫(kù)存可供全球2.3周的消費(fèi)量)相對(duì)高位后,在2010年步入穩(wěn)定的下降通道。盡管在 2010年9月之后由于中國(guó)需求季節(jié)性回落等因素,全球庫(kù)存消費(fèi)比下降速度出現(xiàn)放緩,但展望2011年,消費(fèi)持續(xù)增加,供應(yīng)明顯受限,筆者預(yù)測(cè)庫(kù)存消費(fèi)比 將處于1.8周水平下方。目前幾大機(jī)構(gòu)對(duì)于今年的預(yù)測(cè)銅供應(yīng)缺口較去年都有不同程度的增加。則對(duì)于今年基本面,筆者持相當(dāng)樂(lè)觀的態(tài)度,認(rèn)為供應(yīng)短缺的情況 將持續(xù),庫(kù)存消費(fèi)比持續(xù)低位。
除去以上基本面利多因素外,ETF作為銅市場(chǎng)的新生事物長(zhǎng)遠(yuǎn)期將對(duì)銅價(jià)有不可忽視的影響。2010年,摩根大通、貝萊德、ETFSecurities三家 機(jī)構(gòu)向美國(guó)證交會(huì)申請(qǐng)退出ETF基金。且有消息稱,高盛與德意志銀行也有意推出銅ETF基金。ETF是一種交易型開(kāi)放式指數(shù)基金,其是以期貨交易所銅價(jià)為 資產(chǎn)的金融衍生品。其基本原理是采用信托模式。由發(fā)行人購(gòu)買并持有LME倉(cāng)單以代表所持有銅的份額,再通過(guò)知名商業(yè)銀行作為托管方,向客戶銷售。其關(guān)鍵點(diǎn) 在于對(duì)于銅事物的持有量。根據(jù)目前報(bào)出的消息來(lái)看,摩根大通將持有6.18萬(wàn)噸的實(shí)物銅,貝萊德將持有12.12萬(wàn)噸,ETFSecurities未有說(shuō) 明持有多少。而今年有望發(fā)行的兩個(gè)ETF預(yù)計(jì)持有量將更大。此前,德意志銀行已有預(yù)計(jì)ETF將有望吸納30萬(wàn)~40萬(wàn)噸的實(shí)物銅,該量與LME庫(kù)存量相 當(dāng)。雖然目前銅ETF的持倉(cāng)量與黃金的無(wú)法相比,但是從長(zhǎng)期來(lái)看ETF將使得銅金融屬性的成分加重。在未來(lái)全球通脹的預(yù)期下,作為保值需求,未來(lái)銅ETF 的影響力度不可小覷。
綜合來(lái)看,2011年全球精銅供應(yīng)增長(zhǎng)受限,需求穩(wěn)定增加,庫(kù)存消費(fèi)比持續(xù)下降,供應(yīng)缺口逐步擴(kuò)大。除此之外,ETF入駐銅市場(chǎng),長(zhǎng)期影響可觀。所以,雖 然目前價(jià)格偏高,與基本面脫鉤,但2011年有強(qiáng)有力的基本面支撐,價(jià)格回調(diào)空間有限。從時(shí)間段來(lái)看,2011年1月,前期在2010年12月逼空的大部 頭,從目前持倉(cāng)情況來(lái)看,還會(huì)在1月再度發(fā)力一次。這將支撐價(jià)格高位。2月中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)結(jié)束,中下游開(kāi)工率回升,實(shí)質(zhì)性需求利多基本面,價(jià)格支撐倍增。目 前銅價(jià)連創(chuàng)新高,雖然脫離基本面,但回調(diào)空間有限,則不可輕言空銅。
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