杉杉股份：鋰電池合資開啟美好未來
事件：
公司控股子公司杉杉新能源與T&I(T&I是一家日本公司，其中戶田持有其75%股份，伊藤忠持有其25%股份)，就鋰電池正極材料合作簽署相關(guān)合作協(xié)議，雙方合資成立杉杉戶田新材料有限公司和杉杉戶田先進(jìn)材料有限公司。
點評：
兩家合資公司的成立，進(jìn)一步豐富了公司的鋰電池正極材料的生產(chǎn)線。兩家合資公司技術(shù)來源均是戶田(技術(shù)使用費(fèi)每家公司每年2250萬日元)。日本戶田是 日本排名第二的鋰電池正極材料生產(chǎn)商，在全球擁有強(qiáng)大競爭力和領(lǐng)先的研發(fā)能力。“新材料有限公司(原湖南杉杉)”擁有優(yōu)良的生產(chǎn)設(shè)備和客戶基礎(chǔ)，股東之一 的伊藤忠則擁有全球市場化網(wǎng)絡(luò)(注冊資本2022億日元)。如果拋開文化認(rèn)同及整合的問題，三方這一合作堪稱“黃金搭檔”。
盈利預(yù)測與風(fēng)險提示：
我們預(yù)計公司2010-2012年EPS為0.28、0.44元和0.62元。(此預(yù)測較我們之前做出的預(yù)測有較大變動，主要是因為市值24億寧波銀行(12.39,0.10,0.81%)股 權(quán)的出售時間點非常難以把握，我們將之考慮到總市值去，而不體現(xiàn)在EPS)。公司當(dāng)前市值98億元，相當(dāng)于電池材料業(yè)務(wù)市值為65億元左右。我們認(rèn)為公司 負(fù)極材料在業(yè)內(nèi)處于第一的地位，正極材料發(fā)展即將駛?cè)肟燔嚨溃@一估值水平并不高。因此我們維持公司“買入”的評級。公司風(fēng)險來自于合資審核的不確定性以 及雙方文化融合不順利。
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